назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [ 10 ] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91]


10

4. Форвардные операции с валютой: основные понятия

Наиболее распространенным способом покрытия валютного риска является покупка или продажа иностранной валюты с поставкой Б будущем. Форвардная покупка основывается на договоре купли-продажи иностранной валюты по обменному курсу, оговоренному в момент заключения сделки, в определенный срок Б будущем или в течение некоторого будущего периода. Подобным образом происходит и форвардная продажа. Этот метод полностью исключает неопределенность относительно того, например, сколько будут составлять суммы будущих платежей и поступлений в национальной валюте.

Одним из видов сделки на денежном рынке, включающем форвардную операцию, является своп. Своп предполагает покупку валюты на условиях спот с одновременной форвардной продажей той же самой валюты (или продажу на условиях спот с форвардной покупкой). Когда форвардная сделка не является частью свопа, то она считается сделкой аутрайт -простой форвардной сделкой. Форвардная сделка аутрайт может заключаться с целью хеджирования или спекуляции. Возможность прогнозирования валютного курса при заключении сделки устраняет риск потерь от неблагоприятного изменения валютного курса и тем самым является средством хеджирования валютного риска. Спекулянты могут продавать и покупать срочные контракты в надежде на то, что курс спот на дату исполнения форвардного контракта будет отличаться от курса при заключении форвардной сделки. Если спекулянт ожидает, что курс спот на какой-то день будет ниже форвардного, то он будет продавать форвардные контракты в надежде на то, что с наступлением этого дня он сможет купить валюту на условиях спот по более низкой цене, чем цена продажи форвардных контрактов. Таким образом, он получит прибыль в результате выполнения обязательства по форвардному контракту. Подобным образом, спекулянт, ожидающий, что наличный курс будет выше форвардного, будет покупать форвардные кон-



тракты в надежде на то, что он сможет продать приобретенную валюту по более высокой цене на наличном рынке*.

Премии и скидки

Если форвардный валютный курс превышает курс спот, то о валюте говорят, что она котируется с премией. Например, если наличный курс фунта стерлингов по отношению к доллару США составляет 1 ф. ст. = 1,40 долл., а форвардный курс на 6 месяцев - 1 ф. ст. = 1,45 долл., то о фунте говорят, что по отношению к доллару он "идет" с премией. И наоборот, если форвардный курс ниже наличного, то валюта "идет" со скидкой (дисконтом). При наличном курсе валюты 1 ф. ст. = 1,40 долл. и форвардном - 1 ф. ст. = 1,35 долл., фунт стерлингов по отношению к доллару США "идет" со скидкой (соответственно, доллар по отношению к фунту стерлингов "идет" с премией).

Таблица 4.1 Стерлинговые сделки спот-форвард и курс фунта стерлингов

9 октября

Дневная

Цена

Одноыесячная

Годо-

3-месячная

Годо-

курсовая

закрытия

прения

вые %

премия

вые %

разница

(скидка)

(скидка)

1,4100-1,4180

1,4150-1,4160

0,47-0,44 цента пр

3,86

1,19-1,15 пр

3,31

Канада

1,9274-1,9370

1,9300-1,9330

0,56-0,47 цента пр

3,20

1,37-1,24 пр

2,70

Нидер-

4,201/4-4,221/4

4,21-4,22

21/4-2 цента пр

6,06

6-53/4 пр

5,58

ланды

Бельгия

75,77-76,00

75,90-76,00

24-18 сантиыов пр

3,32

51-43 пр

2,48

Дания

13,541/2-13,583/4

13,57-13,58

4-3 эре пр

3,10

95/8-81/2 пр

2,68

Ирландия

1,2070-1,2114

1,2085-1,2095

0,30-0,16 пенса пр

2,28

0,71-0,41 пр

1,85

Западная Германия

3,73-3,751/4

3,74-3,75

23/6-21/4 пфеннига пр

7,43

61/2-61/4 пр

6,83

Португалия

231,32-236,26

232,02-235,76

10 сентаво пр - 280 ск

-6,95

340-1295 ск

-14,03

Испания

228,43-229,44

228,66-228,97

10 сентимо пр - 40 ск

-0,79

30-150 ск

-1,57

Италия

25201/2-2528

25243/4-25253/4

3-7 лир ск

-2,38

13-17 ск

-2,38

Норвегия

11,401/4-11,181/4

11,163/4-11,173/4

1/8-11/8 эре ск

-0,67

21/4-31/4 ск

-0,99

Франция

11,40-11,423/4

11,41-11,42

21/4-11/2 сантима пр

1,97

33/8-15/8 пр

0,88

Швеция

11,261/4-11,303/4

11,283/4-11,293/4

21/4-31/4 эре ск

-2,93

73/8-83/8 ск

-2,80

Япония

3031/4-307

3031/2-3041/2

1,45-1,34 иены пр

6,51

3,83-3,71 пр

4,97

Австрия

26,23-26,34

26,31-26,34

167/8-151/4 гроша пр

7,32

403/8-361/8 пр

5,81

Швейцария

3,0«1/г-3,081/4

3,071/4-3,081/4

21/8-2 сантииа пр

8,06

51/2-51/4 пр

7,00

Для Белый:

и курс в конвертируемых франках.

Финансовый франк 76,50-76,60.

6-ыесячный форвардный курс доллара 1,95-1,90 цента пр. 12-месячный - 3,05-2,90 цента пр.

Источник: "Financial Times", 10 October 1985.

•Рынок реальных финансовых инструментов в отличие от рынка срочных контрактов; исполнение сделки не позднее двух дней после заключен{1я (прим. ред.).



В табл. 4.1 приведены данные "Financial Times" о форвардных курсах. Буквы "пр" означают, что валюта по отношению к фунту стерлингов "идет" с премий, а "ск" - обозначают скидку. Форвардные курсы вычисляются путем вычитания премии из последнего зарегистрированного наличного курса фунта стерлингов или путем его сложения со скидкой. Например, на.личный курс фунта стерлингов по последней сделке 1,4150-1,4160 долл. США (1 ф. ст. можно продать за 1,4150 долл. и купить за 1,4160 долл.). Доллар в течение 3 месяцев "идет" с премией, равной 1,19-1,15 цента. Следовательно, форвардный курс составляет 1,4031-1,4045 долл. США.

Премии и СКИДК1Т также выражаются в годовом проценте. В табл. 4.1 доллар "идет" с премией, которая составляет 3,31% годовых. Этот процент выводится по следующей формуле:

(Премия x 365 x 100)

Курс спот x Число дней до срока исполнения контракта

Эта формула станет более понятной, если ее переписать следующим образом:

Премия 365

Процент = - x - x 100.

Курс спот Число дней до срока исполнения контракта

Первый множитель (Премия / Курс спот) представляет собой пропорцию между премией и курсом спот. Второй множитель (365 / Число дней до срока исполнения контракта) является среднегодовым показателем. Он преобразует первую пропорцию с целью получения числа, которое соответствовало бы премии за 12 месяцев, если бы 12-месячная форвардная премия была пропорциональна 3-месячной (или какой-либо другой) премии. Поэтому в случае с 3-месячными форвардными сделками первый множитель следовало бы умножить на 4, а если форвардная сделка заключена на один месяц, то на 12. В конечном итоге, полученная цифра умножается на 100, чтобы перевести ее в проценты.

Для форвардных валютных сделок разница между курса-Ми продавца и покупателя всегда больше, чем для сделок спот. Из табл. 4.1 видно, что для доллара США разница спот составляет 0,1 цента (1,4150 долл. - 1,4160 долл.), в то время как форвардная разница - 0,13 цента. Поэтому о наличии премии или скидки можно судить, даже когда данная графа отсутствует (в котировках "Reuters", например, отсутствуют пометки "пр" или "ск"). Эти данные можно получить путем сложения

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [ 10 ] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91]