назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [ 75 ] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100]


75

Опционы:

ключ к трехзначным прибылям

Многие биржевые трейдеры, особенно помоложе, любят выписывать непокрытые опционы (naked options). «Дураки, - говорят они, имея в виду покупателей опционов, - они просто продолжают отдавать мне свои деньги, а я продолжаю продавать им опционы, которые в конце концов истекают ничего не стоящими». Они могут сообщать о 90-процентном успехе при выписке опционов 11 месяцев в году, но в последний месяц, казалось бы, без всякой причины рынок перемещается на 10%, и они раскошеливаются на намного большие деньги, чем ранее сделали, а то и вовсе разоряются.

На Уолл-стрите существует общее мнение, что покупка и продажа опционов наиболее опасная игра в городе. Шансы против вас, говорят «эксперты»; мало того, что вы должны быть правы насчет изменения цен, вы еще должны осуществлять почти идеальный выбор времени. Эти критики иногда ссылаются на исследование SEC (Securities and Exchange Commission, Комиссия по ценным бумагам и биржам) 1960 года, показавшее, что более 85% людей, купивших опционы, потеряли деньги. Однако это исследование оценивало только единственный квартал, и оно пришлось на чрезвычайно вялый период времени.

Надо признать, делать деньги, торгуя опционами, сложнее, чем торгуя акциями, облигациями и другими инструментами. Тем не менее они всегда были моими любимыми торговыми инструментами. Я начал свою карьеру с торговли опционами. В январе 1968 года я пошел работать опционным трейдером в



Filer Schmidt & Company, «делавшей середину», как мы называли это во внебиржевой торговле опционами. К марту 1968 года я управлял своим первым хеджевым фондом: используя портфель опционов в 50,000 долл., я хеджировал длинный портфель обыкновенных акций на 1 миллион долл. Я начал понимать абсолютный потенциал прибыли торговли опционами.

При правильном использовании опционы дают важные пре-имушества по сравнению с другими рыночными инструментами:

1. Они позволяют абсолютно ограничить свой риск (с нижней стороны) при поддержании или увеличении вашего потенциала (движения вверх).

2. Они позволяют командовать большими объемами рыночных активов, располагая лишь небольшим количеством капитала; то есть они обеспечивают оптимальный леве-редж.

3. Они позволяют разрабатывать гибкую стратегию торговли с минимальным риском.

4. В случае значительной рыночной волатильности премия опционов может иногда двигаться быстрее и в большей степени, чем двигаются цены базового инструмента (underlying instrument), поэтому возрастает вероятность получения более высоких прибылей.

Единственная загвоздка - вы должны знать, какие опционы покупать и когда. В этой главе я надеюсь пролить некоторый свет именно на этот вопрос.

ОГРАНИЧЕНИЕ РИСКА

Прежде, чем я начал свою торговую карьеру, я много играл в покер. Я прочитал каждую книгу по этому предмету, которую смог найти, и узнал, что покер - не ифа удачи, а процесс, основанный на управлении как риском, так и шансами. Если отложить в сторону блеф, то, если вы делаете ставки или отвечаете только тогда, когда шансы находится на вашей стороне и планируете ваши ставки так, чтобы вы остались за столом, вы со временем будете делать деньги. Это не означает, что вы выиграете каждую сдачу, отнюдь нет. Но если вы всегда сохраняете шансы в



СВОЮ пользу и соответственно соизмеряете свои ставки, в конечном счете победите.

То же самое справедливо в отношении торговли опционами. Чтобы преуспеть, вы не можете просто садиться, делать ставку и оставлять остальное на усмотрение госпожи удачи. Вы должны знать шансы и должны разработать стратегию ставок. Что касается определения шансов, то для этого применимы все принципы, описанные мною в данной книге, включая профили продолжительности жизни рынка.

В качестве примера позвольте использовать текущую ситуацию на рынке. На момент написания этой книги (июнь 1993 года) мы на бычьем рынке. Имеет место среднесрочный восходящий шаг, начавшийся 9 октября 1992 года. Тогда индекс Доу-Джонса для акций промышленных предприятий закрылся на 3136,58, а ОЕХ (индекс S&P 100) закрылся на 368,57. Важно понять, что этот среднесрочный тренд может закончиться только тогда, когда его убьет вторичная среднесрочная коррекция. Такая коррекция называется вторичной, потому что направлена против уже существующего в настоящее время долгосрочного тренда. Обычно вторичная коррекция на бычьем рынке проходит расстояние между одной и двумя третями предыдущего восходящего движения (в данном случае движения, начавшегося 09.10.92). Если вернуться к Таблице 9.1 (в Главе 9), вы заметите, что срединные (медианные) коррекции длятся 47 дней и охватывают 48% предыдущего движения (для промышленного и транспортного индексов Доу-Джонса в среднем).

Например, в июне 1993 года вы можете сделать сильное фундаментальное и техническое обоснование того, что рынок достигает вершины. Восходящий тренд действует в течение 235 дней (09.10,92-01.06.93). Это самое длинное восходящее движение без вторичной коррекции, начиная со второго шага бычьего рынка, продолжающегося с 30 сентября 1982 года до 1 июня 1993 года. По этим критериям, это очень старое движение, готовое умереть в любое время. Многочисленные другие фундаментальные и технические признаки вершины для целей этого обсуждения не так уж важны. Поэтому давайте просто скажем, что вы полагаете, что рынок готов двигаться вниз, и решаете занять на нем короткую позицию. Тогда встает вопрос: «Как мне это сделать?»

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [ 75 ] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100]