назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [ 31 ] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100]


31

рост. Более того, это отсрочит день финансового оздоровления федерального правительства. Заметьте также, что долгосрочные процентные ставки по закладным не понизятся. Напротив, они окажутся привязаны к другому типу долгосрочных облигаций, таких как облигации корпораций класса AAA.

Если исходить из данных Таблицы 5.2, низкие процентные ставки и ликвидация долгосрочного долга позволят государству сместить отношение поступлений к процентным выплатам снова вверх. Однако нисходящий тренд продолжится. Снижение размеров выплаты процентов по государственному долгу просто продлевает время, в течение которого государство может позволять себе залезать в долги. И чем дольше государству позволят проводить политику бюджетного дефицита, тем больше будет бремя на производительном потенциале страны.

Во-вторых, значительно расширится государственный спрос на рынке векселей и билетов, лишая предприятия инвестиционных фондов на этом рынке, последствия чего предсказуемы. В качестве альтернативы корпорации могли бы агрессивно переместиться на долгосрочный рынок. Но все это означает, что государство по сути дела обложит корпорации налогом, вынуждая их платить более высокие долгосрочные процентные ставки, чем они должны были бы в ином случае. И вновь результатом оказывается более медленный экономический рост.

Независимо от того, как государство решит финансировать экономику, общим результатом длительной безответственной расходной политики будет лишь компенсация экспансионистского воздействия денежно-кредитной политики (но я не думаю, что оно останется экспансионистским), потому что это приведет к инфляции и падению курса доллара, что я объясню в следующей главе.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Безответственные расходы, как я описал их выше, могут продолжаться до тех пор, пока удается осуществлять обслуживание долга, что с исторической точки зрения находится на уровне чуть ниже 30%. Отношения расходов на проценты к налоговым поступлениям латиноамериканских стран в период гиперин-



фляции (например, Мексика в 1982 году с 27% и Бразилия в 1984 году с 29%) могут служить указанием на то, как долго это может продолжаться. Соответственно, вам никогда не суждено стать свидетелями расходов на погашение государственного долга в 37% бюджета, как показано в Таблице 5.4, потому что до этой даты должны произойти изменения.



История доллара важна, потому что доллар - мировая резервная валюта. Такое положение накладывает огромную ответственность, так как позволяет иностранным банкам держать миллиарды долларов США как резервные активы по ссудам в их собственных валютах. (Исключение Швейцария. Интересно, что щвейцарцы относятся к государственным облигациям США как к первоклассным корпоративным облигациям.)

В 80-е годы, когда дефициты подскочили, инвестиции в Соединенные Штаты сохранялись на высоком уровне, потому что темпы роста и процентные ставки поддерживались достаточно высоко для привлечения иностранного капитала. В 1989 году реальные процентные ставки были настолько высоки, что почти пятая часть всего американского государственного долга находилась в руках иностранных инвесторов. К июлю 1992 года, однако. Федеральная резервная система урезала учетную ставку до 3%, и реальные ставки упали до нуля. Теперь мы расплачиваемся за долги 80-х годов долгосрочным снижением стоимости доллара (см. Таблицу 6.1).

Доллар как товар обычно приобретается пятью основными участниками рынка: (1) капитальными инвесторами, выводящими деньги на мировые рынки, чтобы участвовать в росте той или иной страны (то есть людьми, покупающими акции, облигации, недвижимость и другие реальные активы); (2) арбитражными трейдерами, покупающими любую валюту, которую они считают устойчивой или растущей, с учетом воздействия процентных ставок; (3) предприятиями, осуществляющими международные экспортно-импортные операции; (4) туристами, постоянно покупающими и продающими валюты, чтобы путе-ществовать; (5) центральными банками.

Если страна входит в спад, она обычно затягивает кредит, поднимая ставки и продавая государственные ценные бумаги. Это, как правило, заставляет валюту понижаться в стоимости,

История и будущее доллара

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [ 31 ] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100]