3 опционы
3.1 Основные определения
Опцион (option) на ценную бумагу (акцию) характеризуется своим сроком погашения/ьтрсмспси исполнения (maturity) Т и ценой исполнения (exercise price) Л. Опцион "колл" (call - колл-опцион, опцион на покупку) дает держателю (владельцу) опциона право купить ценную бумагу по цене исполнения, а опцион "пут" (put - пут-опцион, опцион на продажу) - право продать ценную бумагу по цене исполнения. Если держатель опциона исполняет пут-опцион (совершает сделку, право на которую дает опцион), он отдает ценную бумагу, получая $Л. Продавец (также - надписатель) опциона обязан совершить указанную в опционе сделку (т. е. продать или купить ценную бумагу) по требованию другой стороны (держателя, покупателя опциона). Лмериканский опцион может быть исполнен (exercise) в любой момент до наступления срока погашения, в то время как европейский опцион - только при наступлении срока погашения.
Предметом опциона могут быть также иностранная валюта, фьючерсы или даже индексы акций. Торгуют опционами преимущественно па биржах; крупнейшие опционные торги проходят на Чикагской бирже. Цены на опционы устанавливаются в процессе взаимодействия трейдеров, выставляющих свои биды и аски. Биржи стандартизуют опционные контракты, устанавливая допустимые значения цены исполнения, а также выступают гарантом исполнения.
3.2 Платежи
Рассмотрим платежи, индуцируемые одним европейским колл-опционом со сроком погашения один период (однопериодный колл-опцион). Предположим, что в момент исполнения опциона цена на акцию, на которую подписан опцион, может принимать значения 20 либо 40, а цена исполнения опциона равна 30.
Пусть у вас есть один колл-опцион. Тогда вы имеете право купить одну акцию за 30. Ясно, что не следует исполнять опцион при цене акции 20. В этом случае затраты па покупку акции равны 30, а за саму акцию можно выручить только 20 (это ее рыночная цена), так что вся операция дает чистый убыток 10. С другой стороны, при цене акции 40 опцион выгоднее исполнить. При исполнении опциона вы покупаете акцию за 30 и продаете ее же за 40 (такова в данном случае рыночная цена), получая в итоге чистую прибыль 10.
Таким образом, при цене акции 20 опцион пе исполняется, так что платеж от опциона равен нулю, а при цене акции 40 опцион следует исполнить, и в этом случае платеж от опциона составит 40 - 30 = 10.
В общем случае платеж от колл-опциопа с ценой исполнения Л при цене акции на момент исполнения опциона S составит
Cs = шах{0,5- А}.
Колл-опцион ничего не дает при 5 < А", а при превышении ценой акции цены исполнения платеж линейно возрастает. Итак, если вы - держатель колл-опциона, он принесет вам выигрыш, если цепа на акцию станет выше цепы исполнения; в противном случае он не принесет выигрыша. Конечно, чтобы стать держателем колл-опциона, его нужно сначала купить (т. е. понести некоторый расход).
Ifa графике это выглядит так: Доход от колла
Цена акцнн
Лиалогичио, платеж от пут-опциона составляет
Ps = max{0,A-5}, а график будет таким:
Доход от пута
Цена акции
В этом случае вы выигрываете, если цепа акции падает ниже цены иснолнения.
3.3 Пример оценки европейского однопериодного колл-опциона
Чтобы разобраться с тем, сколько стоит опцион, вернемся к предыдущекгу приьгеру. Акция может стоить 20 или 40, и 1гы рассматриваем европейский колл-опциоп па эту акцию с ценой исполнения 30. Пусть для удобства безрисковый процент равен нулю. Обозначим через 5 текущую цену акции. Рассмотрим следующую стратегию: