абсолютно не ожидало трансформаций в политике ФРС и еще одного изменения позиции.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Рыночные данные за почти 100 лет недвусмысленно показывают, что фондовый рынок - точный предсказатель экономических трендов. Весомость исторических доказательств бесспорна: максимумы и минимумы фондового рынка последовательно отражают взлеты и падения общей экономики, причем заранее. Если мы берем рынок в целом, то получаем время опережения почти в щесть месяцев. Если применяем более консервативный подход и используем в качестве контрольных точек подтверждающие даты теории Доу, все равно получаем время упреждения больше одного месяца.

В целом, фондовый рьшок опережал общую экономику в 91,2% сопоставимых случаев, а если считать временную разницу в один месяц совпадением, его точность 97,1% всех случаев. Используя даты подтверждения, теория Доу подтверждала изменение тренда, когда общая экономика все еще находилась в восходящем тренде, в 64,7% случаев, а в пределах двух месяцев от пика - в 82,4% случаев. А самое важное то, что с 1949 года рынок (измеренный по теории Доу) опережал или совпадал с поворотами экономики в 100% случаев.

Единственный фактор, могущий ослабить точность этого прогнозирующего инструмента, - неожиданные действия властей. Это может быть война или внезапное изменение денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики. Но в каждом случае единственной силой, обладающей достаточной мощью, чтобы поколебать предсказывающий потенциал рьшка, является неправильно применяемая политическая власть. Однако даже и в этом случае рынок распродается при ужесточении политики ФРС только до тех пор, пока ФРС не передумает. Это весьма причудливый процесс принятия решений, основанный на политике. Если ФРС продолжит свою политику, экономика войдет в спад, а если быстро остановится, экономика снова пойдет в гору. Рьшок всего лишь тандемом следует за ФРС или предвосхищает будущую политику Федеральной резервной системы.

Технические основы анализа соотношения риска и вознаграждения

«Риск» и «вознаграждение» - два наиболее часто используемые слова на Уолл-стрите, и все же они, пожалуй, самые неточно определяемые термины в этом бизнесе. Они представляют концепции, на разбор которых мало кто считает нужным тратить время, потому что «каждый знает, что они означрот». Риск, как правило, ассоциируется с потерей денег, а вознаграждение с деланием денег Хотя эти ассоциации точны, они не дают даже минимально достаточной информации, чтобы использовать их как базис для анализа Соотношения риска и вознаграждения. Так же, как атомный физик потерялся бы без детального понимания природы атомов, так и рыночный профессионал будет плавать без четко определенной концепции риска и вознаграждия.

Предположим, решаете управлять длинным портфелем акций. Начнем е того, что первым вопросом должен быть не какие акции иметь, а играть ли на длинной стороне и если «да», то до какой степени. Чтобы ответить на этот вопрос, вы должны не только иметь представление о направлении тренда более широкого рынка (вверх или вниз), но и некоторое указание на вероятность того, что существующий тренд продолжится. Кроме того, если он и продолжается, вам нужно иметь какое-то указание, какой-то измерительный инструмент, позволяющий определить, на какое расстояние рынок, вероятно, продвинется в его нынешнем направлении, прежде чем развернется. Иными слова-

МИ, надо знать потенциальный риск и потенциальное вознаграждение открытия длинной позиции.

Очевидно, что слова типа «вероятность» и «потенциал» подразумевают, что вы имеете дело скорее с шансами, чем с абсолютными понятиями. Однако если можно объективно и последовательно определять шансы на успех и шансы на неудачу - если вы в рамках данного периода времени можете определить соотношение вероггности того, что рынокпойдет на Wo вверх, и того, что он пойдет на Y% вниз, значит, вы установили конкретный контекст, в рамках которого можно принимать разумные инвестиционные решения. В рамках этого контекста можно доводить свои портфельные решения до совершенства, применяя и технический, и фундаментальный анализ для определения соотношения риска к вознаграждению для тех или иных избранных акций.

До этого момента мы исследовали фундаментальные концепции, развивая понимание рынка в широких концептуальных рамках. Хотя концептуальный анализ неоценим для создания аналитической базы, от него мало толку при определении риска и вознаграждения. Если найти способ количественного измерения риска и вознафаждения, станет возможно не только применять числа в анализе соотношения риска и вознаграждения, но и определять точки вход и выхода, независимые от процесса вашего мышления. То есть можно устанавливать нерушимые правила, которые удержат вас додуматься до убытков.

Определение конкретных точек входа и выхода - не произвольный процесс. Сначала надо понять фундаментальное состояние экономики, затем текущее положение рынка в рамках контекста экономики. Далее, используя статистические и технические методы, полученные из теории Доу, можно охарактеризовать рыночные движения и установить объективные рамки оценки для анализа соотношения риска и вознафаждения. Именно об этом рассказано в данной главе.

ИНСТРУМЕНТ ДЛЯ ИЗМЕРЕНИЯ РИСКАМ ВОЗНАГРАЖДЕНИЯ

В 1974 году я торговал на краткосрочной и среднесрочной основе отдельными акциями и фондовыми опционами. Я преуспевал, но пропустил октябрьские минимумы, потеряв тысячи