назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [ 48 ] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91]


48

продажи ее по более высокой цене за счет исполнения опциона. Внутренняя стоимость обеспечивает нижний предел премии, выплачиваемой за опцион "с выигрышем".

Если цена исполнения опциона колл выше цены спот, то такой опцион называется "с проигрышем", и внутренняя стоимость равна нулю. Цена исполнения опциона пут ниже цены спот также не обеспечивает немедленной прибыли, и следовательно, опцион тоже "с проигрышем", с внутренней стоимостью, равной нулю.

Разница между премией опциона и его внутренней стоимостью известна как временная стоимость. Временная стоимость, которая не может быть отрицательной, отражает неустойчивость обменных курсов на наличном рынке и длительность срока истечения опционного контракта. На рис. 14.2 временная стоимость для опциона колл представлена расстоянием по вертикали между границей внутренней стоимости (ОВС) и пунктирной линией, показывающей размер премии при каждой цене спот. Цена исполнения соответствует точке В.

Премия опциона

Цена спот

Опцион "с проигрышем" Опцион "с выигрышем"

Рис. 14.2. Премии опционов колл и граница внутренней стоимости

При наличных ценах ниже В внутренней стоимости нет, и следовательно, граница внутренней стоимости совпадает с горизонтальной осью. Выше В внутренняя стоимость возрастает (цент на цент) с увеличением цены спот фунта стерлингов, и, таким образом, граница внутренней стоимости поднимается под



углом 45° от точки в. Эта гракхца внутренней стоимости устанавливает предел размера премии, который не может упасть ниже этой границы.

На рис. 14.3 аналогичным образом показана ситуация с опционом пут. Вновь цена исполнения соответствует точке в. При ценах спот ниже в покупатель опциона может купить по цене более низкой, чем та, по которой он имеет право продать. В этом случае граница внутренней стоимости представлена сба. Две кривые премий опционов, обозначены X и У. Они показывают влияние изменчивости курсов и периода времени до срока истечения контракта на временную стоимость и, следовательно, на премию опциона. С увеличением изменчивости курсов и длительности периода до истечения контракта растет временная стоимость, и кривая премии опционов поднимается вверх, например от X до У.

Премия опциона С,

Цена спот

Опцион "с выигрышем"

Опцион "с проигрышем"

Рис. 14.3. Влияние ожидаемой изменчивости курсов и срока истечения контракта на размер премии опционов

Когда цена исполнения равна цене спот, такой опцион называется "без выигрыша". Временная стоимость всегда наибольшая, когда опцион "без выигрыша". Чем дальше опцион "смещается к выигрышу" или "от проигрыша", тем меньше становится временная стоимость. Это показано на рис. 14.2 и 14.3 в тенденции к сближению кривой, характеризующей размер премии опциона, с границей внутренней стоимости по мере удаления цены спот от цены исполнения.



Можно интуитивно прийти к объяснению, почему так себя ведет временная стоимость. Во-первых, рассмотрим опцион "с проигрышем". По мере того, как опцион "удаляется от выигрыша", вероятность его "движения к выигрышу" до истечения срока контракта уменьшается, так как необходимое изменение курса спот прогрессивно увеличивается и, следовательно, становится менее вероятным. Таким образом, чем "дальше опцион от выигрыша", тем меньше шансов для его держателя извлечь прибыль от исполнения опциона. Этот опцион становится все менее и менее ценным для держателя, тогда как риск убытков для продавца уменьшается, и премия, требующая возмещения риска, становится меньше.

В случае опциона "с выигрышем" уменьшение временной стоимости объясняется по-другому. Опцион "с выигрышем" имеет внутреннюю стоимость, и зта внутренняя стоимость подвержена уменьшению, если наличная цена стремится превысить цену исполнения. Покупатель опциона уже оплатил внутреннюю стоимость и теперь рискует тем, что внутренняя стоимость может быть частично или полностью утрачена. Чем с большим "выигрышем" опцион при покупке, тем выше потенциальные убытки. Опцион "с выигрышем" можно сравнить с опционом "без выигрыша", у которого нет внутренней стоимости (и следовательно, нет риска утраты внутренней стоимости, уже оплаченной), в то время как он обеспечивает ту же возможность получения прибыли, что и опцион "с выигрышем", в результате усиливающегося "движения к выигрышу". Покупатель опциона "с выигрышем" имеет компенсацию за потенциальную утрату внутренней стоимости за счет снижения временной стоимости. При этом компенсация тем выше, чем большая внутренняя стоимость оплачена в премии. С другой стороны, продавец опциона "с выигрышем", получает премию, содержащую внутреннюю стоимость. Движение цены спот к уровню цены исполнения (или выше этого уровня) обеспечит продавцу прибыль, поскольку потери, понесенные продавцом от покупки и продажи валюты при исполнении опциона, ниже внутренней стоимости, и следовательно, образуется премия. Таким образом, продавец опциона может выиграть от уменьшения внутренней стоимости. Эта возможная прибыль отражена в заниженной временной стоимости в. премии, выплачиваемой продавцу за опцион "с выигрышем". Темпы уменьшения временной стоимости возрастают в зависимости от того, насколько далеко опцион заходит в "область выигрыша", а это увеличивает возможность получения прибыли продавцом.

Временная стоимость подвержена уменьшению. Другими словами, временная стоимость уменьшается по мере приближения срока истечения опциона. Это соответствует вышепри-

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [ 48 ] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91]