назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [ 81 ] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91]


81

Опционы на своп

Опцион на своп дает право, но не обязательство, осуществить своп в течение установленного периода времени на условиях, согласованных в момент заключения опциона. Когда при свопе меняется плавающая ставка процента на фиксированную, то согласованная фиксированная ставка может быть определенным оговоренным процентом или процентной ставкой определенного финансового инструмента. Например, опцион может предоставить право на своп займа с фиксированной ставкой 12% годовых, или же он может оговаривать право на получение 50 базисных пунктов сверх 151/2% по казначейской облигации с погашением в 1998 году. При осуществлении свопов на плавающую ставку согласовывается определенная корреляция со ставкой, например, 80 базисных пунктов сверх LIBOR. Опцион на своп может иметь следующие характеристики:

Срок действия опциона - 6 месяцев

Условный объем,сделки - 25 000 000 ф. ст.

Срок исполнения - 5 лет

Фиксированная ставка - 12% годовых

Плавающая ставка процента - LIBOR + 1/2% Премия опциона - 250 ООО ф. ст.

Таким образом, держатель опциона получает право осуществить своп, обменяв заем в 25 ООО ООО ф. ст. с плавающей ставкой процента на заем с фиксированной ставкой 12% годовых в любой момент в течение следующих 6 месяцев за премию в 250 ООО ф. ст. Если ставки повысятся сверх 12% годовых, то опцион может быть исполнен с прибылью, но если

Открытие позиции

Проведение свопа может иметь целью получение прибыли от ожидаемого изменения процентных ставок. Держатель обязательств с фиксированной ставкой может осуществить своп на обязательства с плавающей ставкой, если ожидается падение ставок процента. Плавающая ставка процента дает возможность получить прибыль от понижения уровня ставок. Когда же процентные ставки упадут, как ожидалось, то на обязательства с плавающей ставкой может быть проведен обратный своп с целью получения более низкой фиксированной процентной ставки.



ставки упадут настолько, что станет выгодным провести своп на получение более низкой фиксированной ставки, то опцион не будет исполнен. Заплатив премию, заемщик застраховал себя от необходимости платить больще чем 12% годовых, обеспечив себе право на обмен плавающей ставки на фиксированную.

Вариантом опциона на своп является временной опцион. Он отличается от обычного опциона тем, что держатель контракта обязан осуществить своп в течение указанного периода, а право выбора применимо только ко времени исполнения опциона.

"Складирование" свопов

"Складирование" свопов банком состоит в заключении соглашения о свопах и его хеджировании. Когда банк подыщет подходящую вторую сторону для свопа, то хеджирование прекращается. Одник из способов хеджирования является использование финансовых фьючерсов. На рис. 22.7 показана ситуация, в которой банк соглашается платить фиксированную ставку в обмен на получение плавающей и хеджирует риск потерь от падения процентных ставок покупкой финансового фьючерса.

Фиксированная ставка

Фиксированная ставка

Клиент

БАНК

LIFFE

-►

-►

Плавающая ставка

Плавающая ставка

Рис. 22.7. "Складиров&ние" свопов с использованием фьючерсов

Купив фьючерсный контракт на 3-месячный процентный инструмент, банк может зафиксировать уровень процентных ставок. Если ставки упадут, то цена фьючерса повысится, обеспечив банку прибыль, компенсирующую падение процентных ставок.

Готовность "делать" рынок для свопов (т. е. спекулировать на применении свопов) значительно сократила время, необходимое для организации свопов. Сделки заключаются по требованию, и наличие второй стороны в момент заключения свопа не обязательно.



Свопы на основе активов

Свопы, как правило, являются обменом обязательств, но этот метод также применим и к активам. Процентный своп может использоваться держателем облигаций с фиксированным доходом для получения прибыли от повышения процентных ставок. На рис. 22.8 показана ситуация, в которой держатель облигации с купонным доходом в 12% в год полагает, что процентные ставки по облигациям с примерно таким же сроком погашения, как и его облигация, могут вырасти. Текущий доход по этим облигациям - 10% годовых. Он заключает своп и обменивает свой актив на актив с плавающей процентной ставкой, чтобы получить прибыль в случае повышения ставок процента.

Держатель облигации

ф. ст. в год

Заемщик-эмитент

1 % ф. ст.

1,2 млн.

ф. ст. в год

БАНК

1 % ф. ст.

1,2 млн.

ф. ст. в год

Вторая сторона по свопу

Рис. 22.8. Своп на основе активов

Держатель облигации сначала приобретает облигацию без фиксированной даты погашения номиналом 10 млн, ф. ст. и доходом 12% годовых. Когда процентная ставка по бессрочной облигации падает до 10% годовых, стоимость облигации возрастает до 12 млн. ф. ст. Обменивая по свопу фиксированный купонный доход в 1,2 млн. ф. ст. в год на LIBOR + 1%. с 12 млн. ф. ст., держатель облигации получает возможность выигрыша от повышения процентных ставок. Он может впоследствии совершить обратную сделку (заключив другой своп), когда ставки процента снова возрастут, чтобы зафиксировать ставку с суммы 12 млн. ф. ст., и тогда в конце операции годовые поступления будут превышать 1,2 млн. ф. ст. в год.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [ 81 ] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91]