назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [ 161 ] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182]


161

Доходность (%)

Доходность (%)

Доходность (%)

2001

5,051

1987

8,859

1973

6,902

2000

5,112

1986

7,223

1972

6,412

1999

6,442

1985

8,986

1971

5,892

1998

4,648

1984

11,514

1970

6,502

1997

5,741

1983

11,801

1969

7,882

1996

6,418

1982

10,389

1968

6,162

1995

5,572

1981

13,982

1967

5,702

1994

7,822

1980

12,432

1966

4,642

1993

5,794

1979

10,332

1965

4,652

1992

6,686

1978

9,152

1964

4,212

1991

6,699

1977

7,782

1963

4,142

1990

8,067

1976

6,812

1962

3,852

1989

7,935

1975

7,762

1988

9,137

1974

7,402

Источник. Bloomberg L.P.

Наше расследование показало, что многие американские компании, которые потерпели крах из-за манипуляций с отчетами (яркие примеры тому компании WorldCom и Global Crossing), показывали замечательные доходы до того самого момента, пока не рухнули. Тем не менее был один признак проблем, который можно бьшо обнаружить: по сравнению с реальными налогами, которые заплатили две упомянутые выше компании, они показывали в своих отчетах очень высокие ежегодные прибьши до выплаты процентов, дивидендов, налогов и амортизации (EBITDA).

Нас заинтересовало, может ли разница между реально уплаченными компаний налогами и приведенными в отчетах доходами являться признаком скрытых финансовых манипуляций. В конце концов, очень немногие компании пойдут на то, чтобы платить налоги за те денежные доходы, которые они в реальности не получили.

Таблица 17.4. Доходность в конце года для 10-летних облигаций США (1962-2001 годы)



Таблица 17.5. Дивидендная доходность некоторых компаний, входящих в S&P 500

Доход (%)

Доход (%)

2001

1990

2000

1980

1999

1970

1998

1960

1997

1950

1996

1940

1995

1935

1994

1900

1993

Источник: Bloomberg L.P., S&P Security Price Index Record, The Triumph of the Optimists (Princeton, N1: Princeton University Press, 2002)

Гангстеры времен строительства Лас-Вегаса это понимали. Сюзан Берман в своей книге Lady Las Vegas (Леди Лас-Вегас) пишет, что когда владельцы казино делили прибыли, они выделяли одну часть для себя, другую для правительства и третью - для главарей гангстерских кланов. Боссы Багси Сигеля

Таблица 17.6. Годы снижения дивидендов

Год, когда дивиденды понизились

Снижение (%)

Доходность S&P 500 в год снижения дивидендов

Доходность

S&P 500 в следующем году

1938

1942

1951

1958

1970

1971



«задали ему перца», когда он не отдал им причитающуюся долю. Они считали, что, если они не получили долю от Багси, он или плохо управляет их имуществом или ворует.

В принципе, нет ничего плохого или подозрительного в том, что компания сообщает правительству одни сведения о своих доходах, а публике - другие. У компании есть две противоположные цели: показать как можно меньшую сумму доходов, облагаемых налогом. Внутренней налоговой службе США (IRS) и, таким образом, снизить налоги и в то же время показать как можно более высокие доходы реальным и потенциальным инвесторам. Правила, по которым IRS рассчитывает облагаемый налогом доход и размер налога, могут существенно отличаться от «Общепринятых принципов бухгалтерского учета» (GAAP), которых по требованию Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) должны придерживаться компании, рассчитывая доходы и прибыли для публикуемых отчетов.

Облагаемый налогом доход компании может существенно отличаться от доходов, о которых она сообщает акционерам, по целому ряду вполне легитимных причин, таких как используемые компанией методы начисления износа, учета амортизации нематериальных активов и учета поступающей выручки. Кроме того, по-разному могут учитываться расходы по опционам, которыми награждаются топ-менеждеры компании.

Налоговый учет - это одна из наиболее сложных, противоречивых и запутанных областей финансового учета. Одно из немногих обобщений, которое мы можем сделать: для растущих компаний характерны более высокие обязательства по отсроченным налогам. Это происходит потому, что они постоянно делают капиталовложения (например, приобретая компьютеры или грузовики). Оценки того, когда отстроченные налоги (или кредиты) будут в реальности выплачены, по правилам GAAP и IRS существенно различаются. Разница в сроках может иногда - хотя и не всегда - приводить и к разнице в сумме выплат.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [ 161 ] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182]