покупательная мощь, обеспеченная покрьппем коротких позиций, рассеялась.

Rydex Long/Short Ratio vs. OEX/S&P 100 Index (March 1998-January 2000, dally)

Rydex Long/Short Ratio S&P 100 Index (OEX)

Рис.148 Коэффициент Rydex Long/Short в сравнении с S&PiOO

Рис. 148 показывает NAV-откорректированный Rydex Long/Short коэффрщиент наряду с ОЕХ. Обратите внимание, что бычьи условия имеют тенденцию существовать, когда коэффициент понижается ниже уровня 1.50 (стрелки в диаграмме), в то время как значения более чем 3.00 - соответствует рыночной слабости.

7(рличественнъ1еиндикдторь1для (шдельнойащииисеттора Коэффициент открытого интереса Put/Call

К этому моменту, обсуждение сосредоточилось на различных коэффшщентах объема как меры настроения для целей синхронизации с рынком. А теперь давайте поворачиваться к использованию открьтгого интереса, чтобы измерить настроение в отдельных актщях и секторах. Для индивидуальных акций ежедневный обьем опциона может изменяться в такой большой степени, что часто трудно отличить бычьи и медвежьи сигналы от шума, созданного этими большими колебаюшш. Это соображение иллюстрируется в следующей таблице, которая показывает активность опционов на акции Motorola (МОТ) в течение пятидневого периода. Бьшо бы невозможно получить любые значащие заключения о настроении из коэффициента put/call, который располагался в пределах от 0.09 до 0.62 за такой короткий промежуток времени. Хотя некоторые акции имеют большие и несколько более последовательные ежедневные значения объема, давайте рассмотрим другой метод измерения настроение инвестора через активность опциона для отдельных акций -открытый интерес.

Изменения объема торговли опционами на МОТ в течение 5-ти дней

Есть множество путей, которыми открытый интерес может использоваться для оценки текущего настроения в отдельньк акциях. Самая простая форма анализа вовлекает коэффициенты put/call. Открьпый интерес но put-онционам, разделенный открытый интерес но call-опционам может давать снимок настроения но акции. Поскольку величины открытого интереса но акции не начинаются с нуля каждый день, "ежедневные" значения сильно сглажены но времени. Таблица ниже показывает эффект от использования открьтгого интереса опционов на МОТ вместо их объема по тому же самому периоду времени. Обратите внимание, что эти величины открьтгого интереса гораздо менее волатильны чем их объемные двойники, что дает аналитику лучшее значение настроения. Другое преимущество фокусирования на открьтгом интересе в том, что тот объем сделок, которые бьши открыты и закрыты в течение того же самого дня торговли, не проявляется в величине открытого интереса. Такой объем может представлять существенную часть данньк, включенньк в традиционные коэффшщенты put/call, но не имеет никакого направленного значения вне дня, когда это произошло.

Изменения открытого интереса опционов на МОТ в течение 5-ти дней

При измерении настроения, вы должны бьггь прежде всего заинтересованьг убеждениями, вьфажаемьгми спекулятивной публикой. Противоположньгй взгляд на настроение публики (а не на настроение институционалов) часто оказывается более надежным предсказателем рыночного движения. Для сбора опционной информации, которая наиболее вероятно относится к этим спекулянтам, сфокусируйтесь на трех месяцах данньк но опционам. Это промежуток, куда имеют тенденцию стягиваться мелкие спекулянтьг Сравнивая текущий коэффшщент открытого интереса опционов put/call с предьщущим значением для той же акции, вы можете аккуратно измерять относительные уровни оптимизма и пессимизма инвестора. Это чрезвычайно важно, потому что абсолютные значения

The Put/Call Open Interest Ratio vs. MOT/Motorola Inc. (January 1999-January 2000, daily)

0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1

,1 /VAK л у,

§5

Рис. 149 Коэффициент открытого интереса put/call (PC ratio) и цена акции MOT

Рис. 149 показьшает коэффициент открытого интереса по опционам put/call в течение однолетнего периода. Обратите внимание, что относительно высокие уровни коэффициента или предшествуют или параллельны с доньшпсами в цене акции. Эти высокие коэффициенты отражают рост или пиковый пессимизм в отношении акций, которые могут сигнализировать о приближении или уже сформированном промежуточном дне. Низкие уровни коэффжщента могут действовать, как предупреждение, что акция является потенциально перекупленной до формирования промежуточной вершины. Что более важно, низкий коэффициент put/call указьшает, что акция уже посреди снижения, но может бьтть далека от дна, так как потенциал продаж может все еще бьтть существенным, благодаря инвесторам, продолжающим ощущать "стоимость" акции. Однако, эти игроки со стоимостью могут капитулировать, поскольку акция обесценивается далее или возможные издержки становятся слишком большими, чтобы продолжать держать акции дольше.

Конфигурация открытого интереса

Другой способ использовать открытый интерес, чтобы анализировать настроение в отдельных акциях состоит в том, чтобы исследовать "конфигурацию открытого интфеса". Конфигурация открытого интереса акции - это просто число открытых put-опционов или call-опционов с различными ценами исполнения. Этот подход доказал свою эффективность в определении юзможных уровней

коэффициента могут существенно изменяться от бумаги к бумаге. Таким образом, фавнивая коэффициент с предьщущим значением устанавливают "по кирпичику" фавнение, которое обеспечивает более правдивую картину относительного настроения.