назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [ 81 ] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89]


81

Prediction Company (Сайта Фе, штат Нью-Мексико) 251

Этой известностью она обязана своим основателям - доктору Дайану Фармеру и доктору Норману Паккарду (Doyne Farmer, Norman Packard). Они были членами группы Сайта Крус, и в бытность аспирантами стали инициаторами формулирования многих положений теории хаоса. Как ученые они способствовали пониманию важности показателей Ляпунова в классифицировании хаоса, так же как и метода временной задержки в восстановлении фазового пространства. Об их работах подробно рассказано у Глика (Gleick,1987). В 1991 г. Фармер, Паккард и Джеймс МакГилл (James McGill) основали Prediction Company. Фармер и Паккард - самые яркие выразители и защитники нелинейных исследований. Как таковые они часто выступают на конференциях и дают интервью в биржевой и общедоступной прессе. К сожалению, их технологии, по контракту со Швейцарским банком, а также детали инвестиционных процессов и статистика курсов являются собственностью последнего. Они к тому же являются сторонниками «слабой формы эффективного рынка» и поэтому маловероятно, что они обращают внимание на детали, в нее не укладывающиеся. Таким образом. Prediction Company является одной из самых хорошо известных новых фирм, тем не менее мы очень мало знаем о ее инвестиционных процессах. Но ввиду важности опубликованных работ Фармера и Паккарда нельзя не обращать на нее внимания.

Доктор Паккард любезно предоставил некоторую информацию в частном письме. Prediction Company поставила целью предсказание больших ликвидных рынков, таких, как рынки валют, товаров, обыкновенных акций, а также прогнозирование процентных ставок. Инструментами этих стратегий часто выступают фьючерсы. Моделирование осуществляется посредством целого ряда различных методов. По сообщению доктора Паккарда, они включают генетические алгоритмы, деревья решений, нейронные сети и другие нелинейные регрессионные методы. Судя по опубликованным интервью. Prediction Company верит, что рыночные прибыли подвержены периодам случайных изменений, за которыми следуют «пакеты предсказуемости». Это значит, что существует время, когда мы можем получить прибыль на рьшке, и другое Ремя -когда это не так. В некотором смысле это похоже па гипотезу когерентного рынка, хотя и не имеет с ней пря-•ой связи. Доктор Паккард также заявил: «Мы принимаем

внимание тот факт, что вопрос о связи найденных нами



TLB PARTNERS (НЬЮ-ЙОРК)

TLB Partners управляет страховым фондом. Инвестиционная дисциплина была разработана Кристофером Меем (Christopher May) и базируется на концепции «нелинейного ценообразования». Эта фирма относительно нова и мала, но за короткое время добилась впечатляющих управленческих результатов. Нам еще потребуется время, чтобы оценить работоспособность стратегии Мея. Мистер Мей не новичок на рынке, к тому же он привнес в дело академический опыт. До того как стать приверженцем нелинейности, он работал арбитражером в Oscar Grass & Son и в Wyser-Pratte Company, Inc. Он также сотрудничал в Baring Securities и Prudential-Bashe Securities.

Мистер Мей является защитником нелинейного ценообразования, понятия, им часто употребляемого и ставшего красноречивым выразителем его идей в дискуссиях о рьшке. В его технике используются нейронные сети, генетические алгоритмы и показатели Херста. Хотя детали неясны (кроме всего, Мей - практикующий финансовый менеджер), тем не менее очевидно, что для установления сигналов покупки и продажи им применяется распознавание образов. Он также говорит, что не является дневным трейдером, и его инвестиционный горизонт составляет от шести до девяти месяцев. В сравнении с другими финансовыми менеджерами он выглядит в своих ожиданиях реалистом. В номере Wall Street Transcript от 18 декабря 1995 г. он сказал: «Если вы оказываетесь правы в 53% случаев на протяжении длительного времени, значит вЫ делаете все как надо. Вы не должны быть правы всегда». OTi

прогнозирующих структур с теорией хаоса остается открытым». Нелинейность является ключевым фактором в рыночном поведении, но это не обязательно халтичность в понимании Prediction Company.

Prediction Company является фирмой, действительно широко использующей количественные методы. Доктор Паккард говорит, что «торговля управляется исключительно нашими моделями, без вмешательства человека». Это, конечно, в традициях «количественных фирм» (включая PanAgora, фирму, в которой я работаю). Дисциплина всегда была отличительной чертой «количественников».



также сказал: «Хаос - легитимное новшество. Хаос - не чаша Грааля». Я бы не мог сказать лучше.

За первый год работы Мея (примерно с октября 1994 по сентябрь 1995 гг.) чистый доход TLB за вычетом гонораров составил +102.63%. Даже для бурного бычьего рынка 1995 г. это внушительная прибыль. Конечно, рано говорить, сколь долго это продлится. Однако он один из немногих практиков, действительно использующих нелинейные методы в финансовом менеджменте.

PANAGORA ASSET MANAGEMENT (БОСТОН, ШТАТ МИННЕСОТА)

Меня часто спрашивают, что я использую в своей работе. Так что при написании этой главы я проявил бы невнимательность, не обсудив практику, связанную с моей собственной фирмой. PanAgora находится в ряду других фирм, использующих количественные методы. Хотя мы были зарегистрированы в 1990 г., наше действительное существование относится к более раннему времени. В 1985 г. PanAgora оформилась как отдел Институциональных инвестиций Boston Company. Наша оригинальная модель Тактического распределения активов и акций датирована 1982 г. Отдельные составляющие этой модели восходят к началу 70-х. Нашему учредителю, доктору Ричарду Кроуэллу, в 1972 г. была присуждена премия Додда и Грэхема (Dodd, Graham), учрежденная Financial Analysis Joumal.

PanAgora управляет почти 15 миллиардами долларов. Мы также на практике используем количественные методы, но можем и отвергать их по собственному усмотрению. Мы убеждены в том, что субъективная сторона управления активами состоит в формулировании определенных моделей. Если модель надежно проверена на работоспособность, мы ей строго следуем.

Вероятно, многие будут удивлены, узнав, что наши модели основаны на линейных регрессионных методах. Моя работа в теории хаоса увеличила наши возможности моделирования с использованием стандартных методик, но мы также добавили некоторые нелинейные элементы. Мы экспериментируем с генетическими алгоритмами и нечеткой логикой, но Эта работа еще не закончена. Мы не торопимся. Применяемый PanAgora подход к решению проблем дал хорошие ре-

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [ 81 ] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89]