|
назад Оглавление вперед
[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [ 10 ] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91]
10 4. Форвардные операции с валютой: основные понятия Наиболее распространенным способом покрытия валютного риска является покупка или продажа иностранной валюты с поставкой Б будущем. Форвардная покупка основывается на договоре купли-продажи иностранной валюты по обменному курсу, оговоренному в момент заключения сделки, в определенный срок Б будущем или в течение некоторого будущего периода. Подобным образом происходит и форвардная продажа. Этот метод полностью исключает неопределенность относительно того, например, сколько будут составлять суммы будущих платежей и поступлений в национальной валюте. Одним из видов сделки на денежном рынке, включающем форвардную операцию, является своп. Своп предполагает покупку валюты на условиях спот с одновременной форвардной продажей той же самой валюты (или продажу на условиях спот с форвардной покупкой). Когда форвардная сделка не является частью свопа, то она считается сделкой аутрайт -простой форвардной сделкой. Форвардная сделка аутрайт может заключаться с целью хеджирования или спекуляции. Возможность прогнозирования валютного курса при заключении сделки устраняет риск потерь от неблагоприятного изменения валютного курса и тем самым является средством хеджирования валютного риска. Спекулянты могут продавать и покупать срочные контракты в надежде на то, что курс спот на дату исполнения форвардного контракта будет отличаться от курса при заключении форвардной сделки. Если спекулянт ожидает, что курс спот на какой-то день будет ниже форвардного, то он будет продавать форвардные контракты в надежде на то, что с наступлением этого дня он сможет купить валюту на условиях спот по более низкой цене, чем цена продажи форвардных контрактов. Таким образом, он получит прибыль в результате выполнения обязательства по форвардному контракту. Подобным образом, спекулянт, ожидающий, что наличный курс будет выше форвардного, будет покупать форвардные кон-
тракты в надежде на то, что он сможет продать приобретенную валюту по более высокой цене на наличном рынке*. Премии и скидки Если форвардный валютный курс превышает курс спот, то о валюте говорят, что она котируется с премией. Например, если наличный курс фунта стерлингов по отношению к доллару США составляет 1 ф. ст. = 1,40 долл., а форвардный курс на 6 месяцев - 1 ф. ст. = 1,45 долл., то о фунте говорят, что по отношению к доллару он "идет" с премией. И наоборот, если форвардный курс ниже наличного, то валюта "идет" со скидкой (дисконтом). При наличном курсе валюты 1 ф. ст. = 1,40 долл. и форвардном - 1 ф. ст. = 1,35 долл., фунт стерлингов по отношению к доллару США "идет" со скидкой (соответственно, доллар по отношению к фунту стерлингов "идет" с премией). Таблица 4.1 Стерлинговые сделки спот-форвард и курс фунта стерлингов 9 октября | Дневная | Цена | Одноыесячная | Годо- | 3-месячная | Годо- | | курсовая | закрытия | прения | вые % | премия | вые % | | разница | | (скидка) | | (скидка) | | | 1,4100-1,4180 | 1,4150-1,4160 | 0,47-0,44 цента пр | 3,86 | 1,19-1,15 пр | 3,31 | Канада | 1,9274-1,9370 | 1,9300-1,9330 | 0,56-0,47 цента пр | 3,20 | 1,37-1,24 пр | 2,70 | Нидер- | 4,201/4-4,221/4 | 4,21-4,22 | 21/4-2 цента пр | 6,06 | 6-53/4 пр | 5,58 | ланды | | | | | | | Бельгия | 75,77-76,00 | 75,90-76,00 | 24-18 сантиыов пр | 3,32 | 51-43 пр | 2,48 | Дания | 13,541/2-13,583/4 | 13,57-13,58 | 4-3 эре пр | 3,10 | 95/8-81/2 пр | 2,68 | Ирландия | 1,2070-1,2114 | 1,2085-1,2095 | 0,30-0,16 пенса пр | 2,28 | 0,71-0,41 пр | 1,85 | Западная Германия | 3,73-3,751/4 | 3,74-3,75 | 23/6-21/4 пфеннига пр | 7,43 | 61/2-61/4 пр | 6,83 | Португалия | 231,32-236,26 | 232,02-235,76 | 10 сентаво пр - 280 ск | -6,95 | 340-1295 ск | -14,03 | Испания | 228,43-229,44 | 228,66-228,97 | 10 сентимо пр - 40 ск | -0,79 | 30-150 ск | -1,57 | Италия | 25201/2-2528 | 25243/4-25253/4 | 3-7 лир ск | -2,38 | 13-17 ск | -2,38 | Норвегия | 11,401/4-11,181/4 | 11,163/4-11,173/4 | 1/8-11/8 эре ск | -0,67 | 21/4-31/4 ск | -0,99 | Франция | 11,40-11,423/4 | 11,41-11,42 | 21/4-11/2 сантима пр | 1,97 | 33/8-15/8 пр | 0,88 | Швеция | 11,261/4-11,303/4 | 11,283/4-11,293/4 | 21/4-31/4 эре ск | -2,93 | 73/8-83/8 ск | -2,80 | Япония | 3031/4-307 | 3031/2-3041/2 | 1,45-1,34 иены пр | 6,51 | 3,83-3,71 пр | 4,97 | Австрия | 26,23-26,34 | 26,31-26,34 | 167/8-151/4 гроша пр | 7,32 | 403/8-361/8 пр | 5,81 | Швейцария | 3,0«1/г-3,081/4 | 3,071/4-3,081/4 | 21/8-2 сантииа пр | 8,06 | 51/2-51/4 пр | 7,00 | Для Белый: | и курс в конвертируемых франках. | Финансовый франк 76,50-76,60. | | 6-ыесячный форвардный курс доллара 1,95-1,90 цента пр. 12-месячный - 3,05-2,90 цента пр. |
Источник: "Financial Times", 10 October 1985. •Рынок реальных финансовых инструментов в отличие от рынка срочных контрактов; исполнение сделки не позднее двух дней после заключен{1я (прим. ред.).
В табл. 4.1 приведены данные "Financial Times" о форвардных курсах. Буквы "пр" означают, что валюта по отношению к фунту стерлингов "идет" с премий, а "ск" - обозначают скидку. Форвардные курсы вычисляются путем вычитания премии из последнего зарегистрированного наличного курса фунта стерлингов или путем его сложения со скидкой. Например, на.личный курс фунта стерлингов по последней сделке 1,4150-1,4160 долл. США (1 ф. ст. можно продать за 1,4150 долл. и купить за 1,4160 долл.). Доллар в течение 3 месяцев "идет" с премией, равной 1,19-1,15 цента. Следовательно, форвардный курс составляет 1,4031-1,4045 долл. США. Премии и СКИДК1Т также выражаются в годовом проценте. В табл. 4.1 доллар "идет" с премией, которая составляет 3,31% годовых. Этот процент выводится по следующей формуле: (Премия x 365 x 100) Курс спот x Число дней до срока исполнения контракта Эта формула станет более понятной, если ее переписать следующим образом: Премия 365 Процент = - x - x 100. Курс спот Число дней до срока исполнения контракта Первый множитель (Премия / Курс спот) представляет собой пропорцию между премией и курсом спот. Второй множитель (365 / Число дней до срока исполнения контракта) является среднегодовым показателем. Он преобразует первую пропорцию с целью получения числа, которое соответствовало бы премии за 12 месяцев, если бы 12-месячная форвардная премия была пропорциональна 3-месячной (или какой-либо другой) премии. Поэтому в случае с 3-месячными форвардными сделками первый множитель следовало бы умножить на 4, а если форвардная сделка заключена на один месяц, то на 12. В конечном итоге, полученная цифра умножается на 100, чтобы перевести ее в проценты. Для форвардных валютных сделок разница между курса-Ми продавца и покупателя всегда больше, чем для сделок спот. Из табл. 4.1 видно, что для доллара США разница спот составляет 0,1 цента (1,4150 долл. - 1,4160 долл.), в то время как форвардная разница - 0,13 цента. Поэтому о наличии премии или скидки можно судить, даже когда данная графа отсутствует (в котировках "Reuters", например, отсутствуют пометки "пр" или "ск"). Эти данные можно получить путем сложения
[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [ 10 ] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91]
|
|
|
|