Сургнфгз(Час)

FHBO

ОЭ сен 11 сен

17 сен 19 сен

g Ввод заявки

«ГТ

Приказ Q приказ) Закрыть портфель

"Срокдействия-

Вид приказа LIMIT

"Цена---

UMIT ii480 STOP -

(•"Day Г GTC

Рис. 35.2. Часовой график цен на бумаги ОАО «Сургутнефтегаз» в сентябре 2002 г. В показанный период спекулянты могли играть от неустойчивого уровня 11.40 руб. за акцию вверх или вниз. Возможные точки входа обозначены стрелками. Внизу приведены очередь заявок по бумагам ОАО «Сургутнефтегаз» и форма ввода приказа на покупку 10 000 акций компании по цене не хуже 11.48

Рис. 35.3. Спрос и предложение на бумаги ОАО «Сургутнефтегаз» и пример перекрестной лимитированной заявки на продажу 10 000 акций компании

тельно, что грех не принять участие в этих движениях. Чтобы успеть за ежесекундными изменениями котировок и опередить других игроков, без соответствующей техники подачи заявок просто не обойтись. Ниже мы рассмотрим примеры использования приказов стоп-лимит для покупки на падении и продажи на быстром росте.

Покупка на падении и продажа на росте

Если перекрестная лимитированная заявка применяется для своевременного входа в рынок в направлении движения цены, то приказ стоп-лимит используется для того, чтобы поймать возможный разворот текущего движения. Кроме того, использование такого приказа позволяет получить лучшую цену исполнения в сравнении с простой лимитированной заявкой.

Предположим, игрок выходит на рынок с намерением открыть длинную позицию по бумагам компании, цена которой проявляет тенденцию к снижению. Вариантов действий у игрока немного.

Во-первых, он может немедленно открыть позицию по текущим рыночным ценам. Этим игрок сэкономит свое время, но приобретет бумаги выше рыночной цены. А может быть, и существенно выше тех цен, которые возникнут на рынке спустя час или несколько минут. Понятно, что такое исполнение заявки на открытие позиции следует признать неудовлетворительным.

Во-вторых, он может, глядя на скорость движения цены вниз, оценить возможный диапазон движения и выставить лимитированный приказ на покупку. Если игрок угадает цену, до которой дойдет рынок в своем движении, то это будет просто блестящее исполнение. Такое случается, но довольно редко. Выставляя лимитированную заявку, игрок подвергает себя двум рискам. Существует риск того, что цены просто не дойдут до определенной в заявке цены (или дойдут, но заявка будет удовлетворена частично). В этом случае игрок останется без позиции. Другой риск состоит в том, что цена, указанная в заявке, слишком высока. Рынок просто пройдет через заявку, как горячий нож сквозь масло, и продолжит движение вниз. В этом случае позиция будет не слишком отличаться от той, которая может быть открыта исполнением рыночной заявки. Таким образом, следует признать, что и лимитированные заявки на покупку при движущейся вниз цене не являются оптимальными.

Рассмотрим третий вариант действий - использование заявки типа стоп-лимит. Ордер стоп-лимит отличается от лимит тем, что представляет собой заявку с условием, содержащимся в цене стоп. Поскольку условный приказ применяется и исполняется только в том случае, когда рынок, следуя в определенном направлении, вдруг начинает двигаться в противоположную сторону, то значение цены стоп всегда «хуже» рынка. Оно зависит от вида операции следующим образом: при покупке оценка стоп должна быть выше текущего лучшего предложения (аск), при продаже - ниже текущего лучшего спроса (бид).

При использовании этого приказа игрок держит свой ордер на покупку выше действующих цен и позволяет ценам спокойно снижаться. Чем выше отстоит цена стоп от текущего диапазона торгов, т.е. от цен спроса и предложения, тем большее движение вниз потенциально может «поймать» игрок. Но, с другой стороны, чем дальше расположена цена стоп от действующего диапазона торговли, тем дальше игрок совершит сделку от возможного минимума цены. Таким образом, если игрок рассчитывает на долгий ход падения цен, имеет смысл расположить цену стоп подальше от действующего диапазона. Если же игрок не рассчитывает на глубокое проседание котировок, то лучше держать цену стоп поближе к действующим ценам. Естественно, по мере снижения цены следует переставлять приказ стоп вниз до тех пор, пока он не будет исполнен. Эта техника называется техникой «следящего стопа» (trailingstop).

Рассмотрим эту технику на примере открытия длинной позиции по обыкновенным акциям РАО «ЕЭС России». Вплоть до середины октября 2002 г. акции компании находились в среднесрочном медвежьем тренде. На падающем рынке открывать длинные позиции по бумаге следовало очень аккуратно. Одна из возможных точек входа обозначена на рис. 35.4 стрелкой, направленной вверх. В первой декаде месяца образовался сильный уровень сопротивления на рубеже 2.78. 14 октября торговля по бумагам этой компании открылась с отрывом вверх, проявив тем самым тенденцию к росту. Однако под давлением продаж цена начала снижаться, и через день разрыв был закрыт. 15-го октября котировки предприняли очередную попытку пройти вниз уровень поддержки 2.78. Торговля велась на две копейки ниже этой отметки. Соответствующая очередь заявок представлена на рис. 35.4. В этот момент участник рынка мог выставить приказ стоп-лимит купить по цене выше уровня 2.78 (см. рис. 35.4) на тот случай, если пробитие вниз окажется ложным. После непродолжительной борьбы цена вышла из опасной зоны, начала расти, и приказ

Купить 100 РАО ЕЭС STOP 2.784 LIMIT 2.785

был исполнен. Заметим, что цена лимит в приказе на покупку на один пункт выше цены стоп. Способ формирования такого приказа аналогичен выставлению перекрестной лимитированной заявки. Действительно, как только на рынке произошла сделка по цене 2.784, на биржу выставляется приказ лимит купить по цене на один пункт выше. Это гарантирует исполнение ордера по цене не хуже 2.785. Было бы ошибкой указать цену лимит ниже 2.784, так как цена, пройдя сквозь оценку стоп, могла не опуститься ниже этого уровня.

ВРАОЕЭС(Час)

31 306

2tkttf

тг, ii i.tfin". ,",н1 гг. пмтг. "".."li .....fi.ii

11 опт 14окт 15окт 1Боет 17окт 18окт 21 окт 22окт

Г ЯИЕЗ

Купля I ценз продажа

100000 350000 201000

2 774

2.773 2.772 2.771 2.77 2.769 2.768 2.766 2 765 2.764

60100 20100

100 290000 459600 50700 12200

Приказ iq приказ \ Закрыть портфель \ Вия прикаэфтОР LIMIT 3

ценаг umit [

stop Г

Срок действия Day С СТС

$) Лотов/оамаг Ш0

J отмвсе

sehshoft I closeshort

Рис. 35.4. Часовой график РАО «ЕЭС России» в октябре 2002 г. Точки входа в длинную и короткую позицию обозначены стрелками. Внизу приведены очередь заявок по бумагам компании и приказ стоп-лимит на покупку 10 000 акций компании по цене не хуже 2.785, соответствующий моменту, обозначенному первой стрелкой

В рассмотренном примере до момента покупки цена шла вниз довольно медленно, и падение могло продлиться еще несколько дней. Для таких случаев желательно ставить значение цены стоп существенно выше действующего диапазона цен, с тем чтобы предотвратить случайное срабатывание приказа.

В общем случае при покупке на стремительном падении в течение дня, когда рубежи сопротивления еще не определены, можно использовать следующую процедуру входа в рынок. Определяется максимальная разница между лучшими ценами продажи и покупки максимальная величина бид-аск спрэда. Определяется средняя величина бид-аск спрэда. Эти величины зависят от конкретной бумаги. Чем более ликвиден актив, тем меньше максимальная и средняя величины бид-аск спрэда. Также эти величины зависят от текущего времени торговли. Обычно в начале торгов спрэд больше, чем днем и на закрытии сессии. Но самое главное, что данные максимальные и средние спрэды сильно зависят от текущей ситуации на рынке. Если цена резко падает или растет, то бид-аск спрэд расширяется

и вместе с ним увеличиваются его максимальное и среднее значения. Например, для обыкновенных акций РАО ЕЭС эти величины обычно составляют 0.02 и 0.002.

Изучая окно «Очередь заявок», легко определить эти значения. Определив максимальное и среднее значения бид-аск спрэда, можно переходить к выставлению приказа на открытие позиции. Приказ на открытие длинной позиции при падающем рынке может выглядеть таким образом:

Купить 100 РАО ЕЭС STOP { ask(t) + max) LIMIT { ask(t) + max + avg]

где max и avg- максимальное и среднее значения бид-аск спрэда в текущей рыночной ситуации, a ask(t) - текущая цена предложения в момент выставления заявки. Продажа на росте приказом стоп-лимит исполняется аналогично. Для того чтобы вывести приказ на продажу при быстро растущих ценах, можно воспользоваться следующей формулой:

Продать 100 РАО ЕЭСSTOP {bid(t)~ max) UMIT{bid(t)- max- avg}.

Здесь в отличие от приказа на покупку используется величина bid(t) - текущая цена спроса в момент подачи заявки.

После того как приказ выставлен, игроку остается лишь своевременно корректировать его по мере снижения цены предложения ask(t) или роста спроса bid(t). Как только падение акций компании приостановится, и возникший спрос приведет к значимому отскоку цены на величину max, первая заявка будет исполнена по цене не хуже ask(t) + max + avg.

Разумеется, можно неотрывно следить за котировкой и держать наготове приказ лимит, постоянно корректируя цену. Но в этом случае игрок привязан к экрану и не может отлучиться ни на секунду, так как нужно успеть среагировать и своевременно подать заявку. Это настолько утомительно, что участник рынка наверняка опоздает нажать клавишу или в самый нужный момент проявит нерешительность.

Один из возможных моментов для закрытия длинной позиции или входа в короткую позицию по бумагам РАО ЕЭС отмечен на рис. 35.4 стрелкой вниз. 22 октября котировки акций компании предприняли попытку вторично преодолеть уровень сопротивления 3.10. Эта попытка оказалась неудачной. Цена развернулась и пошла вниз. В момент, когда очередь заявок выглядела так, как показано на рис. 35.5, участник рынка мог выставить приказ на продажу стоп-лимит по цене ниже уровня открытия дня 3.07. Соответствующий приказ также показан на рис. 35.5 справа.

Рис 35.5. Спрос и предложение на бумаги РАО «ЕЭС России» и пример приказа стоп-лимит на продажу 10 000 акций по цене лимит не хуже 3.069 при достижении ценами уровня 3.072

После того как цены преодолели рубеж 3.07, приказ

Продать 100 РАО ЕЭС STOP3.072 LIMIT 3.069

был исполнен по цене не хуже 3.069. Бумаги были своевременно проданы, а прибыль зафиксирована.