* DJIA закрылся с 1995 по 5117, с 33.5% приростом за год. + информации не было на момент

написания книш.

Обратите внимание, как эта фунна профессионалов предсказывает прирост рынка, меньший исторического среднего после замечательных подъемов DJ1A, начавшихся с 33.5% 1995 года. Обратите внимаше также на то, как эти прогнозы последовательно недооценивали прирост Доу, что показано в последием столбце вышеупомянутой таблицьг Урок этого примера - эксперты делали ставку против подлежащего фстща поеледовательньтх, хороших и превышающих историческое среднее, приростов. Пока это "анитиэксфанотфующее" насфоение сохраняется, эти сильные приросты, вероятно, продолжатся. Почему? Поскольку бычий рьшок слезает с вершины только тогда, когда есть почти универсальная вера в его постоянство, что обнаруживается эксфаноляцией (и, часто, с усилением) "лидерами мнения" недавних приростов в будущие ожидания. Как только такой сильный уровень веры возобладает, большинство денег, которые могут бьтть переданы рьшку, оказьшаются инвестированньми, и путь наименьшего сопротивления становится направленным вниз.

Даже притом, что ежегодные прогнозы могут предусмафивать хорошую перспективу в течение наступающего года, эти предсказания могут быть бесполезны в навигации на более широком рынке в более коротком периоде. Есть, однако, публикации, которые делают обзоры мнений фейдеров и советников каждую неделю. Например, Investors Intelligence (www.chart-craft.com), редактируемые Майклом Бурке (Michael Burke), рассмафивают различньгк инвестиционньтх советников каждую неделю и пубгажуют результаты в терминах процеттта быков, процента медведей, и процента ожидающих коррекции. Обратите внимание на Рис. 142 (см. сфелки) что в немногих случаях с 1996, когда процигт медведей, равнялся или превьга1ал процент быков, появлялись вьщающиеся возможности краткосрочной покупки в контексте долговременного повышающегося фенда рынка. В то же самое время, когда процент быков стал относительно высоким, последовали краткосрочные коррекции или торговые диапазоны.

надежным противоположным индикатором, как показано в таблице ниже. Годовые обзоры журнала Business Week, для Индустриального индекса Доу-Джонса, 1996-2000

Investors Intelligence Percent Bullish and Bearish vs. OEX/S&P 100 Index (April 1996-February 2000)

Investors Intelligence % Bullish Investors Intelligence % Bearish

S&P 100 Index (OEX)

CD CO о

I- I- CO CO CO ОЭ CO 00 CT) CT) CT) CT) CT>

OCSJCNl-tOCOOCNlCNlcBcOOCNi

Рис. 142 Соотношение процентов быков и медведей в сравнении с S&P100

Еженедельник Consensus (www.consensus-inc.com) также издает обзоры. Его еженедельны!! опрос трейдеров фьючерсами, "Со/гуетиш®-Индекс Мнений Бычьего Рынка" (Consensus®-b;idex of Bullish Market Opinion) суммирует процетгг быков на нескольких фьючерсных инструментах, включающих акщга, облигации и золото. Подобно обзору Investors Intelligence, эта информация может быть полезна для контраристов.

Consensus Index of Bullish Market Opinion vs. OEX/S&P 100 Index (January 1998-February 2000)

0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0

Consensus Bullish S&P 100 Index (OEX)

800 750 700 650 600 550 500 450 400

cooocococococooocococo

:= ?a Й

a> a>

ГСОСГ)От-Сч1тС>3

Рис. 143 СопзепзизШир/екс Мнений Бычьего Рынка и S&P 100

Как показано Рис. 143, когда процент быков относительно высок (апрель 1998,

январь 1999, январь 2000), рынок акций имеет тевденцию чахнуть. Но когда процент быков низок (август 1998, октябрь 1999), рынок изобилует покупательными возможностями.

Почему медвежье настроение, измеренное этими обзорами, имеет бычье подразумеваемое в контексте бычьего рынка? Как сказано выше, это ситуация, когда "человек, кусает собаку". Бычьи рьшки, обычно, порождают бычье настроение, а также самодовольство на откатах. Когда откаты на бычьем рынке результируют высоким уровнем опасений и медвежьих настроений, это - признак того, что стоят под парами наличные доступные деньги, 1ггобы поддержать рьшок и затем двинуть его выше.

Истории с обложки Другим превосходным качественным измерителем настроения по специфической акции, секторе, или более широкому рьшку являются истории с обложек журналов. Почему - это так? Нет никакой тайны в том, что издатели журнала стремятся максимизировать продажи каждого вьшуска. Для достижения этих целей, журналы часто помещают на свои обложки "горячую" тему дня. Очень важно помнить, что ко времени попадания истории на обложки журналов и в газетные публикации новостей большинство из тех, кто обычно действует на новостях, вероятно, уже сделало это. Другими словами, есть хороший шанс, что тревд, изображаемый в истории с обложки уже был полностью или почти полностью дисконтирован в текущей цене акции прежде, чем история попала в газетные киоски. Истории с обложек наиболее эффективны как противоположные индикаторы, когда несколько публикаций имеют подобную тему со сходными заключениями. Один из лучших примеров драматических нротивоположньгх последствий историй покрьггия можно найти в круговороте медвежьих обложек, которые появились в августе и сентябре 1998 года. Множество главньгх публикаций имело обложки, высвечивающие бедственное состояние рьшка акций и "глобальное экономическое ухудшение". Вот они хронологически:

• The Economist (8 августа): "Усмешка и Медведь" с изображением усмехающегося медведя с солнечными очков, отражаюших лшши фафиков.

• Barrons (31 августа): "Может ли бьж отскакивать назад?"- Обложка показывает медведя катящего на роликах быка.

• Fortune (6 сентября): "Этот рьшок ушел к свиньям?"

• Barrons (7 сентября): "Нокаут?", с медведем, работающим по быку в ввде боксерской фуши.

• Fortune (20 сентября): "Крах-98: сможет ли американская экономика вьщержать?". На обложке текст "проблемы мира могут, наконец, остановить расширение американского чуда".

• Forbes (21 сентября): "это Армагеддон... или снова пришел октябрь 1987?"