назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [ 58 ] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89]


58

ВI общем случае для п лет выражение для нахождения цены акций принимает вид:

n

(! + ) {l + rf (l+rf " (l + rf (l + rf

+ {l + rf (6)

Если же предположить, что п -> ~ то последний член формулы (4) обращается в ноль и мы получаем:

/b=i:-- (7)

;=l(l + r)

Если предположить, что инвестор правильно использует формулу (4), то Pq является истинной ценой обыкновенной акции. На величину процентной ставки г влияет не только вознаграждение за отказ от текущего потребления, но и другие факторы. Например: ожидаемая политическая и экономическая ситуация в стране, качество менеджмента компании эмитента и т. д. Все это прекрасно. Но что говорит фундаментальная теория относительно того, как нужно инвестировать на фондовом рынке?

Алгоритм инвестирования в фундаментальной теории очень прост.

Пусть Pj - цена у-й ценной бумаги в момент времени /, а Vj, - истинная стоимостьу-й ценной бумаги в момент времени i { j = 1,2,...,и, где и - количество ценных бумаг, обращающихся на рынке).

В этом случае фундаментальная теория утверждает, что инвестор сможет получить прибыль или (в худшем случае) ничего не потерять, если будет поступать в соответствии со следующими тремя правилами.

1. Правило покупки.

Если текущая цена актива ниже его истинной стоимости, то такой актив называется недооцененным активом.



В ЭТОЙ ситуации разумно приобрести актив, держать егр некоторое время («некоторое» время - это время, необходимое рынку для исправления своей ошибки), а затем продат!. Все просто - покупаем дешево, продаем дорого.

Если Pjf < Vj f, то мы покупаем j-ю ценную бумагу.

2. Правило бездействия.

Если текушая цена актива равна его истинной стоимости, то такой актив называется правильно оцененным активом (активом, текущая цена которого совпадает с истинной стоимостью).

С правильно оцененным активом лучше ничего не делать, если вы хотите получить прибыли в краткосрочном периоде времени. Правильно оцененный актив может принести прибыль своему владельцу только в долгосрочном периоде времени. Источник этой прибыли - добавочная стоимость, которая создается в ходе нормальной производственной (или какой-либо иной) деятельности эмитента.

Если Pj, = Vjp то мы не проводим никаких операций с j-Vi ценной бумагой.

3. Правило продажи.

Если текущая цена актива выше его истинной стоимости, то такой актив называется переоцененным активом.

В этой ситуации разумно коротко продать актив, подождать некоторое время (пока цена актива не станет равной его истинной стоимости), а затем опять купить.

Если Ру, > Vjp то мы продаем у-ю ценную бумагу.

Если суммировать все вышесказанное, то в соответствии с фундаментальной теорией правило получения прибыли выглядит следующим образом.

Как только текущая рыночная стоимость актива оказывается ниже его истинной стоимости, так сразу же необходимо покупать этот актив. Ведь рано или поздно (теория утверждает, что скорее рано, нежели поздно) участники рынка заметят свою ошибку и установят такую текущую рыночную стоимость актива, которая будет равна его истинной стоимости.



Арбитражера иногда еще определяют как оператора рынка, который с прибылью для себя использует разные цены на одни и те же активы.

Щ наоборот, как только текущая рыночная стоимость актива оказывается выше его истинной стоимости, так сразу же необходимо коротко продавать этот актив.

Инвестор, использующий эту стратегию, всегда сумеет получить прибыль при условии, что он в состоянии определить истинную стоимость актива точнее и раньше других участников рьшка.

Теперь несколько слов о гражданах, которые известны как арбитражеры [arbitragers]. Арбитражер - это человек, который знает истинную стоимость какого-то актива и проводит операции с этим активом, руководствуясь правилами фундаментальной теории инвестирования. Именно поэтому арбитражерачасто определяют как оператора рынка, проводящего безрисковые операции. Его операции являются безрисковыми именно потому, что он знает (в отличие от других операторов рынка) истинные стоимости и поэтому не проводит ошибочных операций.

Если же арбитражер не наверняка знает истинную стоимость актива, но тем не менее проводит с ним операции, то он превращается в спекулянта.

Очевидно, что на реальных рынках невозможно знать точные истинные стоимости активов, и в этом смысле все операторы являются спекулянтами. Несмотря на это термин арбитражер продолжают использовать. Но теперь, когда кто-то называет оператора рынка арбитражером, он хочет подчеркнуть тот фа1сг, что этот оператор является профессионалом, обладает доступом к большому массиву информации, что и позволяет ему получать более качественные оценки истинной стоимости по сравнению с другими операторами.

Итак, становится очевидным, что если на рынке присутствует достаточно большое количество арбитражеров, то они мгновенно будут продавать переоцененные акции и покупать недооцененные акции. И делать это они будут до тех пор, пока будут изменяться текущие рыночные цены и положение компаний-эмитентов.

Три правила, описанные выше, представляют собой намного более сложный процесс, нежели утверждает формула (3) и правило получения прибьши.

Одна из важнейших проблем, стоящих перед любым инвестором, - это проблема оценки будущих потоков прибыли (будь

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [ 58 ] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89]