оценкой вашей позиции отвенало вашим собственным интересам.
Такой поощрительный контракт определяет ваш сум\гар-]1ый торговый выигрыпг с помощью большого числа независимых "лотерей" с двумя возможными выплатами - $0 и $.20. При большом числе независимых иснытапий получается, что чем больше вероятность выплаты $.20 в отдельном испытании, тем более вероятен более высокий суммарный выигрыш. В результате, для того чтобы обеспечить себе как можгю больший выигрыш, вы должны управлять вероятностью выплаты $.20 в каждой из лотерей.
Поощрительный контракт устроен так, что па вероятность получить $.20 влияют ожидаемая оценка и вариация вашей финальной позиции па рынке. Таким образом, увеличение ожидаемой оценки финальной позиции приводит к повышению вероятности получить $.20, а увеличение вариации оценки вашей финальной позиции приводит к уменьшению вероятности получить $.20. Итак, чтобы выиграть побольше, вы должны управлять как доходностью, так и риском формируемого вами портфеля акций.
УЧЕБНЫЕ ОЧКИ
Чтобы понять детали поощрительного контракта, важно разграничить период торговли до момента, когда происходит оценка позиции по реализованному состоянию (ех ante), и период, когда оценка произведена (ех post). Поощрительный контракт разработан для того, чтобы оказать влияние на поведение ех ante с помощью выплат ех post суммарного приза, зависящего от оценки позиции.
Детально поощрительный контракт выглядит так:
1. В конце торгового периода стоимость вашего портфеля переводится в рыночные деньги по курсу, зависящему от реализовашюго события.
2. Получсппыя суммарный капитал преобразуется с помощью таблиц 1 или 2 (в зависимости от вашего типа) в вашу премиальпую грапипу.
3. Случайным образом выбирается целое число в диапазоне от 1 до 10000; выбор любого из чисел равновероятен. Если ваша премиальная граница больше выбранного числа либо равна ему, вам начисляется $.20; в противном случае вы получаете $0.
4. Ваш суммарный выигрыш определяется 25-ю независимыми повторами шага 3.
Следует заметить, что чем больше оценка вапгсго портфеля акций, тем больше ваша премиальная граница и, следовательно, тем болыне у вас шансов выигрыша в "лотерею". Хотя премиальная граница и возрастает с ростом оценки портфеля акций, однако скорость этого роста замедляется. Пиже приведен пример, показывающий, что за счет этого свойства "штрафуется" вариация портфеля акций.
Для трейдеров типа 1, 2 и 3 правило тра]гсфор\гации в промежуточные очки приведено в таблице 1 на странице 170, а для трейдеров типа 4 - в таблице 2 па странице 171.
Пример
Сравним два следующих портфеля акций - Л и В. В портфеле А нет акций, а имеется только $5000 згаличпых денег. Портфель В характеризуется тем, что в конце года (до того момента, когда стало известзю реализованное значение акций) в пяти состояниях экономики вы получите $1000, а в пяти оставшихся состояниях - $9000. Поскольку все состо-язгия экономики равновероятны, оба портфеля акций имеют одинаковую ожидаемую рыночную оценку, равную $5000.
Из таблицы 1 легко получить, что для портфеля А количество промежуточных очков равно 7762 (77.62% шансов заработать $.20 в каждой из 25 независимых лотерей). Для портфеля В это число равно (1995 -- 9994) + 0.5 = 5994.5 (т. е.
59.9% шансов заработать $.20 в каждой из 25 псзависилгых лотерей).
Заметим, что в течение торгового периода (ех ante) гюрт-фель А дает больше нтапсов на выигрыпг, несмотря на то, что оба портфеля акций имеют одипаков}чо ожидаелгую рыночную оценку, поскольку портфель А имеет нулевую вариацию, а портфель В - положительную.
Реализоваш1ый суммарный выигрьшг (ех post) зависит от двух важных (JiaKTopoB:
1) от рыночной огсенки тгортфсля акций,
2) от исходов 25 1гезависимых лотерей.
Первый ({laKTop пс влияет па портфель Л, носкольк} портфель А оценивается всегда в $5000; в то же время первглй фактор влияет па портфель В, который может стоить либо $9000, либо $1000.
Что касается второго 4)актора, то портфель Л пригюсит успех примерно в 77.6% случаев, так что ожидаекгый сукгмар-пый выигрыш будет $3.88. Суммарный же доход портфеля В зависит от первого фактора. Если рыночная оценка nopKjie-ля равна $9000, то cyirMapnbm выигрыш будет близок к $5 (99.9% шансов заработать 20 центов 25 раз). Если, однако, рыночная оценка будет $1000, то суммарный выигрыш окажется около $1 (25 попыток заработать 20 центов с вероятностью 19.9%). Средний ожидаемый выигрыш портфеля В равен .5 * $5 + .9994 -f .5 + $5 + .]995 = $3.00.
Итак, обобщая приведенное выше правило, можно сказать, что чем больше вы имеете денег в конце попытки, тем больше ваш шанс заработать очки. Если вы заработали больше 9999, то вы в любом случае получите суммарный выигрыш $5, если же количество промежуточных очков у вас отрица-телыюе, ваш шанс заработать очки равен пулю.
Па рынках ФТС в конце каждой попытки находится реализация равномерно распределенной на отрезке от 1 до 10 000