Тренды: существует три тренда фондовых индексов, как, впрочем, и любого рынка: краткосрочный тренд - от несколыак дней до нескольких недель; среднесрочный тренд - от нескольких недель до нескольких месяцев; долгосрочный тренд - от нескольких месяцев до нескольких лет. Все три тренда активны все время и могут перемещаться в противоположных направлениях.

Бычий рынок; долгосрочное (месяцы - годы) восходящее движение цен - характеризуется более среднесрочными (недели - месяцы) максимумами - прерываемое более высокими промежуточными минимумами.

Медвежий рынок: долгосрочный нисходящий тренд - характеризуется более низкими среднесрочными минимумами - прерываемый более низкими промежуточными максимумами.

Первичное колебание: среднесрочное (недели - месяцы) движение цен, перемещающееся в том же направлении, что и долгосрочное движение. Например, промежуточный восходящий тренд на бычьем рынке называется первичным колебанием бычьего рынка.

Вторичная реакция (коррекция): важное среднесрочное движение цен, перемещающееся в направлении, противоположном долгосрочному (бычьему или медвежьему) рынку, обычно восстанавливающееся на 33-67% предыдущего первичного движения цен. Коррекции часто ошибочно принимают за изменение долгосрочного тренда, особенно когда тот или иной индекс пробивается выше или ниже предьщущих промежуточных максимумов или минимумов на медвежьем или бычьих рынках соответственно. Теория Доу, однако, требует, чтобы в подтверждение первичного изменения тренда оба индекса пробили предыдущие максимумы или минимумы. В истории есть только один пример ложного сигнала подтверждения (декабрь 1991 года), поступившего накануне 1%-ного снижения учетной ставки.

Подтверждающая дата теории Доу: день, в который второй из индексов Доу - промышленный или транспортный - пересечет предыдущий среднесрочный минимум на бычьем рьшке или предьщущий среднесрочный максимум на медвежьем рьшке. Это подтверждает, по определению, начало медвежьего или бычьего рынка соответственно.

ПОЧТИ СТОЛЕТНИЕ ДАННЫЕ

Эти определения и рыночные данные за почти сто лет использованы мною для статистического исследования прогнозирующей способности рынка и оценки нескольких отношений. Результаты представлены в серии таблиц.

Сначала о данных: Таблица 8.1 содержит верхние и нижние точки деловой активности на основании классификации экономических циклов NBER. К сожалению, из-за специфики процесса классификации цифры сообщаются только на ближайший месяц. Для целей интерполяции я исходил из того, что максимум или минимум происходил точно в середине месяца.

Таблицы 8.2 (бычьи рынки) и 8.3 (медвежьи рынки) содержат сводные данные о рыночных циклах, определенных с помощью теории Доу. Для однозначной интерпретации чисел в Таблице 8.2 необходимо знать, что в теории Доу «вершина» или «основание» регистрируется в тот день, когда и индекс промышленных предприятий, и индекс транспортных предприятий достигают максимумов, не имеющих продолжения. Один индекс может дойти до своего максимума прежде, чем другой, но рынок не считается достигшим «вершины», пока второй индекс создает расхождение, не будучи в состоянии достичь своего пика. А вот когда они оба вместе продвигаются выше или ниже своих предыдущих важных (среднесрочных) максимумов или минимумов, вы имеете подтверждение.

Используя данные в соответствии с теорией Доу, рассмотрим бычий рынок, начавшийся 15.06.84, когда индекс промышленных предприятий достиг минимума 1086,30. Транспортный индекс к тому времени 29.05.84 уже достиг своего основания 457,82. Оттуда за время второго в истории по продолжительности бычьего рынка Доу повысился 09.10.89 до максимума 2791,41, а транспорт дошел 05.09.89 до своей вершины на 1532,01. Иными словами, предыдущий медвежий рынок достиг «дна» 15.06.84, а бычий рынок достиг «вершины» 09.10.89.

Следующий медвежий рынок начался 09.10.89 и продолжался до тех пор, пока индексы промышленных и транспортных предприятий оба не зарегистрировали важные минимумы мед-

Таблица 8.1. Верхние и нижние точки экономических циклов по классификации NBER, 1897-1991

Нижняя точка

Верхняя точка

Продолжительность (мес.)