Эта концепция очень важна, потому что сообщает вам, что созданная вами позиция, собирается вести себя в манере, которую вы ожидаете. Например, предположим, что вы выявляете дорогие опционы и вы полагаете, что подразумеваемая волатильность будет уменьшаться и, в конечном счете, станет больше соответствовать ее историческим нормам. Тогда вы захотели бы создать позицию с отрицательной vega позиции. Отрицательная vega позиции указывает, что позиция получит прибыль, если подразумеваемая волатильность уменьшится. Наоборот, если вы покупатель волатильности, то есть идентифицируете некоторую недооцененную ситуацию, то вы захотели бы создать позицию с положительной vega позиции, поскольку такая позиция получит прибыль, если подразумеваемая волатильность будет повьшгаться. В любом случае, другие факторы типа дельты, время до экспирации, и тому подобные, конечно будут иметь влияние на фактическую долларовую прибьшь позиции, но концепция полного значения vega для всей позиции, по-прежнему важна для торговца волатильностью. Будет плохой идеей, идентифицировать дешевые опционы, например, и затем установить некий странный спрэд с отрицательной vega всей позиции. Такая конструкция противоречила бы вашей основной цели - в этом случае, покупке дешевых опционов.

обратиться к арбитражному уравнению для преобразования. Если call увеличивается в цене, а все остальное остается одинаковым - ставка, цена акции и цена исполнения, то и цена put-опциона должна увеличиться на ту же величину. Изменение подразумеваемой волатильности вызовет соответствующее изменение в цене call-опциона, и подобное изменение в цене put-опциона. Следовательно vega put-опциона и call-опциона должна бьпъ той же самой.

Так же как может быть сделано с delta, или любой другой из частных производных модели, вы можете вычислять vega для полной позиции. Vega позиции определяется умножением значений vega для отдельных опционов на количество купленных или проданных опционов. Vega позиции - это просто количество опционов, умноженных на vega и еще умноженных на количество акций в опционе (которое обычно равно 100).

Пример. Использование простого call-спрэда, в предположении, что существуют следующие ценьг

Торговля волатильностью

Установление О ека-нейтральной позиции

Как правило, когда вы торгуете волатильностью. Вы первоначально устанавливаете позицию, которая является нейтральной. То есть позиция не имеет бычьего или медвежьего уклона относительно движйшя подлежащего инструмента. Причина этого в том, что позиция больше рассчитывает на волатильность, как на средство, определяющее прибыль или убьпки, чем на предстоящие движения подлежащего актива. В действительности, тем не менее, публика не может изолировать волатильность и полностью удалить цену или время из составляющих своей доходаюсти. Даже если это могло бы быть сделано (а маркет-мэйкер также тратит много времени, самостоятельно создавая позицию, которая полностью изошфует волатильность), это стоило бы больших денег, зафачиваемых на комиссии, проскальзывание и спрэды между ценами продавца и покупателя. Поэтому публика, чтобы зарабатывать деньги, торгуя волатильностью, должна часто делать некоторые умозаключения о ценовом направлении подлежащего инсфумента. Однако, первоначально устанавливая нейфальную позицию, трейдер может задерживать принятие этих решений о цене на максимально возможное время. Помните, что один из принципов лежащих в основе торговли волатильностью заключается в том, что легче предсказать волатильность, чем предсказать будущую цену подлежащих инсфументов. Таким образом, если более фудтюе решение может быть отложено, тогда делайте это, во что бы то ни стало.

Когда используется термин нейтральный, то это означает, в общем, что позиция является delta-нейтрачьной. То есть, существуют, по крайней мере, два компонента позиции (возможно длинный put-опцион и длинный call-опцион) которые имеют тевденцию компенсировать друг друга при краткосрочных движениях подлежащего инсфумента.

Пример: предположим, что XYZ торгуется по 60, и что вы рассмафиваете покупку волатильности, а именно, покупая июльский 60-й срфэддл (одновременная покупка июльского 60 call-опциона и июльского 60 put-опциона). Дельты put-опциона и call-опциона могут использоваться, чтобы создать полностью нейфальную позицию. Предположим, что известна следующая информация:

Дельта нейфальная позиция могла бы быть создана путем покупки двух call-опцтонов и фсх put-опционов. То есть два длинных колла имели бы чистую дельту позиции +1.20 (два раза по 0.60), а фи длинных put-опциона будут иметь чистую

Straddle Purchase

Рис. 138 Покупка срэддла (ордината -прибыль-убьпок, абсцисса - цена акции)

С практической точки зрения, когда торгуемые количества невелики или коэффициент нейтральности только слегка отличается от "один-к-одному", вы могли бы просто покупать равные количества put и call-опционов при установлении, например, длинного стрэддла. Графики нрибьиш на Рис. 138 фавнивают доходность, при экспирации от обладания нейфального сфэддла (фи put-опциона и два call-опциона) против нормального сфэддла (два put-опциона и два call-опциона).

Определенш относительной стоимости волатильности

Первый шаг в торговле волатильностью должен определить ситуации, в которых волатильность ненормальна, то есть когда она является, либо слишком дешевой, либо слишком дорогой. Один из способов сделать это состоит в рассмофении множества диафамм типа Рис. 134. Однако, это пофебует долгой

дельту позиции -1.20 (3 х-0.40). Всякий раз, когда только два опциона включены в позицию, коэффициагг delta-нейтральности может быть вычислен делением значений delta этих двух вовлеченных опционов.

Коэффициент нейтральности = (delta call-опциона) / (delta put-опциона)

= 0.607-0.40 = -1.50

Игнорируя знак "минус", этот коэффициент равен 1.50, и таким образом любая позиция будет delta-нейтральной, если она подразумевает покупку в 1.5 раза больше put-опционов, чем call-опционов. Это могут быть три put-опциона и два caU-опциона, как въше, или это может был. 75 put и 50 call - любое количество с коэффициентом три-к-двум будет приемлемо, а позиция в целом, будет delta-нейтральная.