Эта книга - третья из серии книг, посвященных понятию оптимального f. Для меня она, по сути, является, скорее, третьим томом одной книги. С течением времени картина все более проясняется, и теперь у меня есть твердое ощущение, что это - наиболее полная книга о том, во что вьшивается идея оптимального / Некоторые могут меня не одобрить: «Вы написали об этом уже две книги. Стоит ли так нещадно эксплуатировать эту тему?» Я же считаю, что ничего более важного просто нет.

Данная книга увязывает воедино все, когда-либо сделанное мной. Все, что я написал на эту тему прежде, лишь заложило теоретический фундамент того, что я называю новой методологией инвестирования. Я полагаю, что она настолько значима, что может применяться не только фьючерсными и опционными трейдерами, но и вообще при любом инвестировании.

Вскоре после опубликования в 1990 г. книги «Формулы управления портфелем» появилось множество критических замечаний по поводу того, что торговля на уровнях оптимального / приводит к столь глубоким текущим потерям, которые не по силам большинству людей, и, следовательно, ущербна по своему замыслу.

В этом меня огорчило не только невежество моих критиков, но, в не меньшей степени, и мое собственное неумение излагать материал. «Я знаю об этих текущих потерях! - возражал я. - Я не предлагал ни торговой системы, ни способа управления вашими деньгами при торговле!» Складывалось впечатление, что люди, прочитавшие мою книгу, полагали, будто бы я пытаюсь отстоять некий способ, если угодно, систему, в рамках которой можно управлять величиной своей позиции таким образом, который я называю оптимальным, но который слишком агрессивен для 99,99% всех трейдеров.

Найти контраргументы мне удалось лишь с помощью интенсивных дополнительных исследований предмета, занявших у меня около пяти лет. Ведь, по сути, в своих «Формулах управления портфелем» я пытался объяснить, что вне зависимости от нашей воли мы находимся где-то на кривой /и, учтя преимущества и недостатки этого, можем осознанно принимать решение о своих действиях при открытии позиции. Другими словами, я пытался изложить методологию - так это было бы правильнее называть.

Методология - это не только точка зрения, или ракурс видения окружающего в перспективе, но и многое другое. Это способ количественного восприятия и осмысления, часто визуального, следствий и результатов наших действий на основе анализа информации об этих действиях с определенных позиций.

Методология - это способ оценки позитивных и негативных последствий наших действий, охватывающий торговлю каждого из нас, независимо от того, осознаем мы это или нет. Новая методология дает нам новый подход к построению инвестиционных моделей с позиций принятых в ней критериев оценки качества.

Хотя основным предметом этой книги является новая идеология построения портфеля, она также дает и модель, или способ, претворения ее на практике. Старая идеология, бытующая в разных формах в течение последних сорока лет или около того, трактует риск и доход как противоборствующие сущности. Наш подход опирается на иную диспозицию. Точнее, он сосредоточивается на отыскании пика некоей поверхности в пространстве финансовых рычагов (левереджей - leverages) размерности п + \, где п - количество составляющих портфеля. (Этими составляю-

щими могут быть не только рыночные системы, но и различные сценарии, что важно, ибо делает книгу столь же полезной и для трейдеров, торгующих без четкой математической системы.) Портфель, соответствующий этому пику, оптимален по критерию геометрического роста. В книге описывается новая методологическая модель (способ) оптимального построения портфеля - я называю ее моделью в пространстве рычагов.

Во-вторых, все, что я написал ранее, относилось к асимптотическому доминированию. То есть, все методы, описанные мною в прошлом, давали наибольший доход в очень отдаленной перспективе. Данная книга важна тем, что показывает, как достичь постоянного доминирования. Другими словами, книга показывает, как управлять деньгами торгового счета так, чтобы результаты обычно были бы наилучшими в любой данный момент времени, а не только в очень отдаленной перспективе. Это - огромный скачок вперед, имея в виду тех, кто использует наши подходы в повседневной практике. Теперь управляющий капиталом может методически достигать наибольшей вероятности того, что в любой данный момент доля собственных средств на торговом счете будет максимальной!

Я считаю, что это своевременная книга. Старая парадигма построения портфеля рассматривала кредитование, или рычаг, лишь в качестве второстепенного фактора. У нас он выступает на первый план. В современном мире, где все более превалируют производные/кредитные торговые инструменты, уже нельзя по-прежнему недооценивать фактор рычага.

Кроме того, из новой модели, представленной в книге, вытекает несколько очень интересных следствий относительно самой сути анализа рынка. Так, вопреки принятому ранее, из нее следует, что ключевым моментом анализа является вовсе не выбор актива и тайминг рынка. Напротив, задачей анализа должна быть оценка вероятности будущих возможностей. В рамках новой модели анализ рынка может принести более значительные выгоды, нежели при прежнем упрощенном подходе к нему как к выбору актива и таймингу. Новая модель, опираясь на вероятности, получаемые из анализа рынка, впервые придает математическую строгость выбору актива и таймингу.

Введение

Убирайся вон и не смей возвращаться назад

в конечном счете всякая книга автобиографична. Боюсь, что и эта книга не составляет исключения. Будучи в девятом классе, я получил уведомление из своей средней школы, по сути, гласящее «убирайся вон и не смей возвращаться назад». Это было поистине сумасшедшее местечко - сугубо мужская школа, которой заправляли иезуитские священники, по горло сытые такими умниками, как я.

На этом мое систематическое образование закончилось. Не подумайте, что я против систематического образования. Я, возможно, преуспел бы куда больше, будь оно у меня побогаче, но иезуитские священник не одобряли меня и не разделяли моих устремлений.

Как оказалось, мне повезло. Все, что я знаю из математики, изучено мной самостоятельно. Я обнаружил, что между зна-

2 - 9727