назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [ 95 ] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182]


95

Рассмотрим, например, список тех факторов, которые, как полагают, влияют на динамику цен акций. Некоторые из этих зависимостей прямые - это значит, что, если возрастают значения данного фактора, цена акций растет. При обратных зависимостях, если данный фактор принимает высокие значения, цены на акции падают. Мы составили предлагаемый вам список, использовав несколько популярных учебников по инвестициям и сотни статей на эту тему, помещенных в Интернете.

Прямое влияние (значение фактора возрастает, цены акций тоже растут)

• Прибыли компаний выше, чем ожидаемые.

• Изменение отношения инвесторов к фирмам, которые ранее не считались перспективными (например, в январе), на более позитивное.

• Доходность по дивидендам.

• Рост прибылей компаний.

• Доходность акционерного капитала.

• Продажи и покупки на основе конфиденциальной информации (считаются незаконными).

• Доля акций компании, которой владеет ее генеральный директор.

• Ликвидность.

• Размер долга.

• Кредитный рейтинг.

• Расходы на исследования и разработки.

• Риск.

• Рост продаж.

• Процентные ставки для краткосрочных займов выше, чем для долгосрочных.

• Степень сходства с компаниями в данной отрасли, которые находятся под угрозой поглощения.

• Скупка компанией собственных акций.



Обратная взаимосвязь (значение фактора растет, цены акций снижаются)

• Разность между расчетной (методом наращенной прибыли) и кассовой прибылью.

• Расходы, не указанные в квартальных отчетах о прибылях.

• Доля акций, свободно обращающихся на рынке, за исключением акций, удерживаемых руководством и крупнейшими акционерами компании.

• Для взаимных фондов - высокое место в рейтинге самого фонда или его менеджера.

• Рост товарно-материальных запасов.

• Принадлежность компании к сектору экономики, который в последнее время развивался очень успешно.

• Коэффициенты цена/балансовая стоимость, цена/продажи, цена/прибыль.

• Доходность за предыдущие 36 месяцев.

• Повышение процентных ставок.

• Капитализация (согласно текущим рыночным ценам).

При помощи поисковой системы google.com в Интернете можно найти много примеров исследований подобного рода. Однако в большинстве академических исследований используется изощренный статистический анализ и ретрос-1 пективные (и часто устаревшие) данные. Постоянно изменяющиеся рыночные циклы и изменения динамики

рьшка практически не принимаются во внимание, неопределенность и вероятностные процессы не учитываются. Редко проводятся научно обоснованные тесты гипотетических закономерностей, которые часто существуют очень недолго (но достаточно, чтобы поверившие в них инвесторы потеряли свои деньги), а затем сменяются другими.

Единственный способ отличить эфемерные закономерности от тех, которые можно использовать на практике, - про-



вести их тестирование и научную проверку. Наш герой Фрэнсис Гальтон, основатель метода статистического анализа, час-то советовал: «Считайте, считайте и еще раз считайте!» Лучший способ использования этого совета для уче-ных и инвесторов - построить двухмерную диаграмму рассеивания интересующих их двух переменных.

На рис. 8.1 приводится диаграмма рассеивания, которую мы использовали во второй главе, чтобы показать взаимозависимость между прибылями в данном году и доходностью фондового рьшка на следующий год. Прямая наилучшего соответствия проходит под небольшим углом из левого верхнего в правый нижний угол, что свидетельствует об обратной (или негативной) зависимости между этими переменными. Это противоречит распространенным представлениям о прямой связи между ними:

• Высокие прибыли в данном году сопровождаются снижением цен акций на следующий год.

• Снижение прибылей в данном году, напротив, чаще ассоциируется с ростом цен акций в следующем году.

Если бы угол наклона был противоположным и прямая бы поднималась слева направо, а не опускалась, зависимость между прибылями и ценами также была бы противоположной (прямой): рост прибылей в данном году приводил бы к росту цен на акции в следующем, а снижение прибылей - к снижению цен.

Важность диаграмм рассеивания признана повсеместно. Проводится масса семинаров, на которых использованию этого метода обучают бизнесменов, правительственных чиновников и исследователей самых разнообразных специальностей.

Многие полагают, что в основе успехов самой большой в мире по рьшочной стоимости и объему продаж компании General Electric лежит система менеджмента под названием Six Sigma, в которой широко используются все те же диаграммы рассеивания, как свидетельствует информация, пред-

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [ 95 ] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182]