назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [ 72 ] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89]


72

РЕАЛИЗАЦИЯ ВЕГЕ

Bern чуггтгугт. что :,гт.т никогда не можем знать точрг! значений параметров А; и Л., т. е. знать достаточно хорошо, положительны ли они, нейтральны или отрицательны. Он изучает некоторые настроенческие индикаторы и решает, какое из трех возможных состояний к в действительности отражено на рыночной площадке.

В качестве основы он изучает политику Федеральной резервной системы, чтобы выяснить, действительно ли h должно быть отрицательным (отражая напряженность монетаристских условий), нейтральным или стимулирующим. Дл" установления этих уровней Веге следует некоторым простым правилам. Положительные фундаментальные условия могут иметь место тогда, когда Федеральная монетарная политика ослабляется дважды за последние шесть месяцев; отриИ-

УПРАВЛЯЮЩИЕ ПАРАМЕТРЫ

Мы выяснили, что модель Изинга зависит от трех управляющих параметров, которые Веге определил в гипотезе когерентного рынка (СМН) следующим образом:

1. /с -рыночные настроения; параметр может изменяться от 1.8 (случайность) до 2.0 (неустойчивый переход) и до 2.2 (поведение толпы).

2. /i - фундаментальные окружающие условия; параметр может изменяться от -0.02 (медвежий рынок) до 0.0 (нейтральный рынок) и до +0.02 (бычий рынок).

3. п - количество степеней свободы, или количество участников рынка.

Параметры кик предполагаются изменяющимися, параметр п фиксирован. В своем анализе Веге предполагает, что п = 186 (количество промышленных групп). Хотя это и выглядит небольшим упрощением, п является константой. Предположение о равенстве п = 186 или какому-либо другому числу не является существенным.

С другой стороны, параметры как очень важны. Как мы оцениваем их величины? Стандартная техника оценки вообще здесь не адекватна, потому что динамическая природа гипотезы когерентного рынка - это то, что делает ее уникальной. Однако, если мы не можем оценить к и h, то как можно сделать эту привлекательную теорию полезной?



тельные окружающие условия могут возникнуть в результате каких-либо двух ужесточающих акций за шесть месяцев.

Веге использует сигналы настроения, основанные на экстремальных отношениях верхней и нижней величин и роста/падения курса ценных бумаг на Нью-Йоркской фондовой бирже. Он определяет сигнал покупки как два или более случаев девятикратных падений курсов, следующих за девятикратным взлетом. В среднем, говорит Веге, рыночные прибыли составляют +23.6% в течение шести месяцев после такого сигнала покупки. Сигналом продажи является три или более девятикратных падений. В течение шести месяцев, следующих за таким сигналом продажи доход по индексу S&P 500 в среднем составляет -21.87%. (Изучался период с января 1962 по декабрь 1983 гг.) Каждый сигнал сохраняется в течение шести месяцев до тех пор, пока не появится сигнал противоположного свойства.

Используя эти индикаторы, Веге проверял свою теорию с апреля 1983 г. путем сравнения инвестиционной стратегии с покупкой ценных бумаг и длительным владением («покупай и держи») для индексного фонда S&P 500 со схемой переключения «фонды-наличность», добавляющей фонд денежного рынка. До 31 октября 1989 г. стратегия Веге принесла ежегодный доход 17.67% с ежегодным риском 5.1%. В противоположность этому стратегия «покупай и держи» дала 16% ежегодной прибыли с 8.1% ежегодного риска. В этих ограниченных временных paMicax Веге получил эффективную прибыль.

КРИТИКА ГИПОТЕЗЫ КОГЕРЕНТНОГО РЫНКА

Когерентный рынок представляет собой чрезвычайно привле-•ательную модель, ввиду того что описывается нелинейной статистической теорией. Мы уже убедились в гл. 13, что рын-•и хаотичны и обладают чувствительной зависимостью от начальных условий. Они трудны для предсказаний, и поэтому Статистическое описание становится в большинстве случаев вынужденным. Такое статистическое описание не может основываться на гауссовском распределении и случайных блужданиях. Гипотеза когерентного рынка предлагает богатую теоретическую схему для Оценки рыночного риска и того, как он Изменяется во времени в зависимости от фундаментальных и Технических факторов.



Однако эмпирических данных в поддержку этой гипотезы в настоящее время недостаточно. Опыт инвестиционной стратегии Веге весьма короток и в основном охватывает фазу бычьего рынка с 1982 г., включая крах 1987 г. Первым подтверждающим фактором являются результаты Д/б-анализа из гл. 9. Фрактальная гипотеза подразумевает, что рынок пребывает первоначально в фазе неустойчивого перехода, когда мы имеем неэффективный рынок; он не проявляет когерентность или случайных блужданий. Однако R/S-анализ находит среднее состояние рынка, которое в соответствии с гипотезой когерентного рынка может также быть фазой неустойчивого перехода.

Недостаток эмпирческих данных не отрицает значимости этой теории. Хотя она до сих пор достаточно не изучена, эта теория выглядит согласующейся с экспериментом. Ситуация на рынке бывает разной в различные времена. Представляется существенным дальнейшее эмпирическое изучение, и я верю, что оно будет выполнено.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [ 72 ] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89]