назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [ 21 ] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119]


21

необходимо определить коэффициент незакрытых «коротких» позиций, а также показатель еше не проданной на рынке доли нового выпуска акций («флоут»).

Коэффициент незакрытых «коротких» позиций. Данный коэффициент означает число дней, необходимых для зачета всех «коротких» позиций. Он вычисляется по формуле:

Число незакрытых «коротких» позиций Среднедневной объем сделок

= Коэффициент незакрытых ценных бумаг.

Если число незакрытых «коротких» позиций составляет 1 млн акций, а среднедневной объем сделок - 200 ООО акций, потребуется 5 дней для зачета всех акций.

Следует насторожиться, если период, необходимый для зачета «коротких» позиций, превышает неделю. В случае повышения курсов акций может произойти «короткое сжатие». Если коэффициент незакрытых «коротких» позиций составляет менее недели, вероятность возникновения «короткого сжатия» снижается. Тогда, видимо, оказывается проще приобрести акции для зачета «короткой» позиции.

«Флоут». Некоторые люди путают акции в обращении с «флоутом». Между тем это совершенно разные понятия. Акции в обращении - акции, принадлежащие всем акционерам. В данном случае речь идет обо всех зарегистрированных акционерах компании. Однако очень часто на большую часть акций вводятся ограничения в плане торговли ими на рынке. Например, речь может идти о контракте, в соответствии с которым сотрудники не имеют права в течение определенного времени продавать принадлежащие им акции. Кроме того, ограничение числа обращающихся на рынке акций может быть обусловлено действием соответствующих регулятивных актов, разработанных госструктурами (речь идет о так называемом правиле 144).

Что же касается «флоута», то это все акции, которые могут продаваться на рынке, и рассчитывается он по формуле: Флоут Акции в обращении - Ограниченные акции.



Если не проданная на рынке доля акций нового выпуска невелика, весьма проблематично приобрести и необходимые для зачета «короткой» позиции. Если число незакрытых «коротких» позиций составляет 10 и более процентов от непроданной доли нового выпуска ценных бумаг, то потенциальная опасность «короткого сжатия» весьма велика.

«Короткая» продажа против «коробки»

Данное понятие означает продажу «в короткую» и приобретение того же числа акций по «длинным» позициям. В этом случае стоимость акций может быть либо одинаковой, либо разной. Рассмотрим следующий пример. Great Drop Corp. продает свои ценные бумаги по 50 долларов за акцию. Вы покупаете 100 акций данной компании по «длинной» позиции и выжидаете несколько месяцев, пока их курс поднимется до 60 долларов за акцию.

Итак, в вашей «коробке» зафиксирована прибыль в размере 1 тыс. долларов (100 акций х 10 долларов). Если курс акций увеличится на 1 доллар, то по «короткой» позиции ваш убыток составит 100 долларов и прибыль по «длинной» - тоже 100. Иными словами, суммарный показатель останется прежним. «Короткая» продажа против «коробки» дает возможность в принципе избежать убытков (но при этом вам не удастся получить и прибыль). Это - идеальное хеджирование.

До 1997 г. практика «коротких» продаж против «коробки» использовалась для сокрытия доходов от Службы внутренних доходов США. Но положение дел изменилось, когда в том же году Конгресс принял новый закон (подробно этот вопрос рассматривается в главе 14).

Вместе с тем существует еще один подход к «коротким» продажам против «коробки». Вновь обратимся к приведенному примеру. Предположим, вы покупаете 100 акций Great Drop Corp. и тут же продаете их «в короткую». На этой сделке вам не удастся заработать. Вы зафиксировали цену этих акций на уровне 50 долларов за одну.

Зачем вам это нужно? Это удобный способ заема под залог Ценных бумаг. Как только курс акций начинает снижаться,



увеличивается число спекулянтов, играющих на понижение, которые начинают проявлять интерес к этим ценным бумагам. По мере увеличения числа незакрытых «коротких» позиций становится все проблематичнее получить эти акции взаймы.

Рассмотрим такой пример. Несколькими месяцами раньше вы пришли к выводу, что акции данной компании - подходящий объект для «короткой» продажи, но не были полностью в этом уверены. Итак, вы осуществили «короткую» сделку против «коробки» для того, чтобы получить заем под залог акций. Затем, более полно изучив этот вопрос, вы продали свои «длинные» позиции и занялись исключительно «короткой» продажей.

«Плюс тик»

Еще одним препятствием на пути осуществления «коротких» продаж является так называемое правило «плюс тик», известное также как правило 10(a). Оно разработано в 1937 г. Комиссией по ценным бумагам США для того, чтобы регулировать спекулятивные сделки на рынке. Тогда «атаки медведей», осуществлявшиеся фондовыми брокерами или пулами на ту или иную компанию, были совсем не редкостью. И делалось это путем продажи «в короткую» очень значительного числа акций по снижающимся постоянно ценам. Введение правила «плюс тик» существенно затруднило подобную практику.

Следует иметь в виду, что первоначально это правило распространялось на NYSE, АМЕХи региональные фондовые биржи. Однако, в конечном итоге, распространилось и на Nasdaq (правда, с некоторыми вариациями). Оно гласит, что осуществление «коротких» продаж возможно только при наличии «плюс тика» или «ноль плюс тика» (тик - это разовое изменение биржевой цены в сторону повышения или понижения). Как явствует из самого названия, «плюс тик» - ситуация, при которой зарегистрировано повышение цены на акции при последней предыдущей сделке. Если вы посмотрите котировки цен, «плюс тик» будет со знаком «+». А «ноль плюс тик» - ситуация, при которой текущий курс акций равен цене, зафиксированной во время предыдущей сделки, но в то же время выше другой последней цены. Предположим, курс акций Big Drop

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [ 21 ] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119]