Финансы

Таблица 6.1. История долларового индекса Федеральной резервной системы

		Долларовый	Изменение
Учетная ставка	Годы	индекс
6-4-4 3/4	1/1913-2/1919	8,26-8,76		9,9-16,2
4 3/4-7	2/1919-12/1920	8,76-24,65	181,4	19,4
	12/1920-4/1922	24,65-16,39	-33,5	16,7
	4/1922-7/1926	16,39-40,60	147,7	17,5
4-3 1/2	7/1926-1/1927	40,60-30,19	-25,6	17,5
3 1/2-6	1/1927-8/1931	30,19-30,39		15,1
6-1 1/2	8/1931-12/1932	30,39-33,21		13,1
1 1/2-1	12/1932-7/1936	33,21-20,16	-39,3	13,9
1-1/2	7/1936-5/1940	20,16-51,75	156,7	14,0
1/2-1/2	5/1940-12/1940	51,75-46,23	-10,7	14,1
1/2-1/2	12/1940-12/1945	46,23-47,92		18,2
1/2-1	12/1945-6/1946	47,92-71,86	50,0	21,5
	6/1946-12/1947	71,86-71,22	-0,9	23,4
	12/1947-2/1948	71,22-92,49	29,9	23,5
1-1 1/4	2/1948-8/1949	92,49-92,37	-0,1	23,8
1 1/4-1 1/2	8/1949-6/1950	92,37-114,53	24,0	23,8
1 1/2-3	6/1950-7/1957	114,53-109,97	-4,0	28,3
1 3/4-6	7/1957-9/1969	109,97-123,82	12,6	37,1
6-4 1/2	9/1969-7/1973	123,82-92,71	-25,1	44,3
4 1/2-8-5 1/4 7/1973-6/1976		92,71-107,05	15,5	56,8
5 1/4-14	6/1976-7/1980	107,05-84,65	-20,9	82,7
14-7 1/2	7/1980-2/1985	84,65-158,43	87,2	106,0
7 1/2-5 1/2	2/1985-12/1987	158,43-88,70	-44,0	115,4
	12/1987-6/1989	88,70-106,52	20,1	124,0
	6/1989-2/1991	106,52-80,60	-24,3	134,8
6-5 1/2	2/1992-7/1991	80,60-98,23	21,9	136,2
5 1/2-3	7/1991-9/1992	98,23-78,43	-20,2	140,9
	9/1992-	78,43-

Колонка 1 показывает изменение учетной ставки в течение рассматриваемого периода.

Колонка 3 показывает долларовый индекс Федеральный резервной системы, взвешивающей доллар против корзины валют западных стран. Колонка 4 показывает процентное изменение долларового индекса в течение рассматриваемого периода.

Колонка 5 показывает значение индекса потребительских цен в течение последнего месяца рассматриваемого периода (1982 - 1984 = 100).

так как капитальные инвесторы будут продавать активы и выводить деньги из этой страны. И все происходит наоборот, когда страна вступает в период экономического оживления или расширения.

В настоящее время снижение ставок в Соединенных Штатах привело к неоднозначным результатам. Акции и облигации повысились, но экономика ведет себя относительно плохо. Для этого есть много причин. Большинство из них рассматривается в разных местах этой книги. Важно понять, что доллар может зависеть от многих факторов. Но в первую очередь он реагирует на поведение капитальных инвесторов.

Когда реальные американские процентные ставки ниже, чем в Японии, Германии и остальной части Европейского Сообщества, иностранные инвестиции в государственные ценные бумаги США заметно уменьшаются. Поскольку именно это имело место в 1990-1992 гг., недостача была покрыта внутренними капиталовложениями в государственный долг, особенно банками. В результате понизился объем кредитов предприятиям в американском частном секторе, и стоимость доллара относительно иностранных валют упала.

Хотя это должно помочь экспортному бизнесу, с фундаментальной точки зрения, положение очень тревожащее, потому что ведет к повышению внутренних цен. Как долго будет доллар оставаться мировой резервной валютой, если его стоимость относительно корзины ФРС других валют только за шесть лет упала на целых 50,5%? Немецкая марка между февралем 1985 и сентябрем 1992 гг подорожала по отношению к доллару на более чем 150%, а иена между ноябрем 1982 и апрелем 1993 гг. - на 154%.

Это приводит меня к другому примеру: вы никогда не должны принимать на веру то, что вам говорят другие, а должны докапываться до правды самостоятельно. Вновь и вновь мы слышим, как дешева нефть для американского потребителя по сравнению с ее стоимостью для потребителей в Германии и Японии, наших самых сильных экономических конкурентов. Этот аргумент используется в поддержку повышения налогов на бензин и представляет собой полное искажение действительности.

Где же тогда правда в данном случае (см. Рисунок 6.1)? С 1980 и до конца 1985 гг. сырая нефть продавалась примерно по 30 долл. за баррель. Нефть оценивается в долларах США. Это

еще одна причина, почему доллар - мировая резервная валюта. В Германии и Японии обесценивающийся доллар снижает цену самого важного потребительского товара этих стран. Между 1982 и 1993 гг. цена сырой нефти упала с контрактной цены 32 долл. за баррель до приблизительно 20 долл. В то же время марка повысилась в цене с минимума 28,81 до максимума 71,96, или с 3,47 марки за доллар до 1,39 марки за доллар. Это 60-процентное увеличение покупательной способности в отношении товаров, оцененных в долларах. В 1985 году в Германии нефть стоила приблизительно 111 марок за баррель, а в сентябре 1992 года опустилась ниже 28 марок за баррель. Иными словами, нефть по 20 долл. за баррель в действительности стоит в Германии 8 долл. В Японии ее цена ниже - 7,80 долл. за баррель.

Как долго иностранные инвесторы продолжат покупать американские государственные ценные бумаги, доходность которых понижается в результате снижения во всем мире стоимости базовой валюты? Как долго политическое давление и соглаше-

.....7:":"........

s№»..:........... ........... ...........:.......

4» +16 ;

8000

eooo

4000 2000

VEM MONTHLY BAR

?гоз ;

h;.............................................!...................

lOOOO 9000 6000 4000

*5 : OIL MONTHLY sar

11/ uf3

0- nm \ .

vm :

L- 1«35 i...........:........

C- i£56. j i ; ;

• 1?еэ" \ifB4 nm ""Щл liw

, ,„V . . 11.1. ,„i,,l . . ti , p . . : .

tiya? ]im jim""

РИСУНОК 6.1. Сравнение изменения стоимости немецкой марки, японской иены и сырой нефти.