сопротивления и поддержки. Процесс наиболее эффективен, когда используются данные по опционам ближайшего месяца. Конфигурация открытого интереса может бьтгь отражена диаграммой с перемежающимся барами call и put-опционов, представляющими открытый интерес по каящой цене исполнения.

INTC/lntel Corp. Open Interest Configuration (December 1, 1999)

25000 20000 15000 10000

Рис. 150 Конфигурация открытого интереса (О!) для акции INTC

Рис. 150 отображает конфигурацию открытого интереса для Intel (INTC) 1 декабря 1999. Обратите вшгмание, что цена исполнения 80 содержит пиковьгй открытый интерес для call-опционов, в то время как эта цена исполнения 75 -пиковьгй открьпъгй интерес для put-опционов. Не просто по совпадению, Intel провела большую часть предьщущего месяца в диапазоне торговли между 75 и 80 уровнями. Как эти уровни работают в качестве потенциальной поддержки или сопротивления? Во-первых, круглые числа уровня цены всегда имели тенденцию служить, как поддержка и сопротивление. Покупатели имеют тенденцию рассматривать отходы к уровням круглого числа, типа 75, как потенциальные точки входа для длинных позиций или уровней покрытия для коротких позиций; продавцы ждут повьгшения к круглым числам типа 80, как возможность выйти из длинных позиций или установить короткие позиции. Тот факт, что может бьтгь существенньгй открьтгьгй интерес по опционам с ценами исполнения, соответствующим этим круглым уровням цены, лишь подчеркивает их значение, в качестве поддержки и сопротивления.

В примере с Intel, на Рис. 150, спекулянты-бьгки были активньгми покупателями опционов с исполнением по 80 в ожидании прорыва вьгше этого уровня. Итак, в дополнение к "обьгчным подозреваемым" продавцам по 80, те, кто продал call-опционы с ценой исполнения по 80 (и кто, таким образом, будут иметь существенные потфи, если акции пойдут вьгше 80) имели большую долю акций, остающихся в диапазоне. Эти продавцы call-опционов могут стать очень

существенным фактором с приближением экспирации опционов, поскольку, в общем, они обладают этой акцией, которую они могут продавать, чтобы создать верхнее сопротивление. Конечно, эта игра далека от уверенной однозначности, и если покупательский спрос становится достаточньм, чтобы поднять акцию много выше цены иснолнения, это повьпнение ускоряется за счет продавцов call-опционов, стремящихся должным образом застраховать свои позиции, покупая акцию.

С точки зрения анализа настроения, большой открытый интерес call-опционов, находящиеся "без-денег" (out-of-the-money) - признак оптимистической опционной толпы. С другой стороны, большой открытый интерес put-опционов "без-денег" - признак скептицизма среди спекулянтов опционами.

Секторные коэффициенты открытого интереса Put/Call

Чтобы продвинуть этот метод на один шаг далее, вы можете мониторить настроение инвесторов для различных секторов, компилируя совокупный коэффициент put/call открьтгого интереса для основных акций в пределах сектора. Это - довольно простая задача, как только данные по отдельной акции были собраны. Поскольку вы хотите измерить спекулятивное настроение для секторов, используйте те же самые трехмесячные данные открытого интереса, собранные для отдельных акций. Совокупный коэффициент рассчитьгоается, используя процесс взвешивания каждого отдельного коэффициента. Эффективный путь мониторитпа этих секторньгх коэффициентов put/call - сравнение текущего значения с прошлогодним совокупньм значением. Значения, превышающие, по крайней мере, 70 процентов (70-ый процентиль) всех других величин указывают на чрезмерный пессимизм к грутше, которая рассматривается как бычий, если фундаментальный и технический фон для сектора также бычий. Наоборот, коэффициент put/call в или ниже 30-го процентиля указывает на существйшый оптимизм, который может иметь медвежьи значения, если фундаментальные параметры сектора слабы и компоненты индекса ухудшаются, с технической точки зрения. Поэтому вы должны бьтть очень по-бычьи настроены к сравнительно сильньм лидерам сектора с повышающимся трендом, который имел высокий относительный совокупный коэффициент put/call.

Пример такого анализа может быть найден в секторе биотехнологии в конце 1999 и в начале 2000. По мере нагрева сектора в середине декабря 1999, производилась покупка put-опционов на индивидуальные компоненты Индекса Биотехнологии АМЕХ (ВТК). Как показано на Рис. 151, сектор поднялся более, чем на 150% менее, чем за три месяца, в то время как его коэффициент put/call вырос до самой высокой точки за год. Это еще одна иллюстрация того, как увеличение пессимизма добавляет топлива сильным ценовым подвижкам.

Put/Call Ratio and Price Chart for the Biotechnology Sector (December 1999-March 2000, daily)

Biotechnology Р/С Ratio

12/29/99 1/18/00 2/4/00

Biotechnology Sector

2/24/00

788 688 588 488 388 288

12/29/99

1/27/00

2/25/00

Рис. 151 Секгорный коэффициент put/call и динамика цены сектора биотехнологой Короткий интерес

Мониторинг короткого интфеса - другой метод для получения ценных данных о настроении для индивидуальных акций. Короткий интерес образуется, когда инвестор продает акции, которые были им позаимствованьг Стратегия короткой продажи выгодна, когда цена закороченной акции снижается, позволяя короткому продавцу откупать акции назад, по более низкой цене, чтобы отдать заимствованные бумаги. Один раз в месяц, брокерские фирмы обязаны сообщать о числе акций, которые были проданы в короткую на счетах их клиентов. Эта информация комтшлируется по каждой ценной бумаге и затем публикуется. Контролируя ежемесячные числа короткого интереса по акции, вы можете получить идею относительно уровня пессимизма публики по данной бумаге. В большинстве случаев, большие количества короткого интереса указывают, что общая перспектива для компании отрицательна (иногда, большой короткий интерес создан благодаря арбитражным ситуациям, типа слияния компаний). С точки зрения контрариста, этот пессимизм является бычьим для акции, если она находится в