назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [ 47 ] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147]


47

фундаментальный анализ

есть, вкладывается в дальнейшее (извитне компании. В этом случае инвесторы рассчитывают исключительно на рост курсовой стоимости акшй.

Рисунок 2.26. S&P Composite Dividend Yields (DPS), 1871-1998

Источник: GLOBAL FINANCIAL DATA(http; www.gIobalfui<Jata.com/tbspyld.him)

Норма дивидендного дохода в расчете на одну акцию (DPS) в настоящий момент упала до беспрецедентно шгзкого уровня. На фоне сильного «бычьего» тренда это говорит о том, что инвесторы покупают акции в расчете преимущественно на прибыль от прироста курсовой стоимости, а не дивиденды.

P/D = Price / DPS = Мсар / Diidend,гдe DPS (Dividend Per Shares) - дивиденды, приходящиеся на одну

обыкновенную акцию;

Dividend - сумма начисленных к выплате по обыкновенным акциям

дивидендов.

р/с (Price/CFPS - отношение рыночной цены амщи к денежному потоку на одну обыкновенную акцию)

Денежный поток, или поток наличности как его еще можно назвать, является одним из основных оценочных показателей деятельности компаний, применяемых на рынке акций. Этот показатель отличается от величины чистой прибыли, как правило, на величину затрат, связанных с основными фондами -амортизацией (уменьшает чистуоо прибыль по сравнению с cash flow) и капитальными вложениями (уменьшает cash flow по сравнению с чистой прибылью).

Для расчета денежных потоков требуется доступ к более полной финансовой отчетности предприятия, чем обычно распространяемые балансовый отчет и отчет о прибылях и убытках. Для этих целей используется кассовый отчет, также очень часто называемый отчетом о движении денежных



Фуцдаментальный анализ

потоков. Он связывает балансовый отчет н отчет о прибылях и убытках. Именно кассовый отчет показывает источники поступления финансовых ресурсов на предприятие н объекты их вложения.

Таблица 2.3. Кассовый отчет (cash flows statements) Microsoft СофогаЬоп

1997

1998

1999

Operations

Основная деятельность

Net income

Чистая прибыль

3 454

4 490

7 785

Depreciation and amortization

Износ и амортизация

1024

1010

Write-off of acquired in-process

Оплата приобретения

technology

незавершенных технологий

Gain on sale ot Softimage, Inc.

Прибыль от продажи

-160

Softimage, Inc.

Unearned revenue

Внереализационные доходы

1601

3 268

5 877

Recognition of unearned

Официально признанный

-743

-1 798

-4 526

revenue from prior periods

незаработанный доход за

предыдущие периоды

Other current liabilities

Прочие текущие

обязательства

Accounts receivable

Дебиторская задолженность

-336

-520

-687

Other current assets

Прочие текущие активы

-165

-235

Net cash from operations

Чистые денежные средства

4 689

6 880

10030

от основной деятельности

Financing

Common stock issued

Эмиссия обыкновенных

1350

акций

Common stock repurchased

Выкуп обыкновенных акций

-3 101

-2468

-2 950

Put warrant proceeds

Поступления от спиионов На

продажу

Prelerred stock issued

Эмиссия 11ривилегированных

акций

Preferred stock dividends

Выплата дивидендов на

привилегированные акции

Stock option income tax

Льготы по налогу на прибыль

1 553

3 107

benefits

по О1ЩИ0НВМ на акц1ш

Net cash tfom (used for)

Чистые денежные средства

-501

2 245

financing

от финансовой

деятельности

Investing

Инвестиционная

деятельность

Additions to property and

Приобретение основных

-499

-656

-583

equipment

средств

Cash portion of WebTV

Денежная доля приобретения

-190

purchase price

в WebTV

Cash proceeds from sale of

Денежное поступление от

Softimage, Inc.

продажи Softimage, hic.

Purchases of investments

Приобретение инвестиций

-18 216

-19 114

-36 441

Maturities of investments

Погашение инвестиций

1 874

1890

4 674

Sales of investments

Продаже инвестшо1й

13 752

10 798

21080

Net cash used for

Чистые денежные средства

-3 089

-7272

-11 191

investments

от ннвесгиционной

деятельности

Net change in cash and

Чистое изменение денежных

1099

1084

equivaknts

средств



Фундаментальный анализ

Efleci of exchange rales on cash

Ку-рсовая разница

and equivalents

Cash and equivalents, beginning

Денежные средства в начале

2 601

3 706

3 839

of vear

года

Cash and equivalents, end of

Денежные средства в конце

3 706

3 839

4 975

>ear

года

Short-temi investments

Краткосрочные инвестиции

5 260

10 088

12 261

Cash and short-term investments

Денежные средства н

8 966

13 927

17 236

краткосрочные инвестиции

HcTmHm-.hiip: wwMicroso/i.coinMSFT/or99/do-mtoad.hm

Р/С = Price / CFPS = Мсар / Cash flow, где CFPS (Cash Flow Per Shares) - денежный поток, приходящийся на одну обыкновенную акцию;

Cash Flow - суммарный денежный поток.

На примитивном уровне расчет денежного потока представляет собой сумму чистой прибыли и амортизации:

Cash flow = Чистая прибыль + Амортизация = 7785 + 1010 = 8795.

Однако, как мы видим, полученная величина денежного потока очень далека от истинного его значения, равного $4975. поэтому приблизительные расчеты могут ие только не помочь, но даже ввести в заблуждение.

ROE (Return on Equity - Ооходность собственного катшюла) Данный коэффициент является очень распространенным для оценки доходности инвестиций акционеров в предприятие. Собственным капиталом в целях расчета настоящего коэффициента признается разница между всеми активами компании и ее обязательствами.

ROE = Net Profit / Equity = ROS * ЕТ,где Equity - акционерный капитал; ROS (Return on Sales) - прибыльность продаж:

ROS = EPS / Net Sales; ET (Equity Turnover) - оборачиваемость собственного капитала: ET = Net Sales / Equity.

Для акций Microsoft Corporation ROE no итогам финансового года составляет:

ROE = Net Profit / Equity = 7-785 / 28438 = 27.4% (1998 - 27.0%).

Здесь была использована величина собственного капитала Microsoft Corporation на конец отчетного периода, хотя более обосновано использование среднегодовой величины. Однако, когда нет возможности рассчитать среднегодовую величину собственного капитала, с определенной долей допущения можно использовать заключительные цифры.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [ 47 ] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147]