назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [ 81 ] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93]


81

в целом, коэффициент ОЕХ put/call был эффективным индикатором. Однако, были времена, когда бычьи значения этого индикатора могли стать даже более мощными. Однажды такое случилось, когда однодневное значение коэффициента 1.60 или выше совпало с ростом ОЕХ в тот же самый день. Рис. 146 показьгеает, что ОЕХ, обычно, выигрывал бы после такого сигнала. Фактически, диафамма показывает, что ОЕХ почти удвоил свой типичный перфоманс двадцатью нятыо днями позже этой бычьей комбинации.

Почему бы так было? В те дни, когда ОЕХ поднимается, естественная реакция инвесторов должна бьггь в покупке call-опционов так, чтобы они могли получать прибыль от повышающегося индекса. Когда инвесторы выбирагот, вместо этого, активную покупку put-опционов в плюсовой день, они борются с основным фендом ("человек кусает собаку") и принимают риск зафьггия по стопу коротких позиций. Если это происходит, то пофьггие этих позиций только добавляет топлива к импульсу рьгнка. При этом акции имеют возможность выгорать, поскольку пессимизм быстро улетучивается и короткие позиции начинают нофывать.

Во время написания этой главы, объем торговли ОЕХ значительно ногшзился, в частности из-за возросшей понулфности опционов на QQQ (Nasdaq-100 Tmst), обсуждаемьгх далее. Например, средний ежедневный объем опционов ОЕХ во второй половине 1999 насчитьгвал 90,036 конфактов, в сравнении с 71,856 в первой половине 2000. Этот уменьшающийся объем означает, что меньшее количество участников торгует опционами ОЕХ, что делает коэффициент менее надежным инсфументом для измерения насфоения инвестора. С другой стороны, опционы на QQQ приобретают популфность. Например, ежедневный объем торговли опционами на QQQ составлял в среднем 13,001 конфактов во второй половине 1999, в сравнении с 72,438 конфактами за первые шесть месяцев 2000 года. Исследования Шаффера приспосабливаются к этому тренду, изучая направленные значеггия высоких и низких коэффициентов put/call опционов на QQQ. Рынок может быстро фансформироваться и то, что было когда-то надежным, может уже не зависеть от данньгх изменившихся условий рынка, что также относится и к другим индикаторам.

SPY и объем QQQ

Дополнительным рьшочггым индикатором, который является эффективньгм в нредсказании основньк. рыночггьгх минимумов, является объем торгующихся на АМЕХ денозитарньгх расписок на S&P 500 (SPY) и акций Траста Nasdaq-100 (QQQ)- Обе из этих ценньгх бумаг представляют собой портфели инвестиций, соответствующие индексам S&P 500 (SPX) и Nasdaq 100 (NDX), соответственгю. Кроме того, что эти ценные бумаги дают индивидуальным инвесторам простой способ вложить капитал в эти основные рыночные индексы, они также обеспечивагот эффективное средство, чтобы измерить рьшочное насфоение.

АМЕХ - аббревиатура Американской фондовой биржи (American stock exchange) (прим.перев.)



Combined SPY/QQQ Volume vs. OEX/S&P 100 Index (October 1999-February 2000, daily)

Рис. 147 Комбинированный объем SPY/QQQ и S&P100

Очень интересна ситуация падающего рьшочного дня, который сопровождается пиковым значением обьема SPY и QQQ. Такие события указывают, что настроение стало исключительно отрицательным, так как инвесторы рвутся продавать в короткую эти ценные бумаги, чтобы захеджировать портфели из опасения дальнейших снижений. Эта степень инвесторской негативности, в целом, более бьшья для рьшка, поскольку толпа не только закрывает длинные позиции, но также настойчиво устанавливает короткие позиции в точных рьшочньк минимумах. В то же самое время, если объем в этих инструментах не поднимается острой иглой на существенньк снижениях цены, инвесторы может быть слишком удовлетворены, что является признаком того, что рьшок уязвим для дальнейших продаж. Рис. 147 показьшает ценовое движение ОЕХ относительно объемов

Почему? SPY и QQQ еовмеетао обеепечивают редкую возможность быть проданными без покрьпта на даунтике (downticks). Большинство акций может быть закорочено только после антика (upticks), чтобы предотвратить от обрушения цену неликвидной акции при агрессивной короткой продаже. Так как цена SPY и QQQ получена из стоимости их родительских индексов, а не непосредственно от временных диспропорций спроса и предложения, на их цены нельзя воздействовать вспышкой коротких продаж. Поскольку эти индексные трасты могут бьггь закорочены в любое время, пессимистическая активность притягивается к этим инструментам в дни, когда рьшок падает. Из-за этой черты, исследователи Шаффера мониторят обьем SPY и QQQ, и по отдельности и комбинированно, фокусируясь на активности, когда рьшок падает, чтобы определить, когда мог бы произойти избьггок пессимистической активности коротких продаж.



SPY/QQQ. Обратите внимание, что QQQ делала сплит 2-к-1 17 марта 2000 года. Иглы обьема в октябре 1999-го и дважды в январе 2000-го отметили краткосрочные минимумы для индекса.

Потоки активов взаимных фондов

Рыночное настроение также можно количественно определить, контролируя ноток активов между ориентированными на бычий и медвежий рынки, взаимными фондами. Исследователи Шаффера следят за потоками денег в пределах семейства фондов Rydex, которое состоит из нескольких фондов, которые позволяют инвесторам дешево и удобно перераспределять их активы, основываясь на том, насколько по-бычьи или по-медвежьи они настроены к рьшку. Фонд Rydex Nova предназначен, чтобы извлекать 150 процентов из движения SPX, в то время как фонд Ursa ищет доход, обратно пропорционально коррелированный к движению SPX. Хотя фонд Ursa, конечно, не благоденствовал в течение текущего бычьего рьшка как долгосрочная инвестиция, он может бьггь очень эффективен при попытке "определить время" коррекции или отката на рьшке.

Пфвоначально, исследователи Шаффера использовали коэффициент отношенггя активов Nova к активам Ursa, как фубую меру насфоения инвестора. Как только сектор технологий, стал прибавлять в популярности в конце 1998 и в течение 1999, инвесторы взаимных фондов все более и более обращались к фондам Rydex, которые были по-бьиьи (ОТС фонд) и по-медвежьи (Arktos фонд) позиционированы в NasdaqoBCKHX акциях. Подобно фонду Nova, фонд ОТС управляется повторением движений зафуженного технологией индекса NDX, а фонд Arktos обеспечивает доход противоположно движениям NDX. Исследователи Шаеффера добавили коэффигдаент Rydex OTC/Arktos в свой арсенал количественггьгх индикаторов настроения. Далее бьш рассчитан коэффициент Rydex Long/Short, делением полных активов в обоих бычьих фондах (Nova + ОТС) на полные активы в обоих медвежьих фогздах (Ursa + Arktos). Этот комбинированный коэффигдаент - мера законченной картины настроения взаимных фондов, а не только SPX или NDX. Из-за долгосрочного роста рьгнка акций, есть большой дисбаланс между показателями бьгчьих фондов и медвежьих фондов во времени. Коэффициентьг Rydex корректируют влияние этого фактора, делением на чистую стоимость активов (NAV) каждого составляющего фонда. Результирующие NAV-откорректированньге коэффициенты, таким образом, подвержены влиянию только фактического потока активов в и из каждого фонда.

Движение NAV-скорректированного коэффициента Long/Short к фитическим минимумам выражает эксфемальный пессимизм. Это указывает на потеггциально бьиью обстановку для рьгнка, поскольку наличные деньги бьш выведеньг из "длинных" фондов и аккумулированы в "коротких" фондах. С другой стороны, фитические максимумы этого коэффициента указывают избьтючньгй оптимизм. Это часто предшествует или совпадает с бедными рьшочными условиями, поскольку наличные деньги были полностью переданы рьшку, и

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [ 81 ] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93]