скептицизма, отражаемого опционными игроками, был объединенный объем SPY и QQQ, который достигал критических уровней, поскольку инвесторы спекулировали на дальнейшем падении рынка акций. Как видно на Рис. 154, объединенный объем SPY/QQQ достигает отметки в 47.9 миллиона в середине октября, когда пессимизм достигал лихорадочного уровня. Число было настолько чрезмерно в то время, что это превзошло предыдущий рекорд в 39.3 миллионов. Наконец, с августа до ноября 1999, коэффициент Rydex Long/Short выдал значения значительно ниже ключевого уровня 1.50 (см. Рис. 155). Игроки из взаимных фондов держали пари на отрицательное движение рынка акций, так как было отмечено увеличение активов, текущих в медвежьи фонды Rydex, относительно оптимистично ориентированных фондов.

Rydex Long/Short Ratio (March 1999-March 2000, daily)

1.04

8/30/99

11/23/99

2/18/00

5/16/00

Рис. 155 Коэффициент Long/Short для семейства взаимных фондов Rydex

Выявление сектора

После определения того факта, что рынок готовится к основному дну, следующий шаг, должен сосредоточиться на тех секторах, которые имеют оптимальный шанс выиграть на бычьем рынке. Вы должны проверить put/call коэффициент открытого интереса для двадцати главных секторов промьшшенности. В октябре 1999, одним из секторов, показывавшим сильный бычий потенциал на последующие три месяца был аппаратный компьютерный индекс (computer hardware index). Филадельфийский Индекс изготовителей корпусов (Philadelphia Box Maker Index, ВМХ) имел коэффициент put/call открытого интереса Шаффера (Schaeffers Put/ Call Open Interest Ratio, SOIR) равный приблизительно 0.80. Этот коэффициент делало значимым то, что это было самое высокое значение в секторе в течение прошлого года, признак пикового пессимизма спекулянтов на откате в

AAPL/Apple Computer Inc. Put/Call Open Interest Ratio (March 1999-February 2000, daily)

1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1

0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4

3/3/99

5/4/99

7/2/99

9/2/99

11/19/99

1/28/00

Рис. 156 Коэффициент от1фьггого интереса Put/Call для AAPL

Как показано на ценовой диафамме AAPL (см., число(рису1Юк) 10.16), акция развивалась вдоль ее 10- и 20-недельной скользящей средней в течение месяцев, и эти фсндовые линии обеспечивали безупречную поддержку. Это поддерживало мнение, что промежуточный фенд AAPL бьш в пользу быков.

Не только технические индикаторы и настроенческий фон бьши оптимистично вьфовнены для AAPL, но также бьши сильны и фундаментальные парамефы. Временный руководитель AAPL, Стив Джобе, еще раз вдохнул жизнь в компанию, что офазилось в росте дохода AAPL, который значительно превысил ожидания Уолл-Сфит.

пределах сильного повышающегося тренда (ВМХ отступил к своему 10-месячному скользящему среднему значеншо). Выбор акции

Следующее решение состоит в том, чтобы выбрать из десяти бумаг, входящих в ВМХ, акцию, которая имеет наилучший шанс выиграть у своих собратьев. Среди акций, которые входят в индекс, Apple Computer (AAPL) бьша потенциальным сравнительно-сильным лидером среди фунны. Почему? Во-нервых, коэффициент открытого интереса put/call для AAPL бьш много больше основного 1.0 уровня. Это означало, что там бьшо фактически больше открытых put-конфактов, чем открытых конфактов call-онциона, необычайно пессимистическая конфигурация, особенно на бычьем рынке. Как видно на Числе(рисунке) 10.15, значение S01R для AAPL достигало критических высот пессимизма. Фактически, значение S01R для AAPL бьшо в 92-ом нроцентиле, когда бюллетень Шаффера рекомендовал эту акцию подписчикам 15 октября 1999.

Рис. 157 Изменение цены AAPL и ее 10- и 20-недельные скользящие средние

Результаты

Применение Анализа ожиданий в данном случае вьщало значимые результаты так, как каждая часть трехступенчатого анагшза, сработала в соответствии с проектировкой. Во-пфвых, SPX поднялся на 6.2% в октябре и оставался в силе остальную часть года, закончив на 14.5% выше в последнем квартале 1999 года. Хотя ВМХ не повел себя так, как ожидалось в октябре, он поднялся больше чем 25% за последние два месяца 1999 года. Наконец, повышаюшийся тренд AAPL, ускорился, как и ожидалось, оценив бумагу на 26% вьш1е в октябре и на 62% в целом, за последние три месяца 1999 года.

Предостережения в использовании анализа контрразмышлений Хэмфри Неилл был очень скромен, говоря о потенциале его противоположного анагшза, в качестве автономного подхода к торговле. В Искусстве контрразмышления он писал:

"Теория контраризма - есть способ мышления, но не надо его переоценивать. Это больше похоже на противоядие к общему прогаозу, чем на систему д.т прогноза. Одним словом, это инструмент размышления, а не кристаллический шар. Он заставляет думать на данную тему. Как было сказано: "если вы не думаете предметно, вы думаете впустую"". Он продолжал, говоря: "я полагаю, что правильнее говорить, что теория более ценна при избежании ошибок в прогнозе, чем в использовании ее для категорического прогноза".

Неилл имел два главных опасения по поводу использования его подхода в качестве прямого инструмента прогноза. Пфвое, связано с фудностью

Непереводимая ифа слов - If you dont think things through, youre through thinking, (прим.перев.)