назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [ 34 ] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67]


34

направление отклонения (т. е. как на рост, так и на падение цены). Стрэдл есть комбинация пута и колла с одной и той же ценой исполнения. Выигрыш достигается либо при достаточно сильном росте, либо при достаточно сильном падении цены, а при стабильных ценах покупатель такого портфеля понесет убытки.

Поскольку стрэдл приносит прибыль при изменчивой цене, покупка стрэдла иногда называется покупкой изменчивости. Заметим, что продавец (надписатель) стрэдла выигрывает от стабильности цены и, таким образом, "продаст изменчивость" .

Более дешевая альтернатива стрэдлу - стрэнгл, когда пут покупается с меньшей ценой исполнения, чем колл. Цены на эти опционы меньше, покупается колл с большей, а пут - с меньшей ценой исполнения, чем в стрэдле. Вот диаграмма стрэдла и стрэнгла:

Стрэдл

Стрэнгл

Если ввести пропорции между путами и коллами в этих стратегиях, можно больше выигрывать от роста либо от падения цены.



Стрип - это модификация стрэдл а, когда приобретается больше путов, чем коллов; эта стратегия приносит больше при падении цены, чем при ее повышении. При стрэпе, наоборот, покупается больше коллов.

В заключение заметим, что теоретически любой платеж можно воспроизвести соответствующей комбинацией опционов. Некоторые опционы, однако, имеют недостаточную ликвидность. Фактически для большинства акций в реальном обращении находятся лишь опционы с ценой иснолнения, лежащей вблизи от текущей цены акции.



4 ЭФФЕКТИВНОСТЬ РЫНКА

Концепция эффективности рынка занимает исключительно важное место как в финансовой теории, так и в практике. Обсуждение дисконтированных потоков платежей и модели САРМ выше ясно показывает, насколько информация о будущих платежах важна при определении цен активов. В общем случае естественно ожидать, что различные трейдеры на рынке обладают различной информацией относительно будущих платежей. Например, управляющий фирмой обычно обладает более точной информацией относительно будущих потоков платежей, чем рядовые акционеры. Индивидуальные инвесторы, как правило, имеют меньше информации, чем трейдеры, тщательно следящие за положением фирм.

Возникает вопрос: как формируются цены финансовых активов, когда различные трейдеры имеют различную информацию?

В 50-е - начале 60-х годов зародились два течения экономической мысли. Во-первых, Саймон (Simon) предложил концепцию "ограниченной рациональности" и, во-вторых, Мут (Muth) разработал идею "рациональных ожиданий". Теория ограниченной рациональности предполагает, что лица, принимающие решения в сложной ситуации, используют простые правила (эвристики), которые могли бы быть оптимальными в упрощенной ситуации. В качестве примера можно указать популярные правила, основанные на отношении цены к доходам.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [ 34 ] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67]