Финансы

сделано для того, чтобы избежать возникновения искусственной корреляции.

Процедура. Вопросники были разосланы 425 случайным образом отобранным дипломированным финансовым аналитикам, каждый из которых определял свою первичную область занятости как «портфельный менеджер» или «инвестиционный консультант». Имена респондентов были получены из национальной базы данных CFA. Всем аналитикам была гарантирована анонимность. В течение времени проведения опроса никаких экономически значимых событий, упомянутых в вопроснике, не произошло.

Результаты. Полученная информация, описывающая то или иное событие, а также корреляция между средней вероятностью наступления этого события и средней желательностью наступления этого события, установленная 106 финансовыми аналитиками, заполнившими вопросник, приведены в табл. 2.

Таблица 2

Средние вероятности и степени желательности прогнозируемых событий н корреляция между ними в эксперименте 1

Событие	Средний рейтинг желательности	Средняя ирогнози-руемая вероятность,	Корреляция между желательностью и вероятностью

Активнсють рынка корпоративного контроля пойдет на спад			0,37
Высокая долговая нагрузка США приведет к возникновению экономических проблем			0,12
Реклама инвестиционных услуг подпадет под государственное регулирование			0,38
Борьба за представительство в советах директоров усилится			0,38
Инсайдеровская торговля подпадет под более жесткое регулирование			0,33
Федеральная система начнет снижать процентные ставки			0,47
Портфели институциональных инвесторов будут интернационализироваться			0,46
Изменчивость процентных ставок снизится			0,23

Окончание табл.2


Программная торговля сократится			0,02
Количественные методы управления портфелем будут доминировать			0,27
Неовижимость станет основным активом институциональных инвесторов			0,26
Все меньшее количество к(фпораций будет объявлять о выкупе своих акций			0,22
Финансовое консультирование и планирование подпадут под более жесткое государственное регулирование			0,34
Произойдет значительное ослабление двусторонних торговых барьеров между США и Японией			0,25
Среднее значение			0,29

Как видно из табл. 2, средняя вероятность отдельного события варьируется от 29 до 77%, а средняя оценка желательности изменяется в промежутке от 2,2 до 6,3.

Для всех событий выявлена положительная корреляция между оценкой вероятности реализации и оценкой желательности реализации события.

Положительные коэффициенты корреляции подтверждают нашу гипотезу о присутствии отклонения желательности в суждениях профессиональных инвестиционных менеджеров, так как положительный коэффициент корреляции означает: чем выше желательность события, тем выше устанавливает индивидуум вероятность его реализации на практике. Средний коэффициент корреляции оказался равным 0,29.

Эксперимент 2

Если отклонение желательности является распространенным феноменом среди профессиональных инвестиционных менеджеров в США, то вполне разумно вьщвинуть гипотезу о том, что это отклонение значимо и для инвестиционных менеджеров других стран.

Таким образом, целью эксперимента 2 является выяснение степени подверженности отклонению желательности инвес-

тиционных менеджеров другой страны (например, тайваньских инвестиционных менеджеров).

Субъекты. Участие в опросе добровольно и анонимно приняли 40 тайваньских инвестиционных менеджеров. Опрос проводился среди слушателей программы повышения квалификации в Калифорнийском государственном университете. Субъекты были менеджерами среднего и высшего звена, ответственными за портфельный менеджмент в тайваньских инвестиционных компаниях. Основной задачей программы повышения квалификации бьшо лучшее ознакомление слушателей с операциями, проводимыми на американском фондовом рынке. Все субъекты имели финансовое или смежное с ним образование.

Дизайн и материалы. Как и в эксперименте 1, субъектов попросили дать количественную оценку вероятности (от О до 100%) и желательности (от 1 = крайне желательно до 7 = крайне нежелательно) возникновения 10 экономических событий, значимых для Тайваня.

Процедура. Респонденты заполнили вопросники в классе по завершении лекции (никак не связанной с темой вопросника). Все вопросники заполнялись на условиях полной анонимности, и время на их заполнение не бьшо ограничено.

Резулыпаты. Полученная информация, описьгаающая то или иное событие, а также корреляция между средней вероятностью наступления этого события и средней желательностью наступления этого события, установленная 40 тайваньскими инвестиционными менеджерами, приведена в табл. 3.

Таблица 3

Средние вероятности и степени желательности прогнозируемых событий и корреляция между ними в эксперименте 2

Событие	Средний рейтинг желательности	Средння прогнозируемая ае-роятность,	Корреляция между желательностью и вероятностью

Требования достаточности капитала для листининга на TSE будут снижены в течение года			0,27
Лимит на максимальное отклонение цен акций за день будут увеличены иа 10% в течение следующего года			0,26
Объемы «Hada» торговли значительно сократятся вследствие создания фьючерсного рынка			0,30