Отрывок из статьи
Приведенный ниже материал взят из статьи, которая вышла Б свет в декабре 1986 г. в журнале "Topics", выпускаемом компанией "Jaguar" для своих служащих. На данном примере показывается, как компания-производитель использует форвардные контракты для покупки или продажи иностранной валюты.
Например, если курс фунта стерлингов снизится в результате падения цен на нефть, то ранее не хеджированные позиции следовало бы хеджировать. Потенциальные хеджеры, возможно, оставят поз*щии незастрахованными, пока существует опасность снижения курса фунта стерлингов. Возникновение такого рода опасений приводит к форвардным продажам валюты с целью предотвращения риска убытков от значительного падения ее курса. Спекулянты также могут появиться на форвардном рынке в расчете на прибыли. Если спекулянт ожидает, что курс спот в будущем будет ниже форвардного, то он продает валюту по форвардному контракту для оплаты контракта на покупку валюты на условиях спот по меньшей цене, когда наступит срок исполнения форвардного контракта. В конечном счете будет наблюдаться тенденция к снижению форвардного курса фунта стерлингов.
Растущая форвардная скидка (или уменьшающаяся премия) на фунт стерлингов сделала бы инвестиции в фунтах стерлингов менее привлекательными, чем инвестиции в любой другой валюте. Степень обесценения фунта стерлингов превзошла бы разницу в процентных ставках. Арбитражеры продали бы фунты стерлингов на условиях спот для того, чтобы перевести свои инвестиции в фунтах на инвестиции в другие валюты. Это оказывает давление в сторону понижения на наличный курс фунта стерлингов, он падает, и тем самым поддерживает паритет процентных ставок. Таким образом, форвардные продажи фунтов являются причиной взаимосвязанного падения форвардного и наличного курсов фунта стерлингов, не влияя на размер премии или скидки (не считая некоторого воздействия на разницу в процентных ставках).
В заключение в этой связи интересно отметить, что фьючерсные курсы часто используются спекулянтами на наличном рынке как источник информации. Такое использование фьючерсных курсов предполагает, что они должны определяться вне зависимости от наличных ipcoB. А поскольку форвардные курсы вряд ли существенно расходятся с фьючерсными, то из этого следует, что форвардные курсы тоже должны определяться независимо от валютных курсов спот.
Форвардные операции с валютой: основные понятия 31 Форвардная продажа - как она происходит
На протяжении двух последних лет компания "Jaguar" продает с поставкой в будущем некоторые иностранные валюты лли хеджирует позиции по ним, возникающие от экспортных продаж.
Так что же все-таки значит "продажа с поставкой в будущем" или "форвардная продажа"? Зачем "Jaguar" ее осуществляет? Как она происходит?
Методика форвардной продажи очень запутанна и сложна, хотя основной принцип достаточно прост. В этой статье сделана попытка ответить на вопросы, наиболее часто задаваемые служащими, желающими понять механизм хеджирования.
Денежные поступления в долларах
За каждую мащину, которую компания "Jaguar" продает в США, ей платят в долларах. Иностранная валюта переводится по банковским каналам из Америки в банк компании "Jaguar" в Англии. Если бы эти доллары не продавались с поставкой в будущем, компания "Jaguar" обменивала бы их на фунты стерлингов по какому-то курсу, существующему на определенный день. Валютный курс, поэтому, очень важен. Саму связь между прибылями и валютными курсами довольно легко показать.
Автомобиль, продаваемый в США за 35 ООО долл., при курсе 1 ф. ст. = 1,30 долл. в случае перевода долларов в фунты стерлингов принес бы выручку в 26 923 ф. ст. А если при продаже того же автомобиля курс составил бы 1 ф. ст. = 1,45 долл., компания "Jaguar" получила бы только 24 138 ф. ст. Это уменьшение доходов примерно на 3000 ф. ст.
Колебания валютных курсов
За последние 6 лет курс доллара по отношению к фунту стерлингов спускался с высшей отметки в 2,45 до низшей в 1,05.
В 1984 г., когда компания "Jaguar" была приватизирована, курс доллара составлял 1,33 долл. за 1 ф. ст. Недавно он останови-лся на отметке примерно 1,45 долл. за 1 ф. ст.
Минимизация рисков
Прибьшь компании "Jaguar" прямо связана с валютными курсами, и вследствие этого компания старается минимизиро-
Как происходит хеджирование
1Сомпания продает какую-то часть долларов, ожидаемых к получению в будущем (как правило, через 12 месяцев), крупным банкам, которые назначают будущую цену. Эта срочная цена формируется на основе разницы в процентных ставках в США и Соединенном Королевстве.
Далее все происходит следующим образом Скажем, в декабре 1986 г. "Jaguar" решает продать 1 млн. долл. по форвардному контракту со сроком 12 месяцев. Это означает, что он заранее продает 1 млн. долл., который ожидается к получению в декабре 1987 года. На день продажи по форвардному контракту валютный курс составляет 1,47 долл. за 1 ф. ст. Банк, заключивший контракт на покупку 1 млн. долл., вероятно, подсчитает, сколько он сможет получить за счет разницы в процентных ставках в Соединенном Королевстве и США и назначит, например, следующую срочную цену:
Пусть в США процентная ставка равна 6%, в Соединенном Королевстве - 10%.
1 млн. долл., взятых в кредит
в США под 6% = 1 060 ООО долл.
1 млн. долл., обмененных на фунты стерлингов по курсу 1,47 долл.
за 1 ф. ст. = 680 272 ф. ст.
680 272 ф. ст., инвестированных
в Соединенном Королевстве под 10% = 748 299 ф. ст.
через год
1 060 ООО долл., поделенных
на 748 299 ф. ст. = l,4Jf65
Следовательно, срочный
валютный курс = 1,4165 долл.
за 1 ф. ст.
Как видно из этого примера, компания "Jaguar", осуществляя форвардную продажу по курсу 1,4165 долл. за 1 ф. ст., а не обменивая доллары в день их получения по курсу 1,47 долл. за 1 ф. ст., получилабы значительно больше: на 35 ООО долл. США от продажи каждого автомобиля - еще дополнительные 899 ф. ст.
Обратите внимание на то, что "Jaguar" на самом деле обменивает деньги в срок исполнения контракта. А в день, когДа он заключает форвардный контракт на продажу, он получает как раз в перспективе срочный валютный курс.
вать воздействие колебаний валютных курсов, которые не
поддаются контролю. Компания "Jaguar" осупдс.счвляст ото путем форвардных продаж.