назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [ 111 ] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182]


111

Буквально timeliness означает «своевременность». - Прим. пер.

группы. Группа, или ранг, в системе предсказывает поведение цен на акции данной компании в ближайшие 6 или 12 месяцев.

Акции, получившие рейтинг 1, должны показать лучшие результаты, а те, которые получили рейтинг 5, - наихудшие. Классификация строится на основе сравнения прибылей данной компании за прошедший квартал со средними результатами для всех компаний и соотношения цен на акции компаний.

В химической периодической системе элементы верхнего ряда являются более легкими и шире распространены на Земле, чем те, которые находятся в нижних рядах. Аналогичным образом, авторы системы Value Line отмечают: «Акции, получившие рейтинг 1 в данный момент, часто оказываются более волатильными (т.е. их цены подвержены более частым случайным изменениям), чем рынок в целом, и имеют более низкий уровень капитализации». Это ключевой принцип, который определяет обоснованность и надежность классификационной схемы.

Оперативная классификационная система Value Line Timeliness* была изобретена Сэмом Айзенштадтом, который начинал свою работу в фирме в 1946 году в должности корректора, после того как вернулся со Второй мировой войны. В то время Value Line была «сонной» компанией, в которой работало всего пятнадцать сотрудников, и она располагалась по адресу Борден-Билдинг, Мэдисон-авеню, 350. Основатель компании Арнольд Бернхард заинтересовался ценовым рейтингом акций из-за финансовых затруднений, которые постигли его семью после краха рынка в 1929 году.

Бернхард считал, что чрезмерная эмоциональность инвесторов сделала цены на акции необоснованно высокими в конце 1920-х годов и необоснованно низкими в начале 1930-х. Он заметил взаимосвязь между ежегодными прибылями и ценами на акции и построил для нее график в логарифмической шкале. Он чертил на прозрачной кальке график ежегодных



прибылей какой-нибудь компании, а потом накладывал этот график на график движения цен. Это было одной из первых попыток наглядно представить уравнение регрессии и позволяло ему рассчитать коэффициент, при помощи которого можно было предсказывать будущие «справедливые цены».

Эта линия графика получила название Value Line. Подъем цены акций выше этой линии свидетельствует о том, что акции переоценены, а снижение ниже линии - о том, что они недооценены. «Я не знаю, откуда на Бернхарда снизошло вдохновение, когда он придумал этот метод, но считаю, что для своего времени, когда считалось, что выбор акций - это не наука, а искусство, то, что он сделал, было настоящим достижением, - сказал Айзенштадт. - Это была первая попытка отделить динамику цен от сопровождающих ее чрезмерных эмоций».

Менделеев, работая над классификацией элементов и пытаясь распределить их по однородным группам, написал название элементов на игральных картах. Во время поездки в поезде он раскладывал «пасьянсы» из таких карт, по-разному их группируя. И в конце концов понял, что определяющим должен быть атомный вес. Идея о том, что химические элементы можно разделить на группы по восемь элементов в каждой, подобно музыкальным нотам в октаве, уже высказывалась Джоном А. Р. Ньюлэндсом. Однако Английское химическое общество отвергло ее как абсурдную. (Сегодня периодическая система основывается не на атомном весе элементов, а на количестве протонов в них.)

Когда Айзенштадт вычитывал рукопись Бернхардта и разбирался в придуманной им системе Value Line, он постепенно понял, что компании можно объединять в различные группы в зависимости от успешности их деятельности в данное время. Он понял, что компании нужно анализировать не индивидуально, а сравнивая их результаты. «Почти как при разгадывании кроссворда», - вспоминал он через 55 лет, давая интервью.



Проблема была в том, как упорядочить акции.

В City College, где Айзенштадт обучался математической статистике, только-только начали пользоваться на практике регрессионным анализом - тогда этот метод был самым современным. Как мы рассказывали в восьмой главе, при помощи регрессионного анализа можно оценить линейный эффект влияния группы независимых переменных на зависимую переменную. Для этого обычно используется метод наименьших квадратов. В общих словах, его суть в том, чтобы минимизировать сумму квадратов отклонений между значениями, рассчитанными при помощи уравнения регрессии, и реальными эмпирическими значениями.

Айзенштадт понял, что он может использовать метод наименьших квадратов и регрессионный анализ для того, чтобы понять, каким образом на доходность акций за полгода влияют прибыли компании за последний квартал, сравнить цены ее акций с ценами на акции других компаний, а таьеже исследовать долговременную динамику цен и прибылей.

Для применения регрессионного анализа на практике требуются значительные вычислительные мощности. Тогда подобные компьютеры только-только начали появляться. Айзенштадт убедил компанию Value Line оплатить аренду компьютерного времени ЭВМ IBM 7094, которая считала в сто раз медленнее, чем современный персональный компьютер, а стоила в 10 ООО раз дороже.

Если в уравнении было не менее пяти переменных и оно рассчитывалось для нескольких сотен акций, то обычно на вычисления, которые проделывал компьютер размером с два грузовика, уходила неделя. Как только этот компьютер включался, падало напряжение во всем здании, и лампочки светили в полнакала. Тем не менее даже такой компьютер позволил Айзенштадту провести сравнение компаний друг с другом и, таким образом, разработать основы классификационной системы Value Line.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [ 111 ] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182]