назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [ 31 ] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119]


31

ми финансовыми инструментами (такой практики придерживаются 15 европейских бирж).

В США торговля фьючерсными контрактами на определенный вид ценных бумаг осуществляется на двух биржах:

□ Nasdaq Liffe Markets (http: www.nqlx.com) представляет собой совместное предприятие, учредителями которого являются Nasdaq и Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов (LIFFE);

□ OneChicago (http: www.onechicago.com) - совместное предприятие, которое учредили Chicago Board Options Exchange (СВОЕ) и Чикагская товарная биржа, а также Chicago Board of Trade (СВОТ).

Предполагалось, что торговля фьючерсами на определенный вид ценных бумаг начнется с марта 2002 г. Но ко времени выпуска данной книги не поступила информация, достаточная для того, чтобы сказать, действительно ли практика торговли названными финансовыми инструментами получает распространение на рынке. Вместе с тем остается немало и нерешенных организационных вопросов. Одна из проблем состоит в том, что торговлю этими финансовыми инструментами регулируют как SEC, так и CTFC, а эти органы пока не дали исчерпывающих ответов. Рассмотрим это на примерах.

□ Маржа. Трейдеры выступают за снижение гарантийных требований в отношении фьючерских рынков, которые могут составлять 1-6% (в зависимости от колебаний рынка и размера контракта). И хотя высказанные пожелания могут остаться неучтенными, вполне вероятно, что будут приняты новые правила, предусматривающие более низкие гарантийные требования по сравнению с теми, которые устанавливаются «правилом Т» в отношении «коротких» продаж тех или иных видов ценных бумаг.

□ Расчеты. По фьючерсам они осуществляются ежедневно, однако оплата по ценным бумагам происходит лишь на третий рабочий день.

□ Взаимозаменяемость. Применительно к фьючерсам на определенный вид ценных бумаг это означает стандартизацию требований на различных биржах. Принимая во



внимание, что торговлей фьючерсами на определенный вид ценных бумаг занимаются 2 биржи, возникает вопрос: будут ли соблюдаться единообразные параметры, в частности размер «тика»? d Налогообложение. Ожидается, что фьючерсы на определенный вид ценных бумаг будут облагаться налогом так же, как краткосрочная прибыль от прироста капитала. Кроме того, весьма вероятно, что применительно к фьючерсам на определенный вид ценных бумаг будет также распространяться регулятивная база в отношении «отмывочной» продажи. Вместе с тем создается впечатление, что продажа фьючерсов против срочных позиций, образовавшихся в результате фьючерсных контрактов, будет считаться «конструктивной» только при условии предоставления соответствующих финансовых инструментов.

Помимо потенциального снижения гарантийных требований отмечается еще ряд преимуществ торговли фьючерсами на определенный вид ценных бумаг по сравнению с традиционными «короткими» продажами:

□ в отношении торговли этими финансовыми инструментами не применяется правило «плюс тик»;

□ не возникает необходимости брать в долг акции; следовательно, нет вероятности возникновения «короткого сжатия»;

□ по ценным бумагам, лежащим в основе торговли такими финансовыми инструментами, не выплачиваются дивиденды.

Безусловно, фьючерсы на определенный вид ценных бумаг вызвали широкий отклик среди специалистов по фондовому рынку. По мнению старшего управляющего по вопросам развития бизнеса OneChicago Питера Бориша, фьючерсы на определенный вид ценных бумаг призваны стать столь же революционным финансовым инструментом, какими в свое время были фьючерсы на долговые обязательства. По его словам, впервые в истории произойдет взаимодействие рынков ценных бумаг, опционов и фьючерсов: «Это будет способствовать созданию новых возможностей для инвесторов».



В свете сказанного торговля фьючерсами на определенный вид пенных бумаг воспринимается как более перспективная практика, нежели традиционные «короткие» продажи. Однако только время покажет, так ли это. Кроме того, по крайней мере первое время подобные фьючерсные контракты будут оформляться на незначительное число ценных бумаг. Если эта практика не заинтересует участников фондового рынка, данный инвестиционный инструмент окажется на «свалке» истории фондового рынка.

Резюме

В табл. 4.3 дается сопоставление «коротких» продаж, опционов и фьючерсов на определенный вид ценных бумаг.

Таблица 4.3

Сопоставительный анализ «коротких* продаж, опционов и фьючерсов на определенный вид ценных бумаг

Вопрос

«Короткие» продажи

Опционы

Фьючерсы на определенный вид ценных бумаг

Наличие маргинального счета

Да, но, вероятно, сумма на этом счете будет меньше, чем при осуществлении «коротких» продаж

Неограниченные убытки

Заем акций

Правило «плюс тик»

Необходимость для продавца докупать недостающие активы с целью выполнения обязательств перед покупателем

«Короткое сжатие»

Выплата дивидендов

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [ 31 ] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119]