назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [ 37 ] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45]


37

велироваться, так как я вынужден прибегать к хеджированию. Хеджирование позиций не является подходом с низким риском и обычно приводит к получению убытков. Я выигрываю тогда, когда временная стоимость размывается быстрее, чем размываются мои прибыли в результате хеджирования.

Из-за этих факторов я продаю опционы в то время, которое я считаю оптимальным. В настоящих условиях, в конце 1998 г., оно наступает примерно за две недели до истечения опционов, но этот параметр изменчив. В это время по одному неприбыльному опциону на FTSE я могу получить порядка 60-90 пунктов, но это зависит от ожидаемой волатильности, как и от многого другого. На рис. 28.1 представлена дневная динамика FTSE 100, покрывающая период проведенной мною кампании.

nst ш т\и

ет -«ш

«050

ЙЮ 5950 533-3

5Л»

5«Ю

(FTSE 100, дневной)

КХ дагПЙй (Все позиции закрыты)

imK (Истечение)

(Начало, опционной кампании)

(Дневной)

«те

«160 ЯОО Я«0 й«

ет w»

5300 5750

ii 23 й 0« Н гс ?? « !1 iS и i OS

J и п гз

Рис. 28.1. Индекс FTSE 100, дневной график

На рис. 28.2 и 28.3 представлена 30-минутная динамика за 3 апреля 1998 г., когда я открыл позиции. На графике индекса FTSE мы увидели неудавшийся ретест, установленного ранее на отметке 6105,8 максимума (20 марта 1998 г.), максимальная цена 3 апреля достигла 6105,3. График показывает, что мы получили достаточно хороший

Implied volatility - расчетный показатель, отражает оценки (будущей) волатильности базового актива опциона. - Прим. пер.

Sold 2 cais

(Продал

2 опциона колл)

Fa-i«! rB-.es! (Неудавшийся ретест. Setliis isspariiai Ответ со стороны jj ! продажи) i I

61063 i

So<i

Sokl

(Продал (Продал 2 опциона пут)

3 опциона колл)

ЗАрр! 199,4 (3апреля 1598г)

3 puts

(Продал

Золциона

пут)

ш шш

улй п\т %ш а-ш пит Г:Ш am Т4-»1 SvIt тгм

Рис. 28.2. Индекс FTSE 100, 30-минутный график

(Купил Ino 6172)-есг,! • мй!» (Купил Ino 6147)а*

э! 34 19

3.«..-,« й (Купил 1 W &*11,.!по6166)

(Купил 1 по 6190)

(Продал I &*11,5! по 6166) , S-itii, Sow;-.

\.(Прод1»*

(Шип покупки на открытии)

"" tw-.i

\ :r

« подай) "-" .

покупки) покупки

(Купил t

по 6166)

(3 апреля 1998 г.) (6 апреля 1998 г.) (7 апреля 1998 г)

ЗА7Г::1?Г:Й ИИ.Ш ?АряИЭ93

ГШ e-iti &т тп г iti тш ш-ш г?п шт ш-ш

Рис. 28.3. Фьючерсы на FTSE, 30-минутный график



о гвет со стороны продавцов на попытку протестировать предыдущий максимум. Я воспринял это как сигнал к продаже и соответственно продал два опциона колл с ценой исполнения 6150 (неприбыльных более чем на 50 пунктов) за 61 пункт. Здесь стоит сказать, что обычно я постепенно вхожу в позиции, первоначально открываясь лишь на половину. Когда рынок упал более резко на фоне ухудшившейся обстановки на рынках США, я продал еще три опциона колл с ценой исполнения 6100 (опять неприбыльных примерно на 50 пунктов) за 65 пунктов.

Таким образом, к этому моменту я фактически полностью открыл короткую позицию и получил премию порядка 3 тыс. фунтов (6% торгового капитала в 50 тыс. фунтов).

Если бы все пошло на 100% так, как мне хотелось, я бы смог просто «сидеть» в этой позиции и, возможно, продал бы несколько опционов пут, если бы после падения получил четкий сигнал на покупку.

Но этому не суждено было случиться. На самом деле FTSE вырос к закрытию, и я начал подозревать, что, возможно, сигнал на продажу был лишь краткосрочным и что мне необходимо сбалансировать позицию. Что я и сделал, но не полностью, продав два опциона пут с ценой исполнения 6000 за 64 пункта, которые в очередной раз были примерно на 50 пунктов неприбыльными.

По состоянию на тот момент у меня не было необходимости хеджировать позиции, и я получил более 4 тыс. фунтов. В связи с этим я «был прикрыт» в границах движения индекса от 5800 до 6200. FTSE закрылся в этот день на отметке 6064, так что я чувствовал себя вполне комфортно со своей позицией.

Когда я говорю «был прикрыт», я имею в виду, что если индекс будет находиться между этими уровнями в момент истечения контрактов, то я останусь с прибылью, но истечение за этими 1раницами принесет мне убыток - - хотя моя стратегия хеджирования уменьшает этот риск. С учетом характера моей позиции истечение контрактов на любой отметке между 6000 и 6100 принесло бы мне максимальную прибыль - порядка 4 тыс. фунтов (+8%).

Утром в понедельник фьючерсы на открытии показали сильный пик покупки (см. главу 20 - «Шипы»), и я почувствовал, что это было хорошим индикатором того, что тренд остается восходящим. В связи с этим я продал еще три опциона пут с ценой исполнения 6000 по 60 пунктов - как всегда, неприбыльных примерно на 50 пунктов Из храфика нетрудно видеть, что, несмотря на то что фьючерсы показали подобный шип, сам индекс остался достаточно спокойным.

На этот момент у меня на руках было порядка 6 тыс. фунтов, и можно было ожидать начала войны на истощение. В этой точке я начинаю использовать «правило 25», имея в виду, что я обычно хеджирую опционы, когда рынок уходит на 25 пунктов выше цены исполнения. Эта позиция была несколько неприятна, так как фьючерсы торговались с премией в 50 пунктов, что примерно соответствовало «справедливой» цене. Это создает проблему, так как, с одной стороны, я стремлюсь сохранить как можно больше прибыли, а с другой - избегать торговли настолько долго, насколько возможно.

Это приводит к некоторому проявлению субъективизма. Я нахожу хеджирование сложным, так как часто трейдером что-либо «движет». В некоторые моменты я нахожусь в нерешительности и не знаю, что делать, и в К01ше конов просто реагирую на динамику рынка. Я часто ловлю себя на том, что ругаю сам себя за принятие «плохих» торговых решений, но думаю, что намного лучше в конце концов поздравить себя с успехом. Это еще один важный момент, который я хотел бы подчеркнуть в данной части. Убытки - часть нашего бизнеса. Следует смириться с тем, что у любой стратегии есть свои недостатки (приводящие к просадкам капитала). Научитесь принимать их, паздравляя себя с хорошими сделками, которые вам удаются. В случае с хеджированием я часто сталкиваюсь с невозможными решениями. Неудивительно, что в итоге я оказываюсь в убытке при хеджевой стратегии, но в прибыли - по результатам торговли в целом. Ключевой момент - вы должны действовать тогда, когда это необходимо, нельзя дать позиции «убежать».

Так, 6 апреля (см. рис. 28.3) я увидел сильный шип покупки на фьючерсах и продал опционы пут, как ранее упоминалось. В этот момент необходимости в покупке фьючерсов не было, так как они не достигли отметки цена исполнения +25 пунктов. Здесь необходимо упомянуть об еще одном факторе, который делает данный торговый стиль немного сложным, - я отвлекаюсь от направленного (дирекционного) трейдинга. Однако, учитывая, что торговля опционов позволяет мне последовательно обеспечивать хорошую доходность, это не слишком беспокоит меня, и опять же это тот фактор, который, как я думаю, я могу игнорировать. Действительно, если вы делаете деньги, то можете праздновать победу.

Далее фьючерсы продолжили двигаться вверх, и я открыл длинную позицию по одному контракту по цене 6138. Один пункт фьючерса на FTSE также соответствует 10 фунтам (хотя ранее он соответствовал 25). Это еще один пример сделки, которую я бы не совершил в нормаль-

Вероятно, имеются в виду иррадаональные факторы. ~ Прим. пер.



ных условиях (без необходимости хеджирования). Рынок показал пик, поднявшись еше несколькими пунктами выше, а затем упал. Мы увидели минимум на 6110, за которым последовало достаточно хорошее ралли (см. фафик), после чего я поставил стоп ниже 6110. Он сработал, и я потерял 300 фунтов на первом хедже. Все как обычно.

В моем активе по-прежнему оставалось 5700 фунтов, и мне было необходимо удержаться в течение еще восьми торговых сессий (Пасхальные праздники сократили это число на два).

Далее рьшок вновь рванул вверх, и я купил контракт по 6147 и второй - по 6172, но к закрытию рынок вновь упал, так что я вышел из одного из них по 6149. Здесь важно отметить, что изначально я искал возможности открытия короткой позиции, в результате чего я был предрасположен открываться вниз на этом рынке. Лучше быть нейтральным.

На следующий день (7 апреля) рьшок открьшся ниже, а затем еще раз рванул вверх. Сначала я не предпринял никаких действий, но затем начал покупать еще фьючерсы по мере того, как рьшок рос. Я купил один по 6166 и еще один - по 6190. В этот день рьшок продемонстрировал максимум на отметке 6196, после чего мы увидели еще один дикий откат. Я вышел из всех трех контрактов по 6166,6143 и 6140. К этому моменту, ставя и снимая хеджи, я потерял на них порядка 1150 фунтов. За два дня я потерял порядка 20% полученных премий. Оставалось еще шесть дней, война на истощение началась со всей яростью, но это тоже обычное дело. Рьшок всегда испытывает тебя подобным образом, хеджирование обходится дорого. Моя торговля может показаться не слишком заманчивой, но это также часть моей стратегии. Я лучше предпочту хеджироватвся слишком часто, чем рисковать получить большой убыток из-за того, что рынок ушел от меня.

В тот день я работал по моей системе «Ночник» и продал один контракт на закрытии по 6145.

На следующий день (8 апреля) рьшок открылся ниже, но незначительно, и затем мы увидели неудавшийся ретест ранее сформированного минимума. Я зафиксировал прибыль на 6128, несколько пунктов было отбито! Тот день относится к разряду тех, которые я ненавижу, - когда рьшок делает вид, что хочет сделать что-то, но не делает. Я купил еще три контракта, два по 6117 и один - по 6126. Далее в нужный момент я продал все три по 6093,6101, и 6106. Я потерял еще 600 фунтов. Но от моей первоначальной выручки оставалось еще 4400 фунтов. Так что надо было продержаться еще пять дней, и мой арсенал был еще далеко не пуст.

Следующий день (9 апреля) был последним торговым днем перед длительными Пасхальными выходными. День открылся с сильного шипа

покупки, после чего мы увидели ралли к максимальной отметке 6160. Я купил один контракт по 6156, но лишь для того, чтобы быть выкинутым из рьшка стоп-приказом, сработавшим на отметке 6128. Затем рынок вновь стал расти, так что я купил контракт по 6124, а затем еще один ближе к закрытию по 6148 (используя свою систему «Ночник»). Так что на выходные я остался в длинной позиции с двумя контрактами.

FTSE вновь открылся во вторник 14 апреля и показал хорошее ралли к максимуму на отметке 6207. Я купил еще один контракт по 6182. Что более важно, я смог закрыть свои пять опционов пут по 9 пунктов. Я всегда закрываю свои опционы, когда их цена достигает 10-15 пунктов, так как в этот момент риск по ним становится слишком большим, а хеджирование не имеет смысла. Такой поступок почти всегда оказывается оправданным. Так случилось и на этот раз.

Четырнадцатое число оказалось интересным днем (рис. 28.4). Мы увидели очень четкий неудавшийся ретест максимума на отметке 6207. Это был отличный сигнал к продаже, не только потому, что рьшок упал.

(Закрылопционыпртпо9пун1аов)С!!)8<х)ол.ч!9

Bouehi916:82 (Купил Ino 6182)

(Kynnifl П0 6148) -И

(Купил 1 по 6128)

1ил2побД17) stfong

ил 1

(Продал 1 по 6128)

--закупил J.no 6124)

(Сильный шип покупки Арг«) (9 апреля))

Soki3at

6093/6101/6106

(Продал 3 по 6093/ 6101/6106)

F-aited ге-1«я (Неудавшийся ретест) jjout \ 3t6>61» (Купил 1 П06189) бой lai 6156 (Продал 1 по 6158) SoMia!6i53 (Продал Ino 6153)

Sola lot 6-2?

(Продал 1 no 6127) .Sw;o3(610.1 (Продал 1 no 6104)

•IliU (Закрыл опционы f колл)

7At»!iiS93 (7апреля 1998r) мАрошз (14апреля 1998r)

Ш AijjL u.Muai 4i\m mi тгк 4ii.jb и1,-.ш ыУд. mIiw wjj ь-Ч aiuw Д

iVLX ЫЭСХ

si!i:.x

S1XX

ШХ E13CX

tliCX ИХ.Х

tcxx

toxx >ш.х mx »xx

60XX ШХ

•MX MX bUX

>SJLA SSiJL

Рис. 28.4. Фьючерсы на FTSE, 30-минутный график

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [ 37 ] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45]