назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [ 75 ] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93]


75

волатильности - более профессиональная стратегия, и вы должны тщательно оценить, подходит ли такая стратегия к вашей инвестиционной философии перед попытками её использования. Однако, при строгом подходе, основанном на анализе вероятности, вы будете в состоянии получить прибьшь от торговли волатильностью. Истинное преимущество состоит в том, что с надлежащим конструированием позиций - где есть потенциал неограниченной прибьши и офаниченный риск - вы можете подходить к рьшку в свободной от сфессов манере. Кроме того, вы можете делать деньги либо из ценовых движений акции, либо из возвращения волатильности к её предьщущим нормальным уровням. Эти факторы делают сфатегию торговли волатильностью способной обеспечить практикующему ее хороший сон, независимо от движений всего рьшка актщй.



Глава 10. Технический анализ и настроение участников

Ъерни Шаффер

..-рафики показывают все", - говорят технические аналитики. "Ерунда", -(/ говорят приверженцы теории случайных блужданий, - "нельзя предсказывать будущие цены гю диафаммам, потому что движение цены акции случайно, а текущая цена акции офажает все доступное знание и ожидания о деловых перспективах компании-эмитента, и, таким образом, это лучшая оценка будущей цены этой акции".

Как практикующий технический аналитик и член Ассоциации технических аналитиков рынка, я естественно не соглашаюсь е аргументами случайных блужданий. Но я также спорю и с аргумеш-ами технических аналитиков. Я искреште соглашаюсь с моими товарищами, что смехотворно спорить, что нет никакого способа предсказать будущие цены акции, основываясь на изучении прошлых моделей цен и объема. Но в то же самое время, я настоятельно полагаю, что диафамма не "сообщает все", поскольку чистый анализ диафаммы не будет показывать компоненту насфоения, которая является жизненно важной для успешного предсказания будущих цен акции.

Основание анализа насфоения - противоположение или конфаризм. Согласно аналитику Уолл Сфит и писателю Уильяму ОНеилу (William ONeii), "рьшок акций не является ни эффективным, пи случайным. Неэффектив1л.1м, потому что есть слишком много плохо продуманных мнений; неслучайным, потому что сильные эмоции raiBccropoB могут создавать (ценовые) фенды".

"Плохо продуманные мнения" имеют много разновидностей на Уолл Сфит, и эти мнения очень часто имеют лицо "известных фактов" в течение многих лет. Например, ежегодный декабрьский опрос экономистов журналом Business Week недооценивал скорость экономического роста следующего года на 1.5-2 процентных пункта, в течение каждого из прошлых четырех лет. Такая ошибка офомна по величине относительно среднего показателя экономического роста в течение этого периода равного приблизительно 4 процегггам. Кроме того, это -результат почти универсальной веры среди экономистов и "лидеров мнения" Уолл-Сфит, что мощный экономический рост второй половины 1990-ых бьш аберрацией и возвратится к среднему. В области поведенческих финансов, такое поведение известно как "когнитивный диссонанс" или уравнивание веры со свидетельством (фактами), обычно потому, что вера бьша поддержана и лелеяна в течение долгого времени. Как бьшо отмечено в номере The Economist от 18 декабря 1999: "психиафы иногда назьгоают это "запирательством" (denial)" Вот так - для

см. Market Wizards Jack D. Schwager, New York Institute of Finance, 1989



"эффективных рынков" и способностях их "искушенных участников" правильно оценить "все известные факты".

"Но", - могли вы бы спросить, - "существуют ли годные для использования неэффективности на финансовьос рьшках, которые следуют из этого когнитивного диссонанса на Уолл-Стрит?" Ответ звучит - "Да!". Во второй половине 1998, доходность 30-летштх Казначейских облигаций, упала до рекордного минимума 4.70%, а экономические кризисы в Азии и России убедили экономистов и Уолл-Стрит, что мировой экономике предстоит дефляция, спад, и, весьма возможно, экономическая депрессия. Доходности Казначейских облигаций прогнозировались на 1999 год на уровне 4 процента, и медвежий рьшок акций бьш объявлен многочисленными, ишроко цитируемыми, учеными мужами в августе, сентябре, и октябре 1998.

Другими словами, "эксперты" Уолл-Стрит нетерпеливо ожидали вознафаждения в длинном 1999 году за годы недооценивания упругости американской экономики и американского рьшка акций. Нафада бьша бы в форме медвежьего рьшка акций, объединенного с низкими ставками процента. В действительности, реальный экономический мир в 1999 оказался не сильно отличным от недавнего прошлого - основанного на когнигивном диссонансе сфаха Уолл Сфит, и просто достиг нового пика в конце 1998. Экономический рост поднялся к новым высотам в 1999. К четвертому кварталу, реальный валовой национальный продукт (GDP) в годовом исчислении подскочил выше 61фоцентов.

Как этот сильный экономический фон бьш офажен в финансовьос рьшках? От минимума приблизительно 1,500 в октябре 1998, Индекс Nasdaq Composite (СОМР) поднялся к котщу 2000 года, и показал твердый рост на 40 процентов в течение года. Однако, декабрьский 1998 года Обзор Прогнозов Рьшка журнала Business Week, изданный среди разговоров о спаде и потенциальной депрессии для 1999, привязал СОМР к уровню 2,081 к концу 1999 года, не сильно измененного его зафыгия в 1998 году. СОМР в действительности зафьш 1999 год более, чем но 4,000, почт удвоив тот прогноз. Кроме того, совокупный доход облигаций в 1999 году бьш самым низким для них со времен 1927, со ставками, доходившими до 6.50%.

Правильное контрразмышление

Иллюсфации того, насколько ужасно неправильными могут бьпъ лидеры мнения на Уолл-Сфит в течение лет, (а иногда, десятилетий), служат предупреждением против нефитичного восприятия обычной инвестиционной мудрости и демонсфацией безумия "гипотезы эффективного рьшка". Поэтому, чтобы использовать анализ настроения и с пользой эксплуатировать возможности, созданные небрежным размьшшением Уолл-Сфит, сфахом и жадностью, которые такое небрежное размышление порождает, вы должны использовать мышление в противоположном направлении, или контрмыгтение.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [ 75 ] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93]