назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [ 101 ] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182]


101

Некоторые инвесторы утверждают, что победитель финала чемпионата США по американскому футболу (Super Bowl) помогает предсказать, будет ли рынок в наступившем году бычьим или медвежьим, другие доверяют January barometer, считая, что тенденции изменения цен на акции в январе сохранятся весь год.

Классическая инвестиционная афера использует как раз неспособность большинства инвесторов принимать во внимание роль случайности. Половине клиентов рассылается какой-то прогноз будущей динамики рынка, вторая половина получает прямо противоположное предсказание. Тех, кто, как покажет реальный ход событий, получил правильный прогноз, снова делят на две половины и посылают им новую пару прогнозов. После примерно пяти повторений подобной процедуры у вас будет небольшая, но преданная группа приверженцев, уверенных в том, что вы - инвестиционный гений. Вот тут настает время требовать высокие гонорары за ваши консультации.

Подобная проблема характерна для обсуждения корреляций технических индикаторов и реального поведения рынка. На рынке предлагается, как мы уже писали, такая уйма технических индикаторов, что всегда какой-то из них «сработает» и какой-то специалист по техническому анализу или организатор учебных семинаров по этой теме «поймает удачу за хвост» и станет популярным.

Рассуждения, приведенные в третьей главе книги Вика The Education of а Speculator, показывают, как даже очень длинная цепочка последовательных изменений цен в одном и том же направлении может быть абсолютно случайной. В 1995 году иена падала в каждую пятницу на протяжении 16 недель подряд. Но если посмотреть динамику цен на разнообразные ценные бумаги и другие товары за достаточно долгий промежуток времени, окажется, что в подобном поведении цен нет ничего исключительного. То же самое относится и к другим легендарным индикаторам поведения фондового рынка, таким как Super Bowl или January barometer (Январский барометр)*. Список примеров можно продолжить.



Есть отличное противоядие от необоснованных выводов на основе чисто случайных данных. Нужно прочитать учебник по статистическому анализу, особенно главу о множественных сравнениях. Можно рекомендовать хорошую книгу, написанную Юзефом Хохбергом и Аджитом Тамане, - Multiple Comparison Procedures (Процедуры множественных сравнений), опубликованную издательством John Wiley & Sons в 1987 году. Суть подобных работ в том, что они показывают, что нужно учитывать, если вы ищете закономерности в огромных массивах данных, и что даже благодаря большой выборке наблюдений можно получить «закономерности» чисто случайно.

Ошибка пропуска, или отсутствующая третья переменная

Вторая наиболее распространенная причина ошибочных выводов о динамике акций - изменчивость и отсутствие в анализе третьей переменной, которая на самом деле и "Г объясняет закономерность. Давайте снова обратимся к посланцам известий о прибавлении семейства - скандинавским аистам. Данные из Германии, Дании, Норвегии показывают, что чем больше становится аистов, тем больше рождается младенцев. В книге The New Statistical Analysis of Data (Новый статистический анализ данных) Т.У. Андерсон и Джереми Д. Финн объяснили эту корреляцию достаточно убедительно: «Районы, где высокая плотность населения, имеют и высокую рождаемость, кроме того, там много зданий, на трубах которых любят гнездиться аисты». Таким образом, именно плотность населения объясняет и высокую рождаемость, и относительно большое количество аистов. Схема на рис. 8.3 иллюстрирует это объяснение.

Хорошо бы всем, кто исследует фондовые рынки, повесить этот рисунок над своим рабочим столом, чтобы никогда не забывать о такой ошибке.



Появляется много аистов

Источник: The New Statistical Analysis of Data, Springer-Verlag, 1996. Разрешение на использование получено

Можно привести массу примеров пропуска третьей переменной из практики исследований финансового рынка. Показательны исследования обоснованности технических индикаторов, которые основаны на изменениях настроений инвесторов. Все они показывают, что после того, как настроения становятся слишком оптимистичными, рынок превращается в медвежий, а когда преобладает излишний пессимизм, он вскоре становится бычьим. Как показано в главе 3, посвященной техническому анализу, есть сильная отрицательная корреляция между последними тенденциями рынка и тем, что происходит в будущем.

Но все индикаторы настроений, такие как процент консультантов, которые дают бычьи рекомендации, и приток денег в инвестиционные фонды, значимо и положительно коррелируют с последними движениями рынка. Таким образом, если цены существенно повышались за последние две недели, настроения становятся оптимистичными, а это предвещает медвежьи тенденции в развитии рынка. И наоборот: если рьшок существенно падал, настроения становятся негативными и рынок вскоре продемонстрирует бычьи тенденции. Настроения косвенно свя-

Рисунок 8.3. Много аистов, много младенцев

Рождается много младенцев

Высокая численность населения

Строится много зданий

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [ 101 ] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182]