назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [ 277 ] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335] [336] [337] [338] [339] [340] [341] [342] [343] [344] [345] [346] [347] [348] [349] [350] [351] [352] [353] [354]


277

Управление денежными средствами

в конце 1989 г. население и компании в США владели приблизительно 780 млрд дол. в виде денежных средств. Эта цифра включала около 220 млрд дол. в валюте и 560 млрддол. на текущих счетах в коммерческих банках. Свободные деньги не приносят процентов. Почему же тогда люди хранят их в таких больших количествах? Почему например, вы не возьмете все ваши деньги и не вложите в ценные бумаги? Конечно, ответ в том, что деньги обеспечивают вам большую ликвидность, чем ценные бумаги. Вы можете использовать их для покупки вещей. Довольно сложно получить сдачу с 20-долларовой банкноты у таксиста в Нью-Йорке, но попробуйте попросить его дать сдачу с казначейского векселя!

В состоянии равновесия все активы одинаковой категории риска оцениваются с одинаковой ожидаемой предельной выгодой. Выгода от владения казначейским векселем состоит в получении процентов по нему; выгода от владения денежными средствами состоит в том, что у вас есть удобный "запас" ликвидности. В равновесии предельная стоимость этой ликвидности равна предельной стоимости процентов на эквивалентные инвестиции в казначейский вексель. Другими словами, инвестиции в казначейские векселя - это инвестиции с нулевой чистой приведенной стоимостью, это справедливая стоимость по отношению к денежным средствам.

Значит ли это, что количество денег, которыми вы владеете, не имеет значения? Конечно нет Предельная стоимость ликвидности снижается с увеличением количества денежных средств, которыми вы располагаете. Когда лишь небольшая доля ваших активов существует в виде денежных средств, некоторое прибавление денег очень полезно; если же у вас много денег, любое добавление ликвидности не много стоит Следовательно, как финансовый менеджер, вы будете стремиться к тому чтобы остатки денежных средств держались на уровне, когда предельная стоимость ликвидности равна стоимости упущенных процентов.

Если кажется, что это легче сказать, чем сделать, вам будет приятно узнать, что производственным менеджерам приходится делать аналогичный выбор. Спросите себя, почему они держат запасы сырья? Они не обязаны это делать, а могут просто покупать материалы изо дня в день, по мере необходимости. Но тогда им придется делать закупки мелкими партиями по более высоким ценам, и им будет уфожать риск задержки производственного процесса, если



материалы не поступят вовремя. Вот почему они заказывают больше, чем диктует текушая потребность фирмы.

Однако содержание запасов требует затрат. На деньги, связанные в виде запасов, не может быть получен процент, кроме того, необходимо платить за складские помешения, часто происходят порчи и потери. Следовательно, производственные менеджеры пытаются поддерживать разумную величину запасов.

То же самое, по нашему мнению, вы дмвкны делать с денежными средствами. Денежные средства - это просто еше один вид сырья, который вам необходим для поддержания производства. Если вы храните слишком мало средств в банке, вам необходимо повторять продажу ценных бумаг каждый раз, когда надо оплатить счета. С другой стороны, если вы храните избыточное количество денег в банке, вы теряете проценты. Задача состоит в том, чтобы достичь оптимального баланса.

Компромисс между выгодами от ликвидности и затратами на ликвидность является одним из основных вопросов управления денежными средствами. Другая важная составная часть этого процесса - обеспечение максимальной эффективности сбора и расходования денег Чтобы это понять, необходимо более детально рассмотреть отношения между фирмами и их банками. Вторая половина этой главы в основном посвяшена механизму взимания и уплаты денег и услугам, которые предоставляют банки для оказания помощи фирмам в управлении денежными средствами.

31-1. ТОВАРНО-МАТЕРИАЛЬНЫЕ ЗАПАСЫ И ОСТАТКИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ

Давайте рассмотрим, что говорят экономисты о правильном управлении запасами, поскольку некоторые из этих правил помогут нам в управлении остатками денежных средств. Перед вами простая задача, касающаяся запасов.

Управляющий книжным магазином "Книги для всех" по опыту знает, что существует постоянный спрос на книгу "Принципы корпоративных финансов". Предположим, что книжный магазин продает 100 экземпляров книги в год, и заказывает каждый раз Q книг у издателей. ТЬгда необходимо сделать 100/Q заказов в год:

Объем продаж 100 Количество заказов в год = - = -.

Непосредственно перед каждой поставкой у магазина вообще не остается запасов этой книги. Сразу после каждой поставки запасы составляют Q книг Следовательно, средняя величина запасов фирмы находится посередине, между О и Q.

Средняя величина запасов = -у книг.

Например, если магазин увеличит свой регулярный заказ на одну книгу, средняя величина запасов увеличится на Д книги.

Существуют два типа затрат на содержание этих запасов. Во-первых, это затраты на хранение. Они включают в себя стоимость капитала, связанного в виде запасов, затраты на полки для хранения и т. д. Давайте предположим, что затраты составляют 1 дол. на книгу в год. Следовательно, добавление еще

Однако на большинстве производств запасы не намного больше. Комбинированные системы "точно вовремя" обеспечивают постоянный поток комплектующих, запасом не больше чем на 2 или 3 часа. Аналогично, финансовые менеджеры борются за системы "точно вовремя" для управления денежными средствами, при которых в компании не существует свободных денежных средств. Этот идеал никогда не достигается в достаточной степени из-за затрат и задержек, которые будут обсуждаться в этой главе. Крупные корпорации, однако, подходят к нему наиболее близко.



Величина заказа (количество книг)

Количество заказов в год

Общая величина затрат на заказ (в дол.)

одной книги к каждому заказу увеличит среднюю величину запасов накниги и затраты на хранение на /jX 1,00 дол. = 0,50 дол. Таким образом, предельные затраты на хранение - это постоянная величина 0,50 дол.:

Предельные затраты на хранение 1 книги „ -,

затраты на =----- = 0,50дол.

хранение 2

Второй тип затрат - это затраты на заказ. Представьте, что каждый заказ издателю требует фиксированных канцелярских расходов и расходов на оформление, равных 2 дол. Таблица 31-1 иллюстрирует, что происходит с затратами на заказ, если вы увеличиваете размер заказа. Вы можете увидеть, что книжный магазин получает большое снижение затрат, если он заказывает две книги одновременно вместо одной, но затем экономия от увеличения размера заказа постоянно уменьшается. Фактически, лредельиое уменьшение затрат на заказ зависит от квадрата величины заказав

Предельное объем продаж х затраты на один заказ 200 дол.

снижение =---~- = -- .

затрат на заказ (г Q

В этом заключается суть проблемы запасов. Если книжный магазин увеличивает размер заказа, то количество заказов уменьшается, но средняя величина запасов увеличивается. Затраты, относящиеся к количеству заказов, снижаются, а затраты, связанные с объемом запасов, увеличиваются. Имеет смысл увеличивать размер заказа до тех пор, пока снижение затрат на заказ перевешивает увеличение затрат на хранение. Оптимальный размер заказа -это точка, в которой эти два результата абсолютно компенсируют друг друга. В нашем примере это происходит, когда Q = 20:

Предельное

затрат на заказ 2(f

объем продаж х затраты на один заказ 200 дол. . .. снижение =----f-=--5- = 0,50 дол.

Предельные затраты на хранение 1 книги „

затраты =--- = 0,50 дол.

на хранение 2

Если Т- общие затраты на заказ, S-объем продаж за год. С- затраты на один заказ, тогда:

Т = SC/Q.

Продифференцируем по Q:

dT/dQ = -SC/ff. Таким образом, увеличение dQ снижает Г на SC/Q.

ТАБЛИЦА 31-1

Как изменяются затраты на заказ в зависимости от величины заказа

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [ 277 ] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313] [314] [315] [316] [317] [318] [319] [320] [321] [322] [323] [324] [325] [326] [327] [328] [329] [330] [331] [332] [333] [334] [335] [336] [337] [338] [339] [340] [341] [342] [343] [344] [345] [346] [347] [348] [349] [350] [351] [352] [353] [354]