назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [ 22 ] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91]


22

Прогнозирование процентных ставок

Прогнозирование должно основываться на понимании того, как устанавливаются процентные ставки. Рассматрин&я этот вопрос применительно к Соединенному Королевству,/его можно разделить на две части: что определяют международные процентные ставки и что вызывает отклонение процентных ставок в Соединенном Королевстве от международных? Учитывая тот факт, что доллар США играет доминирующую роль во всемирной экономике, термин "международные" процентные ставки можно считать синонимом "долларовых" процентных ставок. На рис. 7.1 показано наложение графика стерлинговых ставок на график евродолларовых ставок. И поскольку очевидной тенденцией окажется следование стерлинговых ставок за долларовыми, анализ движения процентных ставок целесообразно проводить на базе дрлларовых процентных ставок.

Принцип паритета процентных ставок говорит в пользу того, что стерлинговые ставки должны быть тесно связаны с

Выборочное покрытие

Компании часто пользуются прогнозами обменных курсов, чтобы решить, следует ли страховать риски. Если прогнозируемый курс более благоприятен, чем форвардный или фьючерсный курсы, то они могут прийти к решению не страховаться. Более сложный вариант этого подхода заключается в хеджировании части риска, причем эта часть определяется на основе прогноза и зависит от уверенности в его точности. Чем более благоприятным оказывается прогнозируемый курс по сравнению с форвардным или фьючерсным курсами, тем меньшая часть риска хеджируется; и чем больше уверенности в точности предсказания, тем меньше будет хеджируемая часть риска (в том случае, когда прогнозируемый курс будет менее благоприятным, чем форвардный или фьючерсный, большая часть риска будет хеджироваться; хеджируемая часть будет еще больше, если в прогнозе есть уверенность).

Неполное хеджирование позиций влечет за собой риски, и вопрос о том, занимается ли спекуляцией не полностью застрахованная от рисков компания, остается спорным. Если прогнозы окажутся верными, открывается возможность получения прибыли, однако если прогноз неточен, возможны убытки. Прогнозы обменных курсов в высшей степени ненадежны. А к прогнозам процентных ставок, вероятно, это относится еще в большей мере.



3-месячные евродолларовые процентные ставки

3-месячные стерлинговые процентные ставки

е

г. С D3 g

1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985

Рис. 7.1. Изменение стерлинговых и евродолларовых процентных ставок (1975-1985 гг.)



долларовыми ставками. Согласно данному принципу, процентные ставки во всем мире будут стремиться к выравниванию, если в расчет принимаются ожидаемые изменения обменных курсов. Арбитраж, в результате которого деньги перемещаются из одних финансовых центров в другие в поисках более высокой доходности, приводит к выравниванию процентных ставок. Если стерлинговые ставки превышают долларовые, то деньги перетекают с долларовых депозитов на стерлинговые, но это снижает доход по стерлинговым депозитам по сравнению с долларовыми. Указание на то, что ожидаемые изменения обменных курсов принимаются в расчет, имеет особое значение.

Если ожидается, что стоимость фунта стерлингов упадет относительно доллара, то стерлинговые процентные ставки должны превысить долларовые на маржу, достаточную для компенсации держателям фунтов стерлингов ожидаемых убытков в результате изменившейся курсовой разницы. Например, если ожидается падение курса фунта стерлингов по отношению к доллару США на 4% в год, то ставка процента по стерлинговым депозитам должна повыситься на 4% годовых, чтобы компенсировать падение курса. Это и есть способ, которым ожидаемая доходность разных валют выравнивается. Вернемся снова к рис. 7.1. Тенденцию стерлинговых процентных ставок к превышению долларовых ставок до середины 1977 г. можно объяснить ожиданиями обесценения фунта стерлингов. Середина 1970-х годов была периодом устойчивой "слабости" фунта.

Процентную ставку можно рассматривать как цену, уплачиваемую за право пользования ссудным капиталом. Потенциальные заемщики обеспечивают спрос на ссуды, а кредиторы - предложение. Взаимодействие спроса и предложения определяет цену (процентную ставку). Если заемщиков больше, чем кредиторов, то процентные ставки возрастут, и наоборот, избыток предложения ссудных капиталов приводит к падению процентных ставок.

Экономическая политика правительства выступает как важный фактор установления процентных ставок. Жесткая монетарная политика будет препятствовать притоку капиталов в банковскую систему и, соответственно, ограничит размеры предлагаемых банками ссуд. Ограничение предложения кредита вызовет рост процентных ставок. Финансовая политика также имеет важное значение. Превышение государственных расходов над доходами означает, что правительство должно выйти на рынок и вступить в конкуренцию с частными заемщиками за получение кредитов. Государственный спрос на ссудный капитал может оказать значительное дополнительное давление на процентные ставки.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [ 22 ] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91]