назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [ 24 ] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53]


24

пользуются все», - говорит о её важности другой трейдер. Как следствие, по словам одного трейдера: «Если сто человек верят во что-то, эти сто человек сдвинут рынок с места. Так они подтверждают график»"".

Чтобы проанализировать значение фундаментального и технического/графического анализов более систематично, «Европейский опрос» предлагал трейдерам и финансовым журналистам оценить важность двух подходов к прогнозированию по ряду различных временных диапазонов™. Рисунок 4.1 иллюстрирует важность, приписываемую методам прогнозирования по семи временным диапазонам, начиная or суточных прогнозов до прогнозов, делаемых на периоды больше одного года.

Период прогнозирования оказывает важное влияние на использование фундаментального анализа и технического/ графического анализа: чем короче диапазон прогнозирования, тем важнее технический/графический анализ, чем длиннее диапазон прогнозирования, тем более важным для участников валютного рынка становится фундаментальный анализ"", как для трейдеров, так и для

" «Многие торговые стратегии, основанные на псевдо-сигналах, шуме и популярных моделях, соответствуют ожиданиям и ведут к сдвигам в совокупном спросе», - согласно экономистам Андрею Шляйферу (Andrej Shleifer) и Лоренсу Саммерсу (Lawrence Summers).

" Сходные наблюдения, возможно, привели менеджера влиятельного хедж-фонда Джорджа Сороса (George Soros) к заключению, что спрос и предложение на финансовых рьшках не являются независимой экономической данностью; другими словами, события, на которые направлены рьшочные ожидания, не просто происходят, но, напротив, активно формируются ожиданиями участников рынка. Сорос называет эту взаимозависимость между рьшком и ожиданиями участников рьшочной рефлексивностью. Он настаивает, что финансовые рьшки не могут правильно учитывать будущее. Поскольку финансовые рьшки также оказывают влияние на основания, которые они пытаются предсказать, развитие рьшка может значительно отличаться от экономических моделей, которые, как предполагается, они должны отражать.

"" Поскольку средства распространения финансовой информации играют важную роль в рыночных ожиданиях (см. Главу 5 «Новости и слухи»), взгляды финансовых журналистов также исследуются.

" Эти открытия согласуются с результатами предыдущего опроса в 154

финансовых журна1ШСтов. Однако трейдеры и финансовые журналисты оценили важность методов прогнозирования по-разному; для каждого диапазона, по сравнению с финансовыми журналистами, трейдеры придают большую роль техническому/графическому анализу, и наоборот, по каждому диапазону, финансовые журналисты делали относительно больший упор на фундаментальный анализ.

1иедепя 1 месяц 3 месяца 6 месяцев ,„

В(Хт>е11дери «««я.со.ые.урнинсл!

Рисунок 4.1 Важность, придаваемая техническому/графическому и фундаментальному анализу трейдерами валютного рынка (где п=282) и финансовыми журналистами (где п=49)

Это серьезное различие между двумя группами может лучше всего быть объяснено различной природой их ежедневных профессиональных задач: в отличие от трейдеров, журналисты напрямую не прршимают участия в торговых решениях, но обеспечивают людей, принимающих решения на бирже, новостями и анализом рьшка. Одним из важных аспектов этой работы является установка причинно-следственных связей относительно прошлых колебаний рьшка (например, объяснение этих колебаний с помощью правдоподобных причин и разработка логических обоснований возможных будущих рьшочных трендов). Чтобы сделать финансовые новости понятными и интересными, они встраиваются в рассказы.

Лондоне\ Германии" и Гонконге"*.



которые предполагают понятность и логику. Для финансовых журналистов задача вплетения информации о рынке в одновременно интересный и правдоподобный рассказ подразумевает использование объяснений и прогнозов, которые очень часто подкреплены основами экономики. Следовательно, функциональное различие между журналистами, пишущими о рынке, и людьми, принимающими решения на бирже, подразумевает более аналитический и акаделшческий подход к рынку со стороны финансовых журналистов и более ориентированную на действие и результат вовлеченность в рынок со стороны трейдеров, которые в большей степени сфокусированы на немедленных восприятиях (что отражено в использовании графиков), чем на фундаментальных экономических объяснениях.

Чтобы глубже исследовать различия между базовыми подходами двух групп к прогнозированию в ходе «Европейского опроса» трейдеров и журналистов просили указать, насколько важными, в их восприятии, являются «чувства» и <фациональность»: сначала в их собственных решениях, а затем - на уровне коллективного валютного рынка. Ответы вьгявили одно примечательное сходство, а также одно косвенное различие (Рисунок 4.2).

□ Трейдеры

Собственные решения

Рисунок 4.2 Восприятие рациональности и чувств: рынок и собственные решения.

На уровне коллективного рынка как трейдеры, так и финансовые журналисты, оценили чувства как несколько более влиятельные, чей рационагьность. Это примечательное открытие показывает, что обе группы участников рьшка придают большую важность субъективным чувствам по сравнению с объективной рациональностью в колебаниях коллективного рьгнка. Следовательно, несмотря на свои разные роли на рынке, трейдеры и финансовые журналисты одинаково считают рынок в большей степени эмоциональным, нежели рациональным. По контрасту, трейдеры и финансовые журналисты придерживаются противоположных взглядов относительно роли чувств и ращюнальности на индивидуальном уровне своих собственных решений на рынке. В своих собственных торговых решениях трейдеры валютного рынка считают чувства более влиятельными, нежели рациональность, в то время как финансовые журналисты, согласно их собственным отчетам, считают рациональность более важной, чем чувства. Эти различия в том, как воспринимаготся свои собственные решения на рьгаке, могут отлично объяснить, почему финансовые журналисты в большей степени пользуются фундаментальным анализом, нежели трейдеры. Журналистам необходимо целенаправленно находить рациональность и экономические причины, когда они рассказывают о валютном рынке. Следовательно, в то время как фгшансовые журналисты сходным образом считают чувства более влиятельными на уровне рынка, они проводят различие между этой более «эмоциональной» природой рынка и более «рациональным» характером их индивидуальных решений. По контрасту, трейдеры валютного рынка оценивают чувства как более важные, чем рациональность, как на уровне коллективного рьшка, так и для своих собственных торговых решений.

Согласно недавним исследованиям по использованию технического/графического и фундаментального анализа, с течением времени относительная важность этих двух различных подходов к прогнозированию претерпела изменения. Например, экономистьг Джеффри Фрэнкел (Jeoffrey Frankel) и Кеннет Фрут (Kenneth Froot) показывают, что среди служб прогнозирования валютного рынка, исследованных журналом «Еиютопеу» в период с 1978 по 1988 год, произошел заметный сдвиг.** В то время как в 1983-1985 годах



10 9 8 7 6 5 4 3 2

-#-Taylor and Allen -И-Oberiechner

Внутри дня

1 неделя

3 месяца 6 месяцев

1 год

»1 года

Рисунок 4.3 Подходы к прогнозированию в Лондоне в 1989 и 1996 году.

Сравнение указывает, что в период между двумя опросами технический/графический анализ стал более важным для валютного рынка". Уже данные Аллен (Allen) и Тейлора (Taylor) побудили их

"" Это сравнение следует интерпретировать с некоторой осторожностью. В отличие от опроса Тейлора (Taylor) и Аллен (Allen), опросный лист, использованный в «Европейском опросе», не предполагал категории отсутствия ответа по определенному временному диапазону. На наблюдаемый сдвиг к графическому анализу, возможно, повлиял другой формат вопросов. Более того, в то время как Тейлор (Taylor) и Аллен (Allen) проводили опрос основных вапюгных тревдеров Лондона, «Европейский опрос» включал трейдеров на всех уровнях иерархии. Однако, большинство

предупредить экономистов, которые пристально наблюдают только за фундаментальными факторами при изучении валютного рынка. Результаты «Европейского опроса» не только вновь повторяют это предупреждение, но, возможно, даже указывают на дальнейщий рост важности технического/графического анализа для участников рынка. По всем торговым диапазонам важность технического/графического анализа выросла среди трейдеров Лондона в период с 1989 по 1996 год. Это открытие подкрепляется другим опросом среди трейдеров валютного рынка в Великобритании, который бьш проведен экономистами Ин-Вонг Чонг (Yin-Wong Cheung), Мензи Чинн (Menzie Chinn) и Ианом Маршем (Ian Marsh). Результаты их исследования указывают на го, что количество технических, основанных на графиках, сделок выросло как предпочитаемый метод прогнозирования биржевой торговли между 1993 и 1998 годами, в то время как заключение сделок, основанное на анализе фундаментальной экономической информации, осталось почти неизменным. Все эти открытия предполагают, что важность неэкономических подходов к предсказанию валютных курсов и биржевой валютной торговли даже выросла.

Относительно подходов трейдеров к прогнозированию, в «Европейском опросе» для каждого трейдера усреднение его или ее оценок по различным диапазонам прогнозирования приводит к одному общему подходу к прогнозированию. Рисунок 4.4 представляет распределение этих общих подходов к предсказанию валютных курсов среди 289 трейдеров.

Куполообразное распределение указывает на то, что обычно как фундаментальная, так и техническая/графическая методика прогнозирования смешиваются, и что большинство тре1здеров находятся где-то в середине континуума. Схема, следовательно, явно показывает, что не существует четкого различия между трейдерами валютного рынка, которые полагаются только на фундаментальный анализ или только на технический/графический анализ. Напротив, трейдеры не считают фундаментальный и технический/графический анализ взаимоисключающими; большинство пользуются более-менее равно-сбалансированным общим подходом к прогнозированию"

трейдеров Лондона, вошедших -в «Европейский опрос», являлись, на caiMOM деле, старшими трейдерами (73%).

процент служб прогнозирования, применяющих технический анализ, достиг максимума, в последующие годы этот процент снизился на некоторую величину. «Европейский опрос» указывает на то, что роль технического/графического анализа среди трейдеров валютного рынка, возможно, выросла в последние годы. Рисунок 4.3 сравнивает оценки трейдеров в Лондоне с опросом, проведенным экономистами Марком Тейлором (Mark Taylor) и Хелен Аллен (Helen Allen) среди основных дилеров валютного рынка в Лондоне

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [ 24 ] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53]