назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [ 284 ] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335] [336] [337] [338] [339] [340] [341] [342] [343] [344] [345] [346] [347] [348] [349] [350] [351] [352] [353] [354]


284

Краткосрочное кредитование и заимствование

Если у компании образуется временный излишек денежных средств, она может инвестировать их в краткосрочные ценные бумаги. В случае же временной нехватки денег у компании есть возможность пополнить свой запас, продав ценные бумаги или взяв краткосрочный кредит Из главы 31 вы почерпнули некоторую информацию о том, когда нужно идти на подобные изменения. Однако вам необходимо знать больше. Сушествует тшательно разработанное "меню" краткосрочных ценных бумаг; и вы должны хорошо ориентироваться в наиболее известных "блюдах". Точно так же сушествует много видов краткосрочных задолженностей, и вам следует знать их отличительные особенности. Именно поэтому в книгу включена данная глава о краткосрочном кредитовании и заимствовании. Вам предстоит познакомиться с новой теорией, и вас также ждет добрая порция интересного учебного материала.

32~i. КРАТКОСРОЧНОЕ КРЕДИТОВАНИЕ

j. ~z Рынок краткосрочных инвестиций обычно называется денежным рынком. Де-

денежныи нежный рынок не имеет определенного местоположения в пространстве. Он

"" состоит из разрозненных банков и дилеров, связанных между собой посред-

ством телексов, телефонов и компьютеров. При этом на денежном рынке обращается огромное количество ценных бумаг и конкуренция весьма сильна.

Наиболее крупные корпорации сами управляют своими вложениями на денежном рынке, совершая покупки и продажи через банки или дилеров. Мелким компаниям удобнее помешать деньги в инвестиционные фонды денежного рынка. Подобные взаимные фонды вкладывают средства только в краткосрочные ценные бумаги денежного рынка. За определенную плату инвестиционные фонды денежного рынка обеспечивают профессиональное управление средствами и диверсификацию портфеля высококачественных краткосрочных ценных бумаг Такие фонды денежного рынка описывались нами в разделе 17-4.

В главе 24 мы обращали внимание на то, что для облигаций существуют два основных рынка. Это внутренний рынок в Соединенных Штатах и международный рынок еврооблигаций. Из этой главы станет понятно, что и для краткосрочных евродолларовых инвестиций в дополнение к внутреннему денежному рынку также сушествует международный рынок.

Евродоллар не есть некая странная банкнота; это просто долларовый депозит в банке за пределами Соединенных Штатов. Представьте себе, например, что американская нефтяная компания покупает у арабского шейха неочищенную нефть



и расплачивается чеком банка Moian Guaranty на 1 млн дол. Затем luefix депонирует чек на свой счет, в Лондонском отделении банка Barclays. В результате Barclays имеет в активе кредит на 1 млн дол. от Morgan Guaranty Он также имеет уравновешивающее обязательство в форме долларового депозита. Доллары размещены за пределами Соединенных Штатов, следовательно, это евродолларовый депозит

В з(той главе будут описаны основные внутристрановые и евродолларовые инвестиции, однако следует помнить, что существует рынок инвестиций и в других евровалютах. Например, если корпорация в Соединенных Штатах намерена осуществить краткосрочные инвестиции в немецких марках, она может сделать это либо на денежном рынке во Франкфурте, либо на международном рынке евровалют

Если бы мы жили в мире, где отсутствуют регулирование и налогообложение, процентная ставка на евродолларовый кредит должна была бы быть такой же, как и на эквивалентный долларовый кредит на внутреннем рынке, процентная ставка на евростерлинговый кредит - такой же, как и стерлинговый кредит на внутреннем рынке, и т д. Однако рынки евровалют существуют только благодаря попыткам отдельных правительств регулировать банковское кредитование на внутреннем рынке. Например, в период между 1963 и 1974 г правительство Соединенных Штатов контролировало вывоз корпоративного капитала, предназначенного для инвестиций. Вследствие этого компаниям, желавшим выйти на международный уровень, приходилось обращаться на рынок евродолларов. Такой дополнительный спрос на евродолларовые кредиты привел к тому что евродолларовая процентная ставка превысила внутристра-новой уровень. В то же время правительство США ограничило пределы роста процентной ставки, выплачиваемой банками в Соединенных Штатах по внутренним депозитам; это также способствовало поддержанию процентной ставки по евродолларам на более высоком уровне, чем в США. В начале 1974 г ограничения на экспорт капитала были сняты и потолок процентных ставок для крупных кредитов также был отменен. В результате разрыв между национальным и евродолларовым уровнями процентных ставок сузился. Однако он не исчез окончательно, поскольку банковские операции с евродолларовыми депозитами не являются объектом регулирования Федеральной резервной системы и банки не обязаны страховать такие депозиты в Федеральной корпорации по страхованию депозитов. С другой стороны, вкладчики оказывались незащищенными перед возможными, пусть и маловероятными, действиями зарубежных правительственных органов, в чьей власти было запретить выплаты по евродолларовым депозитам. В силу этих причин ставки по евродолларовым инвестициям продолжали оставаться чуть выше внутристранового уровня по долларовым депозитам.

Термин евродоллар свидетельствует о том, что ббльшая часть деловых контактов осуществляется в Европе и особенно в Лондоне. Кроме того, растет рынок долларовых депозитов в Азии. Правительство Соединенных Штатов испытывает усиливающееся беспокойство по поводу того, что одним из последствий регулирования стало перемещение банковской деятельности за океан в иностранные банки и в зарубежные отделения американских банков. В попытке вернуть часть банковской деятельности в Штаты, правительство в 1981 г позволило американским и иностранным банкам создавать так называемые банковские отделения для международной деятельности, которые представляют собой финансовый аналог зон свободной торговли; физически они находятся на территории Соединенных Штатов, однако поскольку ведут операции только для зарубежных клиентов, отпадает необходимость держать резервы в Федеральном резервном банке, и их депозиты не облагаются никакими налогами США.



ТАБЛИЦА 32-1

Инвестиции денежного рынка

Инвестиции Заемщик Срок погашения

Реализуемость База для расчета

Комментарии

на момент эмиссии

процента

Казначейские векселя

Векселя

федеральных

ведомств

Краткосрочные ценные бумаги, не подлежащие налогообложению

Правительство США

FHLB, "Fannie Мае", "Sallie Мае", FHLMC и др.

Штаты,

муниципалитеты, местные организации, ведающие муниципальным жильем, ведомства по обновлению городского хозяйства

90, 180, или 360 дней

От 5 дней до I года

От 7 дней до I года

Отличный вторичный рынок

Хороший

вторичный

рынок

Хороший вторичный рынок

Дисконт 90-и 180-дневные

векселя продаются на аукционных торгах еженедельно; 360-дневные векселя продаются на аукционных торгах ежемесячно

Обычнодисконт

Обычно процент, выплачиваемый при погашении

Переуступае-

Коммерческие

Обычно от 30

Хороший

Обычно про-

мые депозит-

банки.

дней до 3

вторичный рынок

цент; на депо-

ные сертифи-

сберегательные

месяцев; также

зитный серти-

каты

и кредитные

6-12-месячные

фикат с фикси-

организации

сертификаты с

рованной став-

переменной

кой процент.

ставкой

выплачиваемый

при погашении

Евродолларо-

Лондонские

От 1 дня до 1 года

Нет вторичного

Процент при

вые депозиты

отделения

рынка

погашении

международных

банков

Переуступае-

Лондонские

Обычно от 30

Не такой хороший

Обычно

мые лондонс-

отделения

дней до 1 года;

рынок, как для

процент; для

кие долларо-

международных

также сертифика-

депозитных

депозитных

вые депозит-

банков

ты с переменной

сертификатов

сертификатов с

ные сертифи-

ставкой до 5 лет

внутреннего рынка

фиксированной

каты

ставкой.

выплата

ежегодно или

при погашении

Коммерческие

Около 70

Максимум 270

Нет вторичного

Дисконт или

бумаги

крупных

дней

рынка; обычно

процент

прямого

финансовых

компании

размещения

компаний и банковские

соглашаются

холдинговые

выкупать бумаги до

компании

погашения

Коммерческие

Промышлен-

Максимум 270

Нет вторичного

Дисконт или

бумаги

ные фирмы и

дней

рынка; с дилером

процент

дилеров

небольшие

могут заключаться

финансовые

соглашения об

компании

обратном выкупе

Банковские

Крупные

От 1 до 6 месяцев

Хороший вторич-

Дисконт

акцепты

коммерческие

ный рынок

банки

Соглашения о

Дилеры по

От одной ночи

Нет вторичного

Цена перекупки

продаже с

правитель-

до 3 месяцев

рынка

выше цены

обратной

ственным

также постоян-

продажи

покупкой

ценным

ный контракт

бумагам

(открытые

соглашения)

Векселя с ожиданием налогов, векселя с ожиданием облигаций, векселя с ожиданием доходов, проектные векселя, 7-дневные векселя до востребования

Распискадля срочного депозита в коммерческом банке

Расписка для срочных депозитов в зафанич-ных банках

Необеспеченные простые векселя, размещаемые непосредственно среди инвесторов

Необеспеченные простые векселя, размещаемые среди дилеров; также евродолларовые бумаги дилеров

Требования об уплате, акцептованные банком

правительственных ценных бумаге одновременным соглашением о перекупке

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [ 284 ] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335] [336] [337] [338] [339] [340] [341] [342] [343] [344] [345] [346] [347] [348] [349] [350] [351] [352] [353] [354]