назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [ 106 ] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182]


106

Рисунок 9.4. Номинальная доходность различных типов ценных бумаг США

S о i о

1899 1915 1931 1947 1963 1979 1995 1907 1923 1939 1955 1971 1987 1999

Начало года

Акции (совокупный доход) • - Облигации

Казначейские векселя Инфляция

Источник: Данные за 1899-2000 годы, приведенные Э. Димсоном и др. в книге Triumph of the Optimists: 101 Years of Global Investment Returns. Обновлены компанией Niederhoffer Investments

Даже в этом случае можно добиться результата, существенно лучшего, чем 1 500 000% прибыли, если покупать на второй год после спада (табл. 9.1). С 1899 по 2001 год негативные доходы (или убытки) наблюдались в 26 случаях.

Доходность через два года после спада в среднем составила 16%, причем повышение наблюдалось в течение 23 лет, а понижение - только в течение двух лет. Стандартное отклонение невелико- 19%.

Табл. 9.2 показывает корреляцию между доходностью в прошедшем и в будущем годах для всех временных периодов. Тенденция «возвращения к среднему» удивительно последовательна.

Корреляция между уровнем дохода в данном году и доходом через два года, как видете, отрицательная (-0,25). Это статистически значимый результат для данных за сто лет. Вероят-



2 года + 1

Два года назад

Год назад

Доходность, % годовых

ность случайного получения такого результата лишь 1 к 100 (табл. 9.3).

Как мог сказать об этом Коул Портер:

Вверх и вниз - вот как надо торговать. Покупайте после года падений, А потом продайте с прибылью. Затем отдохните год. Решая, подъем это или спад.

Послушайтесь нас: мы проверили это всеми способами. Вариация2: Счастливая пятерка

Сезонность - один из факторов, который может стать причиной вариации доходности акций. Авторы Triumph вьысня-ли, существуют ли такие месяцы в году, когда наиболее вы-

Таблица 9.2. Корреляция между текущим и предыдущими годами

Корредяцрш, %

1 год назад

2 года назад

3 года назад

4 года назад

5 года назад

6 года назад

Таблица 9.1. Улучшенная стратегия



Совокупный доход, %

Через два года

Совокупный доход, %

1903

-0,15

1905

0,22

1907

-0,29

1909

1910

-0,09

1912

0,07

1913

-0,08

1915

0,39

1914

-0,06

1916

0,06

1917

-0,19

1919

0,21

1920

-0,18

1922

0,31

1929

-0,15

1931

-0,44

1930

-0,28

1932

-0,1

1931

-0,44

1933

0,58

1932

1934

0,04

1937

-0,35

1939

0,03

1940

-0,07

1942

0,16

1941

-0,1

1943

0,28

1946

-0,06

1948

0,02

1957

-0,1

1959

0,13

1962

-0,1

1964

0,16

1966

-0,09

1968

0,14

1969

-0,11

1971

0,18

1973

-0,19

1975

0,38

1974

-0,28

1976

0,27

1977

-0,03

1979

0,26

1981

-0,04

1983

0,23

1990

-0,06

1992

0,09

1994

1996

0,21

2000

-0,11

2001

-0,11

Количество

наблюдений

Средний доход

0,16

Модальный

0,18

доход

Значимое

0 1Q

отклонение

Процент роста

Таблица 9.3. Покупайте акции на второй год после падения

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [ 106 ] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182]