ализирующейся на независимых исследованиях «коротких» продаж, у любой фирмы всегда есть определенная свобода действий в плане регулирования объемов прибыли. Если компания прогнозирует их снижение, она, как правило, задействует другие резервы для получения прибыли. Если же и это не спасает положение, компания заявляет о том, что реальный объем прибыли не соответствует прогнозам. Это может рассматриваться как очевидный признак того, что на данный момент она сталкивается с еще более сложными проблемами, нежели в несколько первых кварталов.

Заявление компании о намерении выйти на прежний уровень прибыльности может служить еще более очевидным инициирующим событием. В большинстве случаев после такой новости курс акций компании почти наверняка снизится (может быть, вообще обвалится).

Снижение объема прибыли может быть обусловлено недочетами в бухучете. Вполне возможно, что слишком поспешно оцениваются первые успехи. Для спекулянта, работающего на понижение, это может служить признаком того, что компания ведет агрессивную политику в области бухучета или даже занимается мошенничеством, что и провоцирует снижение курса акций.

Очень показателен в этом смысле пример Microstrategy, компании-производителя ПО. Она заявила о том, что при оценке объема прибыли руководствовалась слишком агрессивной методикой. И когда в марте 2000 г. предоставила скорректированный отчет о прибылях, курс ее акций резко упал со 140 до 86,75 доллара. Но даже после столь стремительного их падения компания оставалась «достойным» кандидатом на «короткие» продажи, поскольку цена на ее акции снизилась до 3 долларов.

Пятое инициирующее событие: задержка в предоставлении информации

В соответствии с действующим законодательством, публичные компании обязаны предоставлять своим акционерам квартальные отчеты в течение 45 дней после завершения отчетного периода. Для годовых отчетов этот срок увеличен до 90 дней по окончании года. Инвесторы с нетерпением ждут этих отчетов, чтобы увидеть результаты работы. Но если компания отчитыва-

ется, скажем, по итогам гола за несколько дней до его окончания, это должно расцениваться как признак опасности. Значит, она старается «выжать» максимум информации.

Но самый худший вариант, когда компания не укладывается в установленные для отчетов сроки. Во многих случаях это означает, что нужно ждать плохих новостей. Не исключено неожиданное снижение объема прибыли или может произойти крупная реорганизация в рамках деятельности компании.

Обратимся к следующему примеру. В феврале 2001 г. онлайновая рекламная компания 24/7 Media объявила, что представит отчет о прибылях за четвертый квартал позднее. В пресс-релизе указывалось, что задержка составит не менее месяца и компания испытывает серьезную потребность в наличных средствах. На момент публикации пресс-релиза цена акций компании составляла 1,03 доллара, а к сентябрю упала до 15 центов.

Шестое инициирующее событие: «обратный сплит»

Типичный пример сплита акций - ситуация, когда компания увеличивает число находящихся в обращении акций. Предположим, номинал акций Big Time Corp. равен 100 долларам, а объем капиталовложений при покупке 100 акций - 10 тыс. Мелким инвесторам осуществить такие инвестиции достаточно проблематично. Тогда компания принимает решение осуществить сплит акций из расчета 2:1. Это означает, что каждая принадлежащая инвестору акция приравнивается к двум. Однако, в силу того что прочие базовые позиции в деятельности компании не претерпевают изменений, курс ее ценных бумаг снижается вдвое. И теперь инвестору принадлежит уже не 100 акций по 100 долларов, а 200 - по 50.

Как явствует из самого названия, «обратный сплит» предполагает и «обратный» процесс. Это означает, что компания сокращает число находящихся в обращении акций при увеличении их цены. Например, номинал ценных бумаг той же компании составляет 1 доллар за акцию. А ее руководство придерживается мнения, что столь низкий номинал воспринимается как свидетельство наличия у компании проблем. И тогда Big Trouble Corp. осуществляет «обратный сплит» из расчета 1:4. При этом из каж-

дых 4 акций, принадлежащих инвесторам, изымаются 3, а курс увеличивается в 4 раза, составив 4 доллара за акцию.

«Обратный сплит» следует рассматривать как инициирующее событие. На самом же деле это исключительно PR-мера, рассчитанная на создание более привлекательного имиджа компании путем моделирования числа обращающихся на рынке акций. Этот шаг может свидетельствовать о том, что у руководства страны нет четкого представления о том, какие мероприятия необходимо провести для повышения эффективности компании.

Показателен в этом смысле пример PopMail.com - онлайновой маркетинговой компании. В августе 2000 г. она объявила об осуществлении «обратного сплита» из расчета 1:10, в результате чего курс ее акций составил 3,4 доллара. С точки зрения спекулянта, работающего на понижение, заявление об «обратном сплите» - инициирующее событие. К 2001 г. компания перестала быть котируемой, и в настоящее время ее ценные бумаги продаются по цене 9 центов за акцию.

Сплит акций осуществляется и для того, чтобы на компанию не распространялось «правило 1 доллар», принятое Nasdaq. Оно сводится к тому, что, если курс акций в течение 30 дней находится на уровне ниже 1 доллара, Nasdaq снимает их с котировки. После этого торговля этими акциями осуществляется на ОТС ВВ - на бирже, которая характеризуется меньшей ликвидностью.

В январе 2000 г. профессор Родни Боэм, из университета Сэма Хьюстона, провел исследование по использованию «обратного сплита» на материале 683 компаний с 1970 по 1992 г. Это привело его к заключению, что если компания прибегает к «обратному сплиту», то в течение 3 лет курс ее акций снижается более чем на треть. Согласно этим данным, курс акций компаний, зарегистрированных на Nasdaq, снижается быстрее, чем у компаний из «списка» NYSE.

Седьмое инициирующее событие: снижение размера выплачиваемых компанией

дивидендов

Совет директоров компании решает, будет ли она выплачивать дивиденды. Если их размер сокращается, нужно расце-