Чтобы определить затраты на капитал для каждого подразделения, "Разные разности" выделила трех следующих основных конкурентов:

а) При условии, что долговые обязательства этих фирм безрисковые, вычислите значение беты для подразделений "Разных разностей".

б) Отношение величины долга к сумме долга и собственного капитала для "Разных разностей" составляет 0,4. Если ваши оценки беты подразделений верны, какова бета акций "Разных разностей"?

в) Допустим, что безрисковая ставка процента равна 7 и что ожидаемая доходность по рыночному индексу равна 15%. Рассчитайте затраты на капитал для каждого подразделения для "Разных разностей".

г) Насколько изменятся ваши оценки затрат на капитал для каждого подразделения, если вы сделаете допушение, что бета долговых обязательств каждого филиала составляет 0,2?

5. Рассчитайте значения финансовой зависимости для любых трех компаний из таблицы 9-2 (кроме DEC) и определите альтернативные издержки "типичных" инвестиций каждой из фирм.

6. "Погрешности в оценках беты настолько велики, что вы вполне можете сделать допушение, что все значения бета равны 1,0". Вы согласны с этим утверждением?

7. Компания "Домашние разносолы" только что отправила правительству Центральной Антарктической Республики годовой запас продуктов. Оплата в размере 250 ООО дол. будет произведена на следующий год, после того как корабль проберется сквозь льды. К сожалению, существует большая вероятность государственного переворота, в случае которого правительство не произведет оплату Поэтому главный бухгалтер "Домашних разносолов" решил дисконтировать платежи по ставке 40%, а не по ставке 12%, отражающей величину затрат компании на капитал.

а) Почему нельзя использовать ставку 40% для компенсации "политического риска"?

б) Какова действительная стоимость 250 ООО дол., если вероятность государственного переворота составляет 25%?

ния бета активов? Предположим, что все инвестиции финансируются за счет собственного капитала. Используйте наиболее реалистичные для сегодняшнего рынка данные. Рассмотрите две ставки дисконта - реальную и номинальную. 4. Компания " Разные разности" имеет три производственных подразделения:

Оценочное значение бета проекта равно 1,5. Рыночная доходность /„, составляет 16% и безрисковая ставка процента равна 7%.

а) Определите альтернативные издержки и приведенную стоимость проекта (применяя одну ставку дисконта ко всем потокам денежных средств).

б) Каков надежный эквивалент потока денежных средств для каждого года?

в) Каково отношение надежного эквивалента потока денежных средств к ожидаемому потоку для каждого года?

г) Объясните, почему это отношение уменьшается.

*11. Вернитесь к проекту А из раздела 9-5. Теперь делаются следующие допущения:

а) Ожидаемый ежегодный поток денежных средств составляет 150 дол. в течение 5 лет

б) Безрисковая ставка процента равна 5%.

в) Рыночная премия за риск составляет 9%.

г) Бета оценивается в 1,2.

8. Ниже дается более сложная задача, включающая в себя прогнозы потоков денежных средств, ставки дисконта и надуманные факторы. Руководство нефтяной компании рассматривает вопрос об инвестировании 10 млн дол. в разработку одной или двух скважин. Ожидается, что первая будет ежегодно давать нефть на сумму 3 млн дол. в течение 10 лет; вторая на сумму 2 млн дол. в течение 15 лет. Это реальные (с учетом инфляции) потоки денежных средств. Бета для бурения скважин составляет 0,9. Премия за рыночный риск равна 8%, номинальная безрисковая процентная ставка составляет 6%, а ожидаемая инфляция равна 4%. Предполагается, что эксплуатация этих двух скважин будет осуществляться в порядке дальнейшего освоения уже открытого месторождения нефти. К сожалению, все же существуют 20% вероятности того, что в каждом случае скважина окажется сухой. Сухая скважина означает нулевой поток денежных средств й полную потерю инвестиций в сумме 10 млн дол.

Не берите в расчет налоги. Если необходимо, сделайте дополнительные допущения.

а) Какова корректная реальная ставка дисконта для потоков денежных средств разработанных скважин?

б) Руководство нефтяной компании предлагает увеличить ставку дисконта на 20 процентных пунктов, чтобы компенсировать риск того, что нефтяные скважины окажутся пустыми. Рассчитайте чистую приведенную стоимость для каждой скважины с использованием скорректированной ставки дисконта.

в) Что бы сказали вы о чистой приведенной стоимости скважин?

г) Есть ли какой-либо единый надуманный фактор, который можно было бы добавить к ставке дисконта для оценки потоков денежных средств от разработанных скважин, который дал бы верную чистую приведенную стоимость обеих скважин? Объясните ваш ответ.

9. "Для проекта с высокой бета вы должны использовать высокую ставку дисконта, чтобы оценить положительные потоки денежных средств, и низкую ставку, чтобы оценить отрицательные потоки денежных средств". Верно ли это утверждение? Влияет ли знак потока денежных средств на соответствующую ставку дисконта?

*10. По проекту прогнозируются следующие потоки денежных средств:

Пересчитайте значение надежных эквивалентов потоков денежных средств и покажите, что отношение этих эквивалентных потоков к рискованным потокам денежных средств ежегодно снижается в постоянной пропорции.

*12. Компания "Виски Макгрегора" предлагает на рынок безалкогольное шотландское виски. Сначала продукция в течение 2 лет будет проходить испытание в Южной Калифорнии, расходы на эти цели составят 500 ООО дол. Этот пробный выпуск не предполагает получение каких-либо прибылей, но должен выявить предпочтения потребителей. Вероятность, что спрос будет удовлетворительным, составляет 60%. В этом случае "Макг-регор" потратит 5 млн дол., чтобы выйти с виски на национальный рынок. Ожидаемая годовая прибыль составит 700 ООО дол. в течение бесконечного периода времени. Если спрос не будет удовлетворительным, выпуск безалкогольного виски прекратится.

Когда предпочтения потребителей станут известны, продукт будет отличаться средней степенью риска, и, следовательно, доходность, требуемая "Макгрегором", составит 12% от суммы инвестиций. Однако начальная маркетинговая стадия считается очень рискованной, и "Макфегор" требует доходность в размере 40% от своих первоначальных вложений.

Какова чистая приведенная стоимость проекта по производству безалкогольного виски?

13. Используя данные о ценах акций в прошлом, оцените значения бета обыкновенных акций группы компаний. Введите эти значения бета в модель оценки долгосрочных активов, чтобы определить доходность, которую инвесторы требуют от этих акций сегодня. Теперь пересчитайте значения бета каждой акции для другого периода. Насколько изменились бы сделанные вами оценки требуемой доходности, если бы вы использовали эти коэффициенты бета?