ТО OUR SHAREHOLDERS

outdibtence3 Иле» competition

JVfttfCSrf/li WC CXpCftCtTCCtf ЛП tTl!yr??OUi /Пс/oust? of э5 /Wfun irt

Шгтьгюп jcti*tff a id our okfea Ix&trvn the tntcritdtc ptpci>№ icqx* ъ\1

\Ш 181A

Рис. б. 7. Оптимистичные и улыбающиеся лица на обложке письма к акционерам

но задуматься. Вполне может быть, что данная компания - подходящий кандидат на «короткие» продажи.

Вероятно, самая значимая составляющая годового отчета - письмо председателя компании. Принимая во внимание, что этот документ имеет еще более ярко выраженную PR-направленность, как правило, возникает образ улыбающегося и уверенного в себе руководителя - «шефа». На приведенной иллюстрации изображен председатель Enron, помещенный на обложке годового отчета компании за год до ее банкротства - в 2000 г.

В таком письме дается подробное описание деятельности компании, ее достижения за отчетный период и планы на будущее. Следует иметь в виду, что при разработке такого письма председатель прибегает к активной помощи соответствующих специалистов. Юрисконсульты обеспечивают соответствие данного документа положениям законодательства о торговле ценными бумагами; главный финансовый администратор дает председателю необходимые пояснения в части, касающейся финансовых вопросов; вице-президенты по сбыту и маркетингу вносят свои вклады в разработку этого документа. И безусловно, PR-специалист содержанию данного документа придает максимальный оптимизм.

Так что при ознакомлении с этим «сценарием» необходимо обращать внимание на нюансы. Важно задаться вопросом: не кажется ли вам странным создаваемый образ компании? Проанализируйте и сравните письма председателя к акционерам за предшествующие годы. Не упоминается ли в них какое-либо новое рискованное предприятие, о котором в данном письме ничего не говорится? При анализе письма обратите внимание на настораживающие формулировки. Говорит ли председатель о проблемах? Это может служить свидетельством того, что она может в будущем столкнуться с еще более серьезными трудностями. Не меняются ли часто направления деятельности компании? Наконец, не сетует ли председатель в своем письме на «некорректные» методы, используемые внешними конкурентами, и не высказывается ли он в пользу государственного вмешательства в процесс регулирования конкуренции на рынке?

Весьма показателен анализ годовых отчетов Enron за период 1998-2000 гг. Главный администратор и председатель Кеннет Лей, а также и руководитель административной службы компании Джеффри Скиллинг разрабатывали очередное письмо акционерам. Например, в 1998 г. годовой отчет и письмо председателя Enron, равно как и аналогичные документы многих других компаний, были весьма оптимистичными. Компания заявляла о резком увеличении объема продаж и прибыли. Из документов явствовало, что она «занимается франшизин-гом на мировом энергетическом рынке». Более того, приоритетными провозглашались электроэнергетика и природный газ. Компания полагала, что именно в этих сферах будут громадные возможности ее развития в силу их дерегулирования, и заявляла о традиционных базовых направлениях своей деятельности в областях разработки месторождений, выработки и транспортировки энергии, дистрибьюторской деятельности и обслуживания потребителей. В письме упоминалось и о том, что компания занималась созданием соответствующих условий для сбыта энергоносителей в онлайновом режиме.

По сути дела, это был стандартный годовой отчет. В нем не было никаких предупреждающих сигналов, которые насторожили бы спекулянтов, работающих на понижение. Но в следующем году ситуация кардинально изменилась.

В разработке письма председателя в 1999 г. появился новый соавтор, вице-президент компании Джозеф Саттон. Письмо стало более пространным по объему и сложным по содержанию. Из него уже трудно было понять, чем именно занимается компания. И, как это ни странно, в первом же предложении этого документа было заявлено следующее: «Наша компания развивается столь стремительно, что не всем удается сразу определить, кто мы и чем занимаемся». Это был очевидный предупреждающий знак.

Как сама компания определяла направление своей деятельности? Попробуйте сами в этом разобраться:

Совершенно очевидно, что деятельность нашей компании носит выраженный информационный характер; а навыки и ресурсы, используемые нами для трансформации энергетического рынка, как свидетельствует практика, одинаково значимы и для других сфер экономики. Да, мы по-прежнему являемся лидерами на мировом энергетическом рынке; вместе с тем мы используем все свои навыки и способности для того, чтобы завоевать лидерство в тех областях, где открываются новые возможности.

В этом документе очень мало говорится о базовых активах компании. Зато он изобилует формулировками, характерными для «новой экономики». Вот что говорится далее в письме:

Стоимость всех сделок купли-продажи, заключенных на нашей интернет-платформе EnronOnline, превосходит аналогичный показатель на любом из существующих в настоящее время сайтов, специализирующихся на электронной торговле. Обладание знаниями важнее владения определенными активами.

Когда речь заходит о компаниях, действующих в условиях новой экономики, подразумевают £пгоп.

В данном письме не без хвастовства заявлено о том, что компания распродала свои основные фонды, неожиданно став типичной интернет-компанией.

В годовом отчете за 2000 г., составленном Леем и Скиллин-гом, было еще больше предупреждающих признаков. В этом случае спекулянтам, работающим на понижение, тем более