назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [ 38 ] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100]


38

Возможности

10-12

Волатиль-

ность %

0-1,5

1,6-3,0

3,1-4,5

4,6+

Случаи

Корреляция

76,2%

63,2%

71,4%

Эффект волатильности выглядит следующим образом:

Процентное Число повторений

изменение (лет)

0,0-2 7 1,3% Минимум

2,1-3 22

3,1-4 36

4,1-5 11

5,1-6 12

6,1+ 8 13,3% Максимум

Данное исследование может показаться попыткой доказательства самоочевидного, но это не так. Прежде всего оно дает информацию, могущую предотвратить переторговлю (overtrading) на вялом рынке. Например, если по сравнению с исторически типичными рынками рынок вял и на то есть фундаментальные причины, тогда стратегия торговли опционами индексов и фьючерсов изменяется на «продажу силы/покупку слабости» вместо «покупай и смотри, как растут твои прибыли». Кроме того, обоснованным методом торговли становится продажа двойных опционов (straddles) вместо покупки их. Во-вторых, эти наблюдения могут помочь сориентироваться в вялые годы, то есть вы можете переместить свой спекулятивный и инвестиционный фокус с торговли рынками на выбор отдельных акций. Очевидно, что наиболее волатильные рынки существуют в годы движения вниз. В такой ситуации торговля рынками может быть в высшей степени прибыльной. Это исследование привело меня к еще одному шагу, идентифицирующему источник рыночной волатильности - это темпы изменения роста ВНП. Таким образом, если вы можете логически спрогнозировать рост ВНП, то с большей точностью сможете предвидеть и рыночную волатильность.

Таблица 7,3, Сравнение возможностей торговли с рыночной волатильностью



СРАВНЕНИЕ ВОЛАТИЛЬНОСТИ ВАЛОВОГО НАЦИОНАЛЬНОГО ПРОДУКТА С РЫНОЧНОЙ ВОЛАТИЛЬНОСТЬЮ

В книге, изданной в 1969 году, Гордон Холмс удачно подметил, что «наклон ценового тренда данной [акции] почти всегда предшествует во времени соответствующему или эквивалентному наклону тренда доходности. Величина временнбго смещения составляет приблизительно три месяца». Иными словами, изменения цены акции пропорционально влияют на темпы изменения роста доходности как в положительную, так и в отрицательную сторону. Немногие аналитики не согласятся с этим утверждением.

Я знал об этом в течение многих лет, но лишь в 1985 году понял: если волатильность цены акции связана с волатильностью роста доходности, то волатильность рыночных индексов должна быть связана с волатильностью ВНП. Поэтому я решил проверить наличие статистической корреляции между волатильностью ВНП и волатильностью цен акций.

Сначала потребовалось выбрать метод измерения волатильносги ВНП. Как видно в Таблице 7.4, волатильность охарактеризована с помощью четырехквартальных скользящих средних ежеквартальных процентных изменений ВНП. Алгоритм был следующий:

1. Вычислить ежеквартальные процентные изменения реального ВНП.

2. Подсчитать абсолютное значение изменения от квартала к кварталу.

3. Вычислить сумму четырехквартальной скользящей от рассчитанного абсолютного значения.

4. Разделить сумму четырехквартальной скользящей на 4, чтобы получить четырехквартальную скользящую среднюю процентных изменений от квартала к кварталу.

Первое, что замечено мною, когда в 1985 году закончил первоначальные исследования: результаты подтверждали мою гипотезу, объяснявшую, почему рынок такой «тусклый». Судя по среднемесячному изменению ВНП, 1985 год был на тот момент третьим наименее волатильным рынком с 1963 года. Но, когда я проанализировал цифры глубже, я не смог установить опреде-



ленного статистического отношения между волатильностью ВНП и волатильностью фондового рынка. Не было ввдно, чтобы рынок последовательно учитывал изменения темпов изменения роста ВНП.

Думаю, есть несколько причин отсутствия такой корреляции. Во-первых, индекс Доу-Джонса представляет собой только один сектор деловой активности. Во-вторых, использовались реальные цифры ВНП, а Доу учитывает воздействие на индекс инфляции. В-третьих, рынок придает больше значения изменениям процентных ставок, и, даже если изменения процентных ставок существенным образом не затрагивают экономическую активность (1991 - 1992 гг, например), рынок предполагает, что они это делают!

Таблица 7.4. Волатильность валового национального продукта

Сумма 4-квар-

Среднее еже-

Изменение

Абсолютная

тальной сколь-

квартальное

Дата

ВНП (%)

разность (%)

зящей (%)

изменение (%)

6/47

+1,87

9/47

+1,83

0,04

12/47

+4,41

2,58

3/48

+2,63

1,78

6/48

+3,00

0,37

4,77

1,19

9/48

+2,72

0,28

5,01

1,25

12/48

+0,53

2,19

4,62

1,16

3/49

-2,03

2,56

5,40

1,35

6/49

-1,34

0,69

5,72

1,43

9/49

+0,74

2,08

7,52

1,88

12/49

-0,81

1,55

6,88

1,72

3/50

+4,21

5,02

9,34

2,34

6/50

+3,55

0,66

9,31

2,33

9/50

+6,39

2,84

10,07

2,52

12/50

+3,90

2,49

11,01

2,75

3/51

+4,60

0,70

6,69

1,67

6/51

+2,47

2,13

8,16

2,04

9/51

+2,04

0,43

5,75

1,44

12/51

+1,25

0,79

4,05

1,01

3/52

+0,80

0,45

3,80

0,95

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [ 38 ] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100]