назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [ 20 ] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119]


20

Незакрытые «короткие» позиции

Незакрытые «короткие» позиции - это суммарное количество акций, проданных «в короткую», но все еще не покрытых. j\[YSEw Nasdaq ежемесячно публикуют данные по этому вопросу. Такую информацию можно найти и на таких, широко известных, финансовых сайтах, как finance.yahoo.com. Например, если вы остановите свой выбор на суперсайте Priceiine.com, вы увидите, что на нем указаны котировки 4,94 млн акций.

Мониторинг незакрытых «коротких» позиций - хороший способ определить компании, акции которых выгодно продавать «в короткую». Так, если налицо резкое увеличение незакрытых «коротких» позиций, значит, инвесторы считают позиции той или иной компании ненадежными. Однако это вовсе не значит, что данная компания является подходящим кандидатом для «короткой» продажи. Возникновение незакрытых «коротких»» позиций может быть обусловлено целым рядом причин.

Хеджирование. Некоторые инвесторы, играющие на повышение и имеющие «длинные» позиции по определенной ценной бумаге, частично хеджируют свои позиции. Хеджирование - один из способов защитить текущие позиции или портфель ценных бумаг от падения цен на акции.

Арбитражные операции, когда прибыль компании равна разнице между ценами на одну и ту же акцию при торговле ею одновременно на нескольких рынках. Классический пример: в США цена за унцию золота составляет 300 долларов, а в Европе оно продается по 320 долларов за унцию. Таковы возможности арбитражных операций. Инвесторы, участвующие в данной деятельности, как правило, для осуществления сделок используют сложные компьютерные системы.

Какое отношение это имеет к «коротким» продажам? Рассмотрим следующий пример: Big Corp. дает свое согласие приобрести Small Corp. Курс акций Big Corp. - 50 долларов за каж-ДУЮ, а курс Small Corp. - 10 долларов. При заключении сделки Big Corp. соглашается приобрести акции Small Corp. по 25 долларов за каждую. После объявления о сделке цена на акции Small Corp. снижается до 24 долларов. Разница между ценами в один



доллар объясняется тем, что есть вероятность срыва данной сделки. Эта разница между рыночной и выкупной ценой называется спрэдом.

При заключении сделки Big Corp. предложила половину стоимости каждой своей акции в обмен на одну акцию Small Corp., то есть Big Corp. использует собственные акции как валюту для покупки ценных бумаг Small Corp. В этой ситуации, если участвующий в арбитражных операциях инвестор полагает, что сделка между двумя компаниями действительно состоится, он продает «в короткую» акции Big Corp. за половину их стоимости. При этом данная сумма соответствует стоимости одной акции Small Corp. Скажем, этот инвестор приобретает 1 млн акций Small Corp. по цене 24 доллара за акцию, что обходится ему в 24 млн долларов. Затем он продает «в короткую» 500 тыс. акций Big Corp., что приносит ему чистую прибыль в 25 млн долларов. Итак, его прибыль составляет 1 млн долларов. В случае совершения сделки этот инвестор получит 500 тыс. акций Big Corp. в рамках обмена на свои. После этого упомянутый инвестор использует эти 500 тыс. акций для закрытия «короткой» позиции, а его прибыль составит 1 млн долларов. Однако если сделка не состоится, инвестор может лишиться финансовых средств как по «короткой», так и по «длинной» позициям. Например, если упомянутая сделка срывается, курс акций Big Corp. падает до 5 долларов за каждую, а инвестор теряет на этой сделке 2,5 млн долларов.

Но вот курс акций компании повысился, поскольку на Уолл-стрит решили, что срыв сделки имел бы значительные негативные последствия. Курс акций Small Corp. падает до 3 долларов (при этом акционеров совершенно не устраивает то обстоятельство, что они не могут получить надбавку к цене принадлежащих им акций). Убытки инвестора - участника арбитражных операций от этой сделки составят 3 млн долларов. Иными словами, арбитражное поглощение сопряжено с определенным риском.

В данном случае, однако, следует иметь в виду следующее обстоятельство. Решение о продаже «в короткую» акций Big Corp-принималось на основе мнения инвестора-участника арбитражных операций о том, что дела у компании идут плохо. Ско-



рее, инвестор принимал во внимание ножницы цен на рынке и увидел в этом возможность получения быстрой прибыли.

Участники финансового рынка. Брокерские фирмы, брокеры и участники рынка продают «в короткую» акции. Если какая-либо брокерская фирма оказывается не в состоянии предоставить клиентам акции, она приобретает их в кредит для обеспечения спроса. Это обычная практика. По сути дела, финансовые фирмы предоставляют ликвидные активы на рынок для того, чтобы обеспечить его бесперебойное функционирование.

«Короткое сжатие»

Как указывалось, при осуществлении арбитражных операций или «коротких» продаж не существует четких границ потенциальных убытков. Для того чтобы минимизировать этот риск в случае снижения цен на акции, спекулянты, работающие на понижение, как правило, оформляют страховку своих позиций. К сожалению, это может привести к «короткому сжатию».

Рассмотрим, как это происходит. Предположим, многие спекулянты, работающие на понижение, имеют важные позиции относительно акций Big Corp. Однако результаты деятельности компании удивляют аналитиков, а она получает прибыль. После этого сообщения курс ценных бумаг данной компании вырастает с 50 до 70 долларов за акцию.

Некоторые из участников рынка, продающих акции «в короткую», хотят сократить финансовые потери и подстраховать свои позиции. Другие же впадают в панику и осуществляют зачет «коротких» позиций. Речь может идти также о дополнительных депозитах, ежедневно выплачиваемых сторонами срочной биржевой сделки при неблагоприятном движении цен и зачете «коротких» позиций. Или о покупке продавцом равнозначного контракта для зачета позиции, а также о вынужденном зачете «короткой» позиции. Последнее означает, что спекулянты, работающие на понижение, приобретает все больше и больше акций, это приводит к повышению их курса, и тогда цена на акции Big Corp. повышается с 70 до 80 долларов за одну.

Существует 2 способа определения потенциальной возможности «короткого сжатия» ценных бумаг компании. Для этого

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [ 20 ] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119]