назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [ 156 ] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182]


156

I старые добрые времена, если речь заходила о топ-Ж менеджерах и финансовых директорах корпораций, обычно представляли такую сцену: они на всей скорости мчатся на важную встречу, которая должна состояться где-нибудь на модном курорте. Сейчас чаще в воображении мелькает другая картина: они нервно расхаживают перед тем, как предстать перед судом по обвинению в корпоративном мошенничестве.

В «галерее преступников» раньше вы могли обнаружить портреты грабителей банков, а не высокопоставленных боссов таких компаний, как Adelphia Communications, Arthur Andersen, Enron, HomeStore, ImClone, Tyco или WorldCom. Финансовые отчеты изучали аналитики - специалисты по ценным бумагам, а не прокуроры. Декларации прибыли компаний были важнее, чем бухгалтерские книги.

Загоните деньги в офшоры, После этого займите еще.

Пусть пострадает компания, зато заработает босс. Публика - это гусь, которого они ощипывают. Вот так они поступают у всех на виду.

Хуже всего списание:

Все боссы уедут из города.

Получат свои бонусы и лягут на дно.

Только плохие парни грабят в открытую,

А эти сначала обманут,

А потом приберут все к рукам.

Большие боссы после отставки живут как короли.

Элиот Спитцер торжествует:

Стянул доходы, украл деньги.

То, что останется, - верная смерть.

Да, я знаю, индекс Доу поднимется.



Но все это изменилось в начале XXI столетия. Топ-менеджеры теперь предстают как обманщики. Привлекательные женщины и мужчины на коктейлях уже не окружают предпринимателей и не заглядывают им в рот, как когда-то. Аналитиков-быков высмеивают в телепередачах. Как говорит Джилберт в мюзикле «Пинафор»: «Рогожу считают роскошной кожей, галки расхаживают важно, как павлины».

Да, действительно, умение распознать обманщиков становится для инвесторов более важным, чем изучение принципов научного управления. Изучение балансовых отчетов важнее, чем анализ деклараций о доходах компаний. В балансовых отчетах самым важным становится графа «Наличные денежные средства или их эквиваленты». Вы можете говорить что угодно, спорить, хвастаться доходами компании, но если прибыли не проявляются в поступлениях наличности от операционной деятельности, то нужно быть осторожным.

Мы определили четыре вопроса, ответы на которые могут помочь отличить реальность от манипуляций, правду от лжи:

1. Объявляла ли компания о выкупе своих акций? Объявления об обратном выкупе акций предшествовали отличным прибылям компаний во все периоды, которые мы исследовали.

2. Платит ли компания дивиденды? Выплаты денег акционерам были связаны с хорошими долговременными прибылями, по крайней мере в прошедшем столетии.

3. Что происходит со складскими запасами продукции и дебиторской задолженностью? Снижение этих двух показателей приводит к росту прибылей, их рост - к плохим новостям.

4. Платит ли компания налоги? Итоговые отчеты компаний могут быть химерой, но если компания настолько прибыльна, что ее руководителям приходится сжать зубы и заплатить налоги, - это верный признак того, что доходы этой компании вполне реальны.



Эти индикаторы работают не всегда. Компании, у которых была высокая дивидендная доходность, показали лучшие результаты, чем компании с низким значением того же показателя, если анализировать длительные период времени, но эта закономерность не работала в 1990-х годах, так же, как и в трудном для фондового рьшка 2002 году. Выкуп собственных акций компанией свидетельствует о ее благих намерениях расплатиться с акционерами наличными деньгами, но иногда для всех заинтересованных сторон было бы лучше, если бы компания инвестировала эти деньги в свой бизнес, а не выплачивала их инвесторам. Дебиторская задолженность, складские запасы продукции и уплата налогов, возможно, более универсальные индикаторы, особенно в сочетании с двумя другими сигналами - выкупом акций и дивидендами.

В этой главе мы обсудим все упомянутые индикаторы, но сначала рассмотрим некоторые вопросы бухгалтерского учета. Вам не придется перенапрягаться, чтобы разобраться в них, а инвестор, который может отличить реально полученные кассовые прибыли (cash profit) от наращенных прибылей (accrued profit), может всю жизнь не беспокоиться о своем пропитании.

Денежные средства в балансе компании

Деньги - это главный элемент бухгалтерского отчета. Проанализировав и сопоставив ежегодные отчеты компании о движении денежных средств, проверенные аудиторами, вы можете сделать вывод о том, увеличились или уменьшились денежные средства на счетах компании. Но откуда пришли эти поступления и как они были использованы?

В двух словах, показатель «денежные средства от операций» представляет данные о денежных параметрах доходов и затрат. Если бизнес намерен выжить, он должен в перспективе обеспечить приток денежных средств. Если компания так ведет свои операции, что постоянно теряет деньги, кто захочет ею владеть?

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [ 156 ] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182]