назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [ 56 ] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91]


56

Коэффициент хеджирования

Временная стоимость опциона проявляет тенденцию к медленному уменьшению на начальном этапе и к ускоренному сокращению по мере приближения к сроку истечения опциона, и это имеет определенный смысл для хеджирования. Хеджер, покупающий опцион и впоследствии продающий его до срока исполнения, сталкивается с уменьшением временной стоимости с течением времени. Потери временной стоимости можно минимизировать, используя опционы с отдаленными датами истечения, так как временная стоимость уменьшается медленно, когда дата истечения отдалена. Хеджер будет защищен от быстрой потери временной стоимости, которая наступает ближе к сроку истечения опциона.

Однако последствием такой стратегии хеджирования будет значительная временная стоимость в составе премии, что создает существенный риск вероятной потери этой временной стоимости в случае изменений обменного курса. Временная стоимость достигает высшего предела в опционах "без выигрыша" и уменьшается, когда опцион становится "с выигрышей",

котируется в 6 центов за 1 ф. ст., этот новый покупатель не платит денег в момент покупки опциона. Предположим, что новый покупатель продержит опцион до срока его истечения и к этому времени наличный курс фунта стерлингов станет равным 1,35 долл. На дату истечения контракта временная стоимость премии опциона равна О, а ее внутренняя стоимость составит; 1,35 долл. - 1,25 долл. = 0,10 долл. Пока новый покупатель держал опцион, премия возросла с 6 до 10 центов за 1 ф. ст., следовательно, он должен был получить 4 цента за 1 ф. ст. в качестве вариационной маржи. Он покупает фунты по наличному курсу 1,35 долл. и получает 4 цента компенсации, в результате чего итоговым курсом для него будет 1 ф. ст. = 1,31 долл. Конечный результат эквивалентен уплате премии из расчета 6 центов за 1 ф. ст. за опцион колл с ценой исполнения 1,25 долл. Итоговая цена фунта стерлингов для этого покупателя равна гарантированной максимальной цене в 1,31 долл.

В течение всего этого процесса продавец, выписавший опцион, уплатит 8 центов за 1 ф. ст. как вариационную маржу. Это эквивалентно оплате опциона колл с ценой исполнения 1,25 долл., когда наличная цена фунта достигает 1,35 долл. с учетом выплачиваемой премии в 2 цента за 1 ф. ст.



Сделки с биржевыми опционами

Сделки с биржевыми валютными опционами осуществляются на ряде бирж на несколько валют. Торговля опционами на фунты стерлингов (по курсу доллара США) ведется на следующих биржах (размеры контракта в фунтах стерлингов приводятся в скобках после названия соответствующей биржи, торгующей контрактом): LIFFE (25 ООО ф. ст.). Лондонская фондовая биржа (12 000 ф. ст.), Филадельфийская фондовая биржа (12 000 ф. ст.). Международная клиринговая корпорация опционов в Монреале (10 ООО ф. ст.). Европейская биржа опционов в Амстердаме (5000 ф. ст.). Международный валютный рынок в Чикаго (25 ООО ф. ст.).

Торговля опционами на другие валюты (по курсу доллара США) ведется на Филадельфийской фондовой бирже (немецкие марки, швейцарские франки). Монреальской бирже (немецкие марки, швейцарские франки, иены, канадские доллары), Европейской бирже опционов в Амстердаме (немецкие марки, гульдены).

На LIFFE также осуществляются сделки с валютными опционами на доллары (по курсу немецкой марки), которые позволяют покупать или продавать доллары США за немецкие марки.

причем уменьшение продолжается по мере того, как опцион переходит в стадию "с выигрышем". Хеджер, заинтересованный в получении прибыли от опциона, переходящего в стадию "с выигрышем", потеряет временную стоимость опциона, которая частично будет возмещаться прибылью от возрастающей внутренней стоимости. Для того, чтобы получить адекватную прибыль от опционов, хеджеру потребуется увеличить число контрактов, которые он держит. Другими словами, позиция по опционам должна быть умножена. Опционы, более отдаленные от даты истечения, имеют относительно высокую временную стоимость и, следовательно, подвержены большему риску потерь временной стоимости в случае изменения валютных курсов. Из этого следует, что позиция по опционам должна быть умножена на коэффициент в более высокой степени. Такое увеличение числа опционов, вместе с высокой временной стоимостью, увеличивает потери временной стоимости для держателя опционов в случае, если опционы перейдут в стадию "с проигрышем".



Приложение

Спецификации валютных опционов на LIFFE

Единица торговли

Месяцы истечения срока опционов

День истечения

срока опционов

Котировка премии

25 ООО ф. ст. по курсу 50 ООО долл. по курсу долл. США немецкой марки

3 ближайших месяца, за которыми следует самый ранний месяц в мартовском, июньском, сентябрьском, декабрьском цикле, за которым следует этот цикл

3 рабочих дня до третьей среды месяца

истечения

Тик и его стоимость (минимальное изменение премии)

Стандарт контракта

В центах США за 1 ф. ст.

0,01 цента за 1 ф. ст. (2,50 долл.)

В пфеннигах за долл. США

0,01 пфеннига за 1 долл. США (5,00 немецких марок)

Поставка валюты по цене исполнения (в случае исполнения опциона)

Примечание. Спецификации подлежат пересмотру LIFFE.

Спецификации валютных опционов на Лондонской фондовой бирже

Единица торговли

Месяцы истечения срока опционов

День истечения срока опционов

Котировка премии

Минимальные изменения цены

Поставка

12 500 ф. ст. по курсу долл.

Март, июнь, сентябрь, декабрь

Пятница перед третьей средой месяца истечения

62 500 немецких марок по курсу долл. США

В центах США за 1 ф. ст.

0,05 цента на 1 ф- ст. (6,25 долл.)

В центах США

за 1 немецкую марку

0,01 цента

за 1 немецкую марку (6,25 долл.)

Поставка валюты по цене исполнения (в случае исполнения опциона)

Примечание. Спецификации подлежат пересмотру Лондонской фондовой биржей.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [ 56 ] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91]