The Island (ISLD)

Электронная торговая система Island Book (ISLD) была создана компанией Datek Inc. Поскольку Datek - брокер-дилер, ISLD можно назвать ее ЭТС или внутренней книгой. ISLD не так «умна», как ARCA, и допускает сделки только между своими трейдерами, но у нее отсутствуют многие ограничения, присущие ARCA, что делает ее очень мощным средством обмена. В ISLD нет ограничений по времени или размеру позиций. Вы можете торговать любым количеством акций в любое время дня, хотя не исключено, что вы вряд ли найдете, с кем торговать до 8 часов утра или после 8 часов вечера. У ISLD есть преимущество, известное еще как «дивергенция lsland»: все ордера, введенные в ISLD, будут соотнесены с эквивалентными ордерами в этой системе, т.е. вы можете получить мгновенное исполнение и по лучшей цене. Это более чем возможно, поскольку очень многие трейдеры используют ISLD для внутридневной электронной торговли. Предположим, вы вводите лимитную покупку* некой акции по 14 7/8, а в книге ISLD есть ордер на продажу тех же самых акций по 14 7/16, то вы, таким образом, сможете получить лучшую цену при каждом открытии и закрытии позиций. Как и ARCA, система ISLD предприняла первые шаги, чтобы стать зарегистрированной фондовой биржей. Но на момент написания этой книги ISLD оставалась независимой ЭТС.

/SLD; полезные сведения

• Использует лимитные ордеры.

• Не принимает рыночных ордеров.

• Вы можете выставить бид или офер другому трейдеру из ISLD и получить исполнение от маркет-мейкера или трейдера, выполняющего преференцию (PREF) SelectNet.

• Вы не можете исполнить бид маркет-мейкера или взять его офер, используя ISLD. При попытке сделать это ваш ордер будет отменен, и вы получите сообщение «Order canceled - would lock or cross market" (ордер отменен - закрывает или пересекает рынок).

• Лимитные ордера остаются в силе и за пределами лучшего бида или лучшего аска.

• Ордера, выступающие в качестве лучших бидов, действуют до тех пор, пока они меньше лучшего аска. (Они не будут блокировать или пересекать рынок.)

Island принимает только лимитные ордера.

• Ордера, выставленные дороже лучшего аска, действительны до тех пор, пока они больше лучшего бида. (Они не закрывают и не пересекают рынок.)

• ISLD допускает торговлю в нерабочие часы.

• Не дает возможности отдавать предпочтение маркет-мейкерам.

• Допускает неполные лоты* (некратные 100).

Small Order Execution System (SOES)

Электронное исполнение появилось на NASDAQ после разработки системы SOES в 1985 г. SOES - это система принудительного исполнения, позволяющая трейдерам продавать или покупать до 1000 акций. Она заработала на полную мощность в 1988 г., когда Комиссия по ценным бумагам и биржам потребовала от всех маркет-мейкеров обязательного использования этой системы. Данное требование стало прямым следствием рыночного кризиса 1987 г., во время которого многие маркет-мейкеры всеми силами уклонялись от выполнения обязательств по собственным котировкам, а трейдеры не могли получить исполнения своих ордеров. Введение SOES дало возможность трейдерам получать исполнение ордеров в электронном виде, без обязательной связи с маркет-мейкером по телефону.

Теоретически маркет-мейкеры обязаны придерживаться заявленных размеров позиций и цен. Однако зто не означает, что, используя SOES, вы получите исполнение по котируемой цене, и тому есть свои причины.

Маркет-мейкеры сопротивляются SOES с момента ее появления. И, поверьте моему опыту, вы редко будете получать хорошее исполнение, используя SOES. Маркет-мейкеры могут сидеть на внутреннем рынке и не торговать с вами. У них всегда есть 15 секунд на то, чтобы изменить цену до перехода к новому уровню. Кроме того, они должны исполнять свои котировки лишь в пределах яруса SOES. Иными словами, если исполнен хотя бы

Трейдер, желающий купить или продать через Island и стремящийся к полному исполнению своей заявки, должен отслеживать достаточность акций в котировках бида/аска. Если количества акций в них недостаточно для осуществления вашей сделки, вы можете пойти на частичное исполнение своего ордера. Например, если акция «быстрая», то я вбиваю ордер на 1000 акций; ордер частично исполняется, и я получаю 727 акций. Это особенно важно в период резких движений цен (при пробитии уровня), когда каждая секунда на счету.

один ордер, они свободно могут менять свою котировку. Если рынок идет вниз и вы пытаетесь осуществить продажу через S0ES, то исполнение возможно лишь в том случае, если вы будете первым в очереди, а это случается редко. Если же рынок идет вверх, получить исполнение через S0ES практически нереально. Конечно, если вы готовы значительно переплачивать или продавать очень дешево по отношению к предполагаемой цели ценового движения, маркет-мейкеры с удовольствием дадут вам исполнение и через S0ES. Но нужно ли вам это?

В S0ES торгуют лотами (share sizes), которые называют ярусами. Размер яруса зависит от акции и составляет 200, 500 или максимум 1000 акций. Размер яруса для каждой акции устанавливает NASDAQ. Обычно размер яруса можно определить по окну «время и продажи» или отслеживая его значения на экране второго уровня. Большинство брокеров встраивает в EDAT специальную функцию, которая сообщает размер яруса SOES для любой акции, которой торгуют на NASDAQ.

Одно из правил S0ES - «правило 5 минут» - запрещает трейдеру дважды покупать или продавать одни и те же акции в течение 5 минут. Иными словами, последовательные ордера на покупку или продажу, в которых общее количество акций превышает размер яруса этой акции, не должны поступать от одного трейдера с интервалом менее 5 минут. Кроме того, при частичном исполнении в SOES ваш брокер можетужесточить «правило 5 минут», не позволяя вам покупать в SOES остаток вашего ордера в течение 5 минут. Это правило не запрещает вам открывать или закрывать позиции в SOES до тех пор, пока общее количество акций не превысят предельного размера яруса. Например, вы можете использовать SOES, чтобы купить 1000 акций DELL и продать их тут же в следующие 5 минут. Но вы не можете вновь открыть позицию по DELL в SOES, пока не истекут 5 минут после того, как вы вышли.

Короткие продажи в SOES могут предприниматься только на тике вверх. Правило «тика вверх» серьезно ограничивает возможности трейдеров выполнять короткие сделки, поскольку заставляет ждать движения акций вверх. Это сужает возможность получить исполнение короткого ордера и заставляет трейдера «съедать спрэд». А как только «шорт» оказывается на биде, трейдер уже теряет размер спрэда.

SOES: полезные сведения

• Ордеры исполняются только маркет-мейкерами, что ограничивает ваши шансы получить исполнение.