назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [ 41 ] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100]


41

122 Фовдовый рынок как экономический предсказатель: уроки истории

Удивительное дело, мы уже имеем доступный нам инструмент прогноза - легкий и замечательно точный - сам фондовый рынок. В этой главе обобщены результаты моих исследований почти 100-летних рыночных данных. Полагаю, эти исследования однозначно доказывают: фондовый рынок предсказывает экономическую активность, движения рынка сегодня повторяют подобные же движения общей экономики завтра.

ДВА МЕТОДА ПРОГНОЗА

В основном, традиционный метод экономического прогноза состоит в изучении недавних данных, нахождении тренда и допущении, что этот тренд в течение некоторого времени продолжится. Это метод, используемый комитетом Национального бюро экономических исследований (National Bureau of Economic Research, NBER), в обязанности которого входит классификация экономических циклов.

NBER, некоммерческая организация, основанная в 1920 году, занимается объективным количественным анализом американской экономики, анализирует экономические циклы и классифицирует даты их высших и низших точек. Чтобы осуществлять эту классификацию, специальный комитет из семи или восьми предпринимателей и экономистов с неограниченным доступом к экономической статистике рассматривает и обсуждает эти данные. Приблизительно через шесть - двенадцать месяцев после достижения высшей или низшей точки комитет приходит к общему согласию относительно месяца, когда произошел разворот. Этот академический взгляд, интересный для историков, имеет небольшую практическую ценность для кого-либо еще. В самом деле, они датировали спад с марта 1990 по июль 1991 гг. после его завершения.

Другой подход к прогнозированию экономических изменений - использование прогнозирующей силы самого фондового рынка - первоначально предложен Робертом Риа в его изданной в 1938 году книге «Теория Доу применительно к бизнесу и банковскому делу» {Dow Theory Applied to Business ana Banking)} Oh сравнил рыночные изменения (измеренные индексами Доу-Джонса для акций промышленных предприятий и



акций железнодорожных компаний) с экономической активностью (измеренной Ежемесячным индексом физического объема промышленного производства журнала BaiTons) с 1896 по 1938 гг В рамках этого 42-летнего периода даты подтверждения теории Доу (Dow Tlieory) показали, что рьшок шел впереди общей экономики с замечательной последовательностью. Конкретно рьшком отмечено, что «для десяти бычьих рьшков теория Доу дала бычьи подтверждения, когда 80,6% продвижения индекса Доу-Джонса для акций промышленных предприятий еще не произошло, 72,6% для индекса железнодорожных компаний и 74,3% для индекса деловой активности. Теория аналогичным образом предвосхитила 69,7, 65,9 и 79,9% соответствующих снижений индексов акций промышленных предприятий, железнодорожных компаний и деловой активности в периоды медвежьего рынка».

В 1985 году я обновил его исследование, используя индекс промышленного производства (Industrial Production Index). Для бычьих рьшков обновленные цифры составили 70,1% для индекса промышленных предприятий, 69,3% для транспорта и 74,6% для деловой активности. Для медвежьих рынков эти цифры соответственно составили 57,9, 53,3 и 61,76%. Одни лишь эти цифры ясно говорят, что фондовый рынок и в самом деле имеет способность прогнозирования.

ОСНОВНЫЕ МОМЕНТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ

Чтобы определить корреляцию между изменениями на фондовом рьшке и изменениями в общей экономике с приемлемой статистической достоверностью, потребовалось использовать для обоих элементов последовательные и объективные контрольные точки. Точки, использованные мною, наиболее широко принятые. Для общей экономики я взял классификации бизнеса Национального бюро экономических исследований; для рынка - подтверждаюпще даты теории Доу. Вот пример того, что я нашел:

♦ Вершины и основания фондового рьшка появляются за несколько месяцев перед экономическими подъемами и спадами (медиана опережения 5,3 месяца).

10 - 7503



♦ Бычьи и медвежьи рынки, определяемые подтверждающими датами теории Доу, начинаются за несколько недель до подьемов и спадов (медиана опережения 1,1 месяца).

• Экономические подъемы (по данным NBER) и бычьи рынки (измеренные строгой интерпретацией теории Доу) близко соотносятся: срединная продолжительность 2 года 3 месяца (NBER) по сравнению с 2 годами 2 месяцами (теория Доу). То же верно и для спада: оба измерения показывают срединную продолжительность 1 год 1 месяц.

Но наиболее ценное открытие следующее: если рассмотреть все главные движения экономики, начиная с 1897 года, когда Чарльз Доу создал свои индексы, или за последние 95 лет и сравнить фактические даты, когда экономика, по определению NBER, меняла направление, с датами, когда, по определению подтверждающих дат теории Доу, изменялся фондовый рынок, то увидим: за несколькими исключениями, эти даты точно совпадают Но есть одно критически важное отличие: определение NBER выносится после наступления события; сигнал фондового рынка поступает заранее.

Преимущества предсказывать будущий курс экономики очевидны: любой, знающий это, получает возможность извлечь из этого прибыль или возможность быть избранным, что в большинстве случаев то же самое. Предприниматели могут действовать решительнее, увеличивая или уменьшая складские запасы, расширяя или сворачивая производство, начиная или откладывая деловые проекты, вводя политику экономии или политику расходов. Политики, понимая, что падающая экономика сделает переизбрание трудным, могут действовать решительнее, осуществляя государственную политику в поддержку экономики.

ОПРЕДЕЛЕНИЕ ТЕРМИНОВ

Прежде, чем продемонстрировать, как выполнен этот анализ, следует ввести несколько определений:

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [ 41 ] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100]