назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [ 56 ] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182]


56

казали такую высокую эффективность в других сферах, давайте применим его к нашему любимому индикатору - индексу Chicago Board Options Exchanges VolatiHty Index (индекс волатильности Чикагской опционной биржи). Его обычно называют VIX.

Люди забывают о том, что рьшок может двинуться вверх после того, как он некоторое время падал, и упускают из вида, что он может упасть после длительного подъема. Эти качели оптимизма-пессимизма - одна из наиболее стабильных особенностей рынка. Индикаторы таких настроений - это бычьи ожидания и степень риска в торговле опционами, процент экспертов, дающих бычьи рекомендации, процент поднимающихся акций и процент наличности, которая резервируется взаимными фондами. Все они колеблются, как маятник. Важный вопрос, могут ли эти изменения настроений быть использованы для прогноза будущей динамики рынка.

Как знает каждый, самая кромешная тьма - перед зарей. Переменной, которая бы точно указала, когда наступает «кромешная тьма», нет, но сигналы, подающиеся об этом VIX, - лучшее, что нам удалось обнаружить. VIX показывает ожидаемый уровень волатильности рынка.

Нормальное значение VIX - примерно 25. Хорошая рабочая гипотеза такова: когда волатильность высока - выше 30% и около того - инвесторы напуганы, и в это время желательно покупать. Когда волатильность низка - ниже 25%, - инвесторы спокойны и самодовольны, и это хорошее время, чтобы продавать. «.. .Чем ласковей фортуна к людям, тем больше бедствий взор ее сулит», - писал Уильям Шекспир в своей пьесе «Король Джон» (акт 3, сцена 4).

VIX рассчитывается как ожидаемая волатильность наступающего месяца. На практике, однако, ожидаемая волатильность для периодов до года почти стопроцентно коррелирует с изменениями месячного индекса VIX.

Мы проверяли гипотезу относительно прогностических возможностей VIX, рассчитывая прибыль от покупки фью-



Рисунок 3.5. Система VIX

Система MX

Дата

Покупка S8<P500

Продажа 88сР500

Изменение

Длительность сделки (дни)

27 октября 1997

39,96

876,99

1 декабря 1997

24,88

974,77

11,10%

24 декабря 1997

30,47

932,7

30 декабря 1997

24,93

970,84

4,10%

9 января 1998

34,46

927,69

14 января 1998

24,21

927,94

0,00%

4 августа 1998

33,1

1072,12

5 ноября 1998

24,8

1133,85

5,80%

14 декабря 1998

32,47

1141,20

18 декабря 1998

24,66

1188,03

4,10%

13 января 1999

31.26

1188,03

8 марта 1999

24,98

1282,73

3,90%

23 сентября 1999

30,28

1280,41

6 октября 1999

23,53

1325,40

3,50%

15 октября 1999

31,48

1247,41

21 октября 1999

24,77

1283,61

2,90%

5 апреля 2000

30,59

1487,37

1 июня 2000

24,74

1448,81

-2,60%

И остября 2000

30,95

1364,59

23 января 2001

23,86

1360,00

-030%

28 февраля 2001

1239

18 мая 2001

24,26

1291,96

4.30%

6 сентября 2001

32,48

1103,50

23 ноября 2001

24.78

1153,00

4.50%

20 июля 2002

32,5

1007,10

N/A*

На момент написания VIX был выше 25.

Результаты системы VIX

10 BbOiif ьнией из 12 сдейж

Средний результат на сделку

3,40%

Стандартное отклонение

3,40%

Средняя длительность сделки (дни)

44,5



SPDR (произносится spiders (спайдерс) - в переводе «пауки») - один из видов «индексных акций», которые позволяют инвестировать не в отдельные компании, а в один из секторов рынка (например, технологический, финансовый, производство потребительских товаров и т.п.) и, таким образом, диверсифицировать свой портфель. Индексные акции становятся все более популярными. - Прим. пер. David Simon and Roy A. Wiggins. S&P Futures Returns and Contrary Sentiment Indicaters Journal of Futures Markets, May 2001.

черсов S&P 500, когда VIX первый раз превысит 30%, и их продажи, когда VIX первый раз опустится ниже 25%. Сходные результаты можно получить, покупая бумаги взаимных фондов (индексных фондов), приводящих свою доходность в соответствие с фондовыми индексами, например фонда Vanguard 500 Trust, или акции SPDRs Trust*.

Таблица, приведенная на рис. 3.5, показывает, что, используя систему VIX 25-30 для перехода от покупки к продаже, можно было получить среднюю прибыль в 3,4% от 12 сделок в период с октября 1997 года и лишь в двух случаях понести небольшие убытки.

Дэвид Саймон и Рой А. Виггинс независимо от нас пришли к сходным выводам в своем соответствующем самым жестким научным нормам исследовании S&P Futures Returns and Contrary Sentiment Indicators (Доходности фьючерсов на S&P и индикаторы противоположного мнения)**.

Профессора проанализировали влияние на фьючерсы S&P 500 изменения индекса VIX на 1%. Они пришли к выводу, что увеличение VIX на 1% выше нормы вызывает рост S&P на 0,1% в следующие десять дней. Таким образом, если принять за норму значение VIX в 25, если этот индекс возрастает до 35, т. е. на 10% выше нормы, то следует ожидать, что индекс S&P поднимется на 1% за следующие 10 дней. Напротив, если VIX снижается до 15%, то можно ожидать, что S&P упадет на 1% по сравнению со своим нормальным уровнем.

Саймон и Виггинс также показали, что происходит, когда VIX находится на высоком или низком уровне. Что самое впечатляющее, это так называемый «тест за пределами выборки».

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [ 56 ] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182]