|
назад Оглавление вперед
[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [ 52 ] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100]
52 ная часть рынка продолжит свой восходящий тренд, увеличится. Индекс Доу-Джонса для промышленных предприятий, например, в настоящее время повысился на 14,4% в течение 60 дней. С исторической точки зрения, 69,9% всех подобных движений Доу были больше по степени, а 77% продолжались дольше. Это указывает: с точки зрения одного лишь возраста существует умерен-Ш низкий риск, и восходящий тренд Доу в ближайшее время умрет. Ц действительно, когда я пишу эти строки, Доу делает новые максимумы, тогда как NASDAQ Industrials распродается. Этот Ьнструмент измерения риска самый мощный используемый MHOip технический инструмент Это основной фактор, позволивший>1не ограничить риск, минимизировать убытки и максимизировав прибыль. Он дает объективную структуру, помогающую конкретно оценить риск и вознаграждение, направляющую меня к благоразумной оценке моих портфелей акций и индексов. В контексЧе текущего рынка, например, я держу короткие позиции в aкliяx ОТС и длинные в глубоких цикличных бумагах (deep cyclicals) в значительной степени потому, что статистика привела меня к лучшему общему соотношению риска и вознаграждения на обеих аренах. А теперь позвольте подробнее объяснить, как получаются и применяются распределения ожидаемой продолжительности жизни. ПРОФИЛИ ПРОДОЛЖИТЕЛЬНОСТИ жизни РЫНКА Как каждый может сказать, гля- на годовой график индекса Доу-Джонса, что одним из способов делать деньги - это простое использование традиционного подхода «покупай и держи». Многие инвесторы и портфельные менеджеры применяют этот подход, пытаясь увеличить доходность осторожным выбором акций. Без сомнения, с позиций юлгосрочной перспективы, это эффективная инвестиционная политика. Но управляющие капиталом, последовательно про гтзводящие необычно высокие прибыли, меньше фокусируются на долгосрочном тренде и больше - на среднесрочном. На ычьем рынке, например, они стараются: занимать 100-процейтные длинные позиции в ранней стадии среднесрочного восходящего тренда бычьего
рынка; уменьшать присутствие на рьшке на подходе к вторичной коррекции; продавать коротко или оставаться вне игры в течение коррекции; снова полностью переходить на длинную сторону у основания коррекции. Одно из самых важных качеств распределений продолжительности жизни рынков - степень, до которой они увеличивают способность трейдера входить на рынок и выходить из него по мере изменения среднесрочного тренда. Рассмотрим в качестве примера вторичные коррекции бычьего рынка. Сначала напомню определения. Коррекция (известна также как вторичная реакция) - это важное среднесрочное движение цен, перемещающееся в направлении, противоположном главному долгосрочному тренду; термин «среднесрочный» означает длящийся недели или месяцы. В моей системе классификации 95% всех коррекций по продолжительности больше 14 календарных дней, и 98% имеют минимальный размер в 20% от предьщущего первичного движения. Обычно это называют термином восстановление {retracement). Процентное восстановление означает, что, например, если вы имеете среднесрочное колебание бычьего рынка индекса Доу-Джонса на 500 пунктов и при последующей коррекции Доу распродается на 300 пунктов, значит, имело место 60-процентное восстановление среднесрочного движения. В течение коррекций полезнее мыслить в категориях восстановления, чем в абсолютных процентных изменениях, потому что, как вы вскоре поймете, это позволяет видеть перспективу рьшка. В Таблице 9.1 сведены вместе степени и продолжительности всех вторичных коррекций бычьих рынков в истории индексов Доу-Джонса для промышленных и транспортных предприятий с 1896 года. Заметьте, что данные расположены в числовом порядке и можно легко видеть, что распределения принимают форму «колокола», изображенного на Рисунке 9.1. Внимательное изучение данных на Рисунке 9.1 показывает: профили «продолжительности жизни» этих двух индексов демонстрируют распределение по правильной кривой Гаусса; распределения S&P 500 или любого другого главного индекса коррелируют с подобной последовательностью, то есть движения рынка действительно имеют тенденцию ограничиваться статистически предсказуемой продолжительностью жизни.
Использование этой идеи простой вопрос арифметики - вычисление ваших шансов на успех в любом данном пункте. Что касается индексов Доу-Джонса для акций промышленных и транспортных компаний, то данные продолжительности жизни показывают, что 68% всех вторичных коррекций бычьего рынка восстанавливают 25-75% предыдущего первичного подъема, в течение соответствующего периода в 16-79 дней. Лишь 22,7% всех коррекций бычьего рьшка в истории восстановили больше 75% и лишь 17% продолжались более 100 дней. Следовательно, если рынок в стадии коррекции и восстановил в среднем 75% предьщущего первичного подъема в течение среднего периода в 74 дня, исторические шансы сделать деньги, открыв в этой точке длинную позицию, равны 4,4 к 1 в вашу пользу Наоборот, исторические шансы сделать дополнитель-Hbie деньги, открыв короткую позицию в этом контексте, равны 4,4 к 1 против вас при условии, что это вторичный нисходящий тренд\а не начало медвежьего рьшка. Таблица. 1. Степень и продолжительность вторичных коррекций бычьеЬ? рынка индексов Доу-Джонса для промышленных и тран5епортных предприятий, 1896 - февраль 1991 гг. Степей (%) Продолжительнсусть (кален, дней) Промыш- Транс- Х1ромыш- Транс- Промыш- Транс- Промыш- Транс- ленность | порт | Ленность | порт | ленность | порт | ленность | порт | | 16,5 | 18,0 | 45.\ | 46,0 | 50,1 | | | | | | | | 17,8 | 18,4 | 46. v | 48,9 | 51,7 | | | | | | | | 20,7 | 21,1 | | \49,6 | 53,0 | | | | | | | | 21,1 | 23,7 | | 49,8 | 53,2 | | | | | | | | 23,2 | 24,8 | | 52,4 | 53,8 | | | | | | | | 23,4 | 25,0 | | ¥ | 54,3 | | | | | | | | 23,7 | 25,0 | | 55,5 | | | | | | | | 23,7 | 25,1 | | 54\8 | 55,8 | | | | | | | | 24,2 | 25,5 | | 56,0 | 57,9 | | | | | | | | 24,4 | 26,7 | | | 58,0 | | | | | | | | 25,2 | 27,6 | | 57,3i | 59,6 | | | | | | | | 25,4 | 28,8 | | 60,0 | 60,3 | | | | | | | | 25,7 | 29,2 | | 60,8 | 60,8 | | | | | | | | 27,0 | 29,5 | | 61,1 | 61,8 | | | | | | | | 27,8 | 30,2 | | 62,8 | 62,7 | | | | | | | | 30,5 | 32,0 | | 64,9/ | 64,0 | | | | | | | | 31,2 | 33,4 | | 65,3 | 66,4 | | | | | | | | 31,3 | 34,4 | | 66.2 | 67,7 | | | | | | | | 31,9 | 34,6 | | 66,7 | 67,7 | | | | | | |
[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [ 52 ] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100]
|
|
|
|