Финансы

фундаментальный анализ

есть, вкладывается в дальнейшее (извитне компании. В этом случае инвесторы рассчитывают исключительно на рост курсовой стоимости акшй.

Рисунок 2.26. S&P Composite Dividend Yields (DPS), 1871-1998

Источник: GLOBAL FINANCIAL DATA(http; www.gIobalfui<Jata.com/tbspyld.him)

Норма дивидендного дохода в расчете на одну акцию (DPS) в настоящий момент упала до беспрецедентно шгзкого уровня. На фоне сильного «бычьего» тренда это говорит о том, что инвесторы покупают акции в расчете преимущественно на прибыль от прироста курсовой стоимости, а не дивиденды.

P/D = Price / DPS = Мсар / Diidend,гдe DPS (Dividend Per Shares) - дивиденды, приходящиеся на одну

обыкновенную акцию;

Dividend - сумма начисленных к выплате по обыкновенным акциям

дивидендов.

р/с (Price/CFPS - отношение рыночной цены амщи к денежному потоку на одну обыкновенную акцию)

Денежный поток, или поток наличности как его еще можно назвать, является одним из основных оценочных показателей деятельности компаний, применяемых на рынке акций. Этот показатель отличается от величины чистой прибыли, как правило, на величину затрат, связанных с основными фондами -амортизацией (уменьшает чистуоо прибыль по сравнению с cash flow) и капитальными вложениями (уменьшает cash flow по сравнению с чистой прибылью).

Для расчета денежных потоков требуется доступ к более полной финансовой отчетности предприятия, чем обычно распространяемые балансовый отчет и отчет о прибылях и убытках. Для этих целей используется кассовый отчет, также очень часто называемый отчетом о движении денежных

Фуцдаментальный анализ

потоков. Он связывает балансовый отчет н отчет о прибылях и убытках. Именно кассовый отчет показывает источники поступления финансовых ресурсов на предприятие н объекты их вложения.

Таблица 2.3. Кассовый отчет (cash flows statements) Microsoft СофогаЬоп

		1997	1998	1999
Operations	Основная деятельность
Net income	Чистая прибыль	3 454	4 490	7 785
Depreciation and amortization	Износ и амортизация		1024	1010
Write-off of acquired in-process	Оплата приобретения
technology	незавершенных технологий
Gain on sale ot Softimage, Inc.	Прибыль от продажи			-160
	Softimage, Inc.
Unearned revenue	Внереализационные доходы	1601	3 268	5 877
Recognition of unearned	Официально признанный	-743	-1 798	-4 526
revenue from prior periods	незаработанный доход за
	предыдущие периоды
Other current liabilities	Прочие текущие
	обязательства
Accounts receivable	Дебиторская задолженность	-336	-520	-687
Other current assets	Прочие текущие активы	-165		-235
Net cash from operations	Чистые денежные средства	4 689	6 880	10030
	от основной деятельности
Financing
Common stock issued	Эмиссия обыкновенных			1350
	акций
Common stock repurchased	Выкуп обыкновенных акций	-3 101	-2468	-2 950
Put warrant proceeds	Поступления от спиионов На
	продажу
Prelerred stock issued	Эмиссия 11ривилегированных
	акций
Preferred stock dividends	Выплата дивидендов на
	привилегированные акции
Stock option income tax	Льготы по налогу на прибыль		1 553	3 107
benefits	по О1ЩИ0НВМ на акц1ш
Net cash tfom (used for)	Чистые денежные средства	-501		2 245
financing	от финансовой
	деятельности
Investing	Инвестиционная
	деятельность
Additions to property and	Приобретение основных	-499	-656	-583
equipment	средств
Cash portion of WebTV	Денежная доля приобретения		-190
purchase price	в WebTV
Cash proceeds from sale of	Денежное поступление от
Softimage, Inc.	продажи Softimage, hic.
Purchases of investments	Приобретение инвестиций	-18 216	-19 114	-36 441
Maturities of investments	Погашение инвестиций	1 874	1890	4 674
Sales of investments	Продаже инвестшо1й	13 752	10 798	21080
Net cash used for	Чистые денежные средства	-3 089	-7272	-11 191
investments	от ннвесгиционной
	деятельности
Net change in cash and	Чистое изменение денежных	1099		1084
equivaknts	средств

		Фундаментальный анализ
Efleci of exchange rales on cash	Ку-рсовая разница
and equivalents
Cash and equivalents, beginning	Денежные средства в начале	2 601	3 706	3 839
of vear	года
Cash and equivalents, end of	Денежные средства в конце	3 706	3 839	4 975
>ear	года
Short-temi investments	Краткосрочные инвестиции	5 260	10 088	12 261
Cash and short-term investments	Денежные средства н	8 966	13 927	17 236

краткосрочные инвестиции

HcTmHm-.hiip: wwMicroso/i.coinMSFT/or99/do-mtoad.hm

Р/С = Price / CFPS = Мсар / Cash flow, где CFPS (Cash Flow Per Shares) - денежный поток, приходящийся на одну обыкновенную акцию;

Cash Flow - суммарный денежный поток.

На примитивном уровне расчет денежного потока представляет собой сумму чистой прибыли и амортизации:

Cash flow = Чистая прибыль + Амортизация = 7785 + 1010 = 8795.

Однако, как мы видим, полученная величина денежного потока очень далека от истинного его значения, равного $4975. поэтому приблизительные расчеты могут ие только не помочь, но даже ввести в заблуждение.

ROE (Return on Equity - Ооходность собственного катшюла) Данный коэффициент является очень распространенным для оценки доходности инвестиций акционеров в предприятие. Собственным капиталом в целях расчета настоящего коэффициента признается разница между всеми активами компании и ее обязательствами.

ROE = Net Profit / Equity = ROS * ЕТ,где Equity - акционерный капитал; ROS (Return on Sales) - прибыльность продаж:

ROS = EPS / Net Sales; ET (Equity Turnover) - оборачиваемость собственного капитала: ET = Net Sales / Equity.

Для акций Microsoft Corporation ROE no итогам финансового года составляет:

ROE = Net Profit / Equity = 7-785 / 28438 = 27.4% (1998 - 27.0%).

Здесь была использована величина собственного капитала Microsoft Corporation на конец отчетного периода, хотя более обосновано использование среднегодовой величины. Однако, когда нет возможности рассчитать среднегодовую величину собственного капитала, с определенной долей допущения можно использовать заключительные цифры.