ARCA, ISLD, SelectNet и SOES -наиболее популярные и доступные ЭТС. Хотя надо сказать, что SelectNet и SOES не являются ЭТС в полном смысле - это электронные коммуникационные сети, за которыми не стоят брокеры и которые не ведут собственной «электронной книги».

Вообще говоря, ЭТС определяются как электронные коммуникационные (или коммерческие) сети, с помощью которых ордера на покупку и продажу определенных акций посылаются в электронную книгу. Если ваш ордер соответствует другому ордеру в книге, он незамедлительно исполняется, особенно если попадает внутрь торгового диапазона и не запирает или не пересекает рынок (если бид не равен оферу или не превышает его либо офер не равен биду или оказывается ниже него). Если ваш ордер не исполнен, он будет показан на экране котировок второго уровня в ожидании соответствующего ему ордера.

Archipelago (ARCA)

ARCA (или Archipelago Book) изначально была создана как ЭТС известным брокером-дилером - компанией Terra Nova Trading. Эта компания и вела ее электронную книгу. В последнее время произошло много изменений. Многомиллионные инвестиции в ARCA, сделанные Goldman Sachs, подняли престиж сети, и ARCA подала заявку на то, чтобы стать зарегистрированной биржей. Однако весной 2000 г. ARCA отозвала свою заявку, и вскоре стало известно о планах ее слияния с Pacific Exchange. Сейчас эти планы ожидают одобрения регулирующих органов. В июне 2000 г. ARCA объявила о начале работы с акциями, прошедшими листинг, что в сочетании с новыми правилами NYSE* откроет прямой доступ к последней через эту ЭТС.

ARCA - не просто электронный маршрут, с помощью которого вы можете подать заявку на покупку или продажу акций. В отличие от других ЭТС она обладает «разумом» (и связанными с этим ловушками): ARCA обрабатывает ваш ордер - ищет вам покупателя или продавца. Если вы используете ARCA при отключенной опции PNP (post по preference), т.е. продаете по лучшему биду или покупаете по лучшему аску, ARCA проверяет каждую ЭТС или

В декабре 1999 г. NYSE отменила Правило 390, которое запрещало членам NYSE торговать акциями, находящимися в листинге биржи, вне биржи.

маркет-мейкера, чтобы купить или продать для вас акции. Для начала ARCA пытается «пересечь» ордер, т.е станет искать соответствие вашему ордеру в ARCA или «ударит» по другому трейдеру из ARCA. Затем обращается к другим ЭТС, пытаясь исполнить ваш ордер. Если ни в одной ЭТС она не находит лучшего бида или аска, ARCA использует SelectNet для выхода на самых активных маркет-мейкеров. Но поскольку ARCA дает каждому маркет-мейкеру до 30 секунд на исполнение или отклонение вашего ордера, поиски идут достаточно медленно.

При включенной опции PNP ARCA действует как транслятор SelectNet: она позволяет выставлять бид или офер на акции всем маркет-мейкерам и ЭТС одновременно. Кстати, обратите внимание - вы не сможете выставить бид или офер по внутреннему рынку при включенной PNR При попытке сделать это ваш ордер будет отменен, а на экране ввода появится сообщение «0rder canceled - would lock or cross market* (ордер отменен - закрывает или пересекает рынок) или похожее. Ваш бид должен быть выше лучшего бида (вы должны заплатить больше) либо ниже лучшего бида (вы должны ожидать входа, предлагая заплатить меньше), но в последнем случае ваш ордер, скорее всего, не будет исполнен. Аналогично, ваш офер должен быть ниже лучшего аска (вы должны соглашаться на меньшее), если вы действительно хотите исполнения при продаже, или выше лучшего аска (однако в этом случае ваш ордер, скорее всего, не будет исполнен).

Если у вас есть полный доступ к книге ARCA и установлена опция «Show All NASDAQ Exchanges", каждый ценовой ярус в полной книге ордеров ARCA будет показан как ARCHIR Это позволяет вам видеть Chippies, громоздящихся на биде, когда акции имеют тенденцию к повышению (и они хотят занять длинную позицию или покрыть короткие), или на аске, если считается, что акции пойдут вниз (они хотят продать их или занять короткую позицию). Кстати, если вы не выставляете бидов или оферов, а просто используете ARCA, чтобы продать по биду или купить по аску, ваш запрос не будет выведен на экран котировок второго уровня.

В случае использования SelectNet PREF (если вы имеете полный доступ к книге ARCA) на экране второго уровня появится символ ARCHIP с пометкой Р в колонке статуса (если, конечно, опция статуса задана в начальных установках для второго уровня). Это говорит о том, что данный ордер предназначен для маркет-мейкера, и в течение того времени, что вы находитесь в этом режиме, по нему не может «ударить» другой трейдер ARCA. Если в этот период ваш ордер будет исполнен маркет-мейкером, с вас будет взята дополнительная плата (обычно около $0,015 за акцию). Согласитесь,

что все-таки лучше получить исполнение, уплатив дополнительные деньги, чем упустить возможность исполнения по вашей цене.

ARCA: полезные сведения

• Ваш бид или аск не будет доступен через SOES (о SOES см. ниже). В отличие от зарегистрированного маркет-мейкера вы не обязаны исполнять выставленный ордер и можете в любое время снять его.

• Выставляя бид или аск, нельзя использовать AON (ордер «все или ничего»). Хотя ваш ордер может быть исполнен частично, но это вряд ли произойдет по причине вышеприведенного. К тому же вы вряд ли станете использовать ARCA, чтобы получить исполнение по «быстрым» акциям.

• Однако сколько бы частичных исполнений ордера не было, в большинстве брокерских контор вы платите комиссионные только один раз. Обычно если котировки акций движутся медленно или развиваются средними темпами, то ваш ордер, скорее всего, будет исполнен целиком.

• ARCA лучше всего использовать для торговли «медленными» акциями. Поскольку она работает на вас, через ARCA очень хорошо торговать большими ордерами.

• Если вы выставляете бид или офер в надежде получить лучшую цену или исполнение в том случае, когда маркет-мейкеры не хотят торговать с вами через SOES или SelectNet, вероятность исполнения будет ниже, чем если бы вы покупали по аску или продавали по биду через ARCA.

• Максимальный размер позиции (количество акций, участвующих в одной сделке) - 10 ООО акций на ордер. Этого более чем достаточно для нужд EDAT в 99,9% случаев.

• ARCAпoзвoляeттopгoвaтьдo начала дневной сессии и после ее закрытия. Все ордера отменяются через две минуты после закрытия рынка. Однако вы можете вновь ввести свой ордер и торговать на «вечерней» сессии, используя ARCA.

• Через ARCA можно свободно действовать на рынке NASDAQ, минимизируя при этом частичные исполнения. Однако ARCA работает медленно, и через нее неудобно работать с «быстрыми» акциями. Использование ARCA для «быстрых» бумаг может привести к тому, что вы либо будете «гоняться за акцией», либо вообще не получите исполнения (меньшее из двух зол!).